20161015-广发证券-爱迪尔-002740.SZ-深耕钻石细分领域_加速整合区域珠宝品牌和经销渠道_15页_1mb

爱迪尔（002740.SZ）总结

核心内容

爱迪尔是一家专注于钻石镶嵌饰品的珠宝企业，集产品设计、生产加工、品牌连锁于一体，采用加盟、经销及自营相结合的业务模式。自2001年成立以来，公司专注于二、三线城市的加盟业务，实现了快速扩张。截至2015年底，公司已覆盖28个省、270多个城市，拥有350余家加盟店。2015年公司营业收入达8.4亿元，净利润为6738万元。

主要观点

• 行业定位独特：爱迪尔是A股市场唯一一家深耕钻石细分领域的珠宝企业，具备行业差异化竞争优势。
• 市场潜力巨大：国内珠宝市场规模全球第一，但人均消费水平仍低于发达国家，且以婚庆需求为主导，未来增长空间广阔。
• 整合趋势明显：珠宝行业集中度低，A股上市珠宝企业仅9家，资产化率低，未来行业整合将加速，爱迪尔具备整合资源的能力。
• 外延并购加速：公司先后设立两个并购基金，以推动产业链整合和区域品牌拓展，通过投资“千年珠宝”和“湖南珍迪美”等公司，逐步扩大市场份额。
• 战略转型进行中：公司拟非公开发行募集资金4.065亿元，用于打造“互联网+”珠宝产业平台，提升产业链效率和用户体验。
• 盈利预测积极：预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.23和0.34元，考虑增发股本后，摊薄EPS分别为0.15、0.21和0.30元，公司给予买入评级。

关键信息

业务模式与市场布局

• 采用加盟、经销及自营相结合的业务模式。
• 专注于钻石镶嵌饰品，产品涵盖戒指、项链、耳环、吊坠、手镯、胸针等。
• 重点布局二、三线城市，避开与一线品牌直接竞争。
• 截至2015年底，公司覆盖28个省、270多个城市，拥有350余家加盟店。

并购与投资

• 2015年设立“玖爱珠宝产业并购基金”，计划规模10亿元，公司参与30%。
• 2016年设立“苏州爱迪尔金鼎投资中心”，计划规模6亿元，公司参与30%。
• 2016年7月，公司投资6800万元持有江苏千年珠宝13.44%股权。
• 2016年3月，公司投资300万元持有湖南珍迪美珠宝9.091%股权。
• 通过并购基金布局互联网+、新技术及产业链优质公司，打造消费服务生态圈。

互联网+平台建设

• 非公开发行募集资金4.065亿元，用于建设开放平台、大数据平台、客服中心、设计平台及全网营销平台。
• 平台建设目标是打破传统产业链封闭状态，实现信息整合，优化消费体验，提升整体效率。

财务数据与盈利预测

• 营业收入：2014年88.5亿元，2015年84.0亿元，2016年预计167.8亿元，2017年186.3亿元，2018年220.5亿元。
• 净利润：2014年87.4亿元，2015年67.4亿元，2016年预计50亿元，2017年70.0亿元，2018年102.7亿元。
• EPS预测：2016-2018年分别为0.17、0.23和0.34元（摊薄后分别为0.15、0.21和0.30元）。
• 估值：定增底价为13.29元，构筑安全边际。公司主要管理层一致行动人参与认购，彰显对公司前景的信心。

风险提示

• 消费持续低迷。
• 公司外延布局进程低于预期。
• 估值水平偏高。

财务指标概览

结论

爱迪尔作为A股唯一专注于钻石细分领域的珠宝公司，具备整合行业资源和拓展市场的能力。公司通过设立并购基金和非公开发行募集资金，推动外延并购和互联网+平台建设，以实现业绩提升和品牌影响力扩大。尽管当前面临消费低迷和估值偏高的风险，但其在行业整合趋势下具备较大的成长潜力，公司给予买入评级。