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金融衍生品研究摘要：2025年8月5日

一、商品市场洞察

鸡蛋市场：
供应方面：根据卓创数据，7月蛋鸡存栏量持续增加，小蛋供应稳步上升，表明蛋鸡供应相对宽松。
价格表现：自7月以来，市场预期季节性需求增长提前到来，并伴随大规模淘汰老鸡的操作逻辑，远期价格有所反应。但实际现货表现多次低于预期。

迈入8月，传统旺季下周末现货价格未涨反降。临近交割的期货合约大幅下跌，也拉低了远月合约定价。

基本面看，高存栏与高库存继续压制现货价格。但远期合约价格已跌至上市以来新低。

后市关注：老鸡淘汰的进度。

综合判断：此前空头头寸需谨慎。

原油市场：
短期影响：宏观悲观情绪主导价格走势，而基本面边际改善迹象开始显现。
宏观数据：上周美国非农数据远低于预期，导致原油与大盘一同下跌，金油比飙升。

宏观预期：当务之急需关注市场如何对美欧潜在 recession 进行定价，该预期恐继续压制油价。

基本面看涨因素：

1. 印度购买减少，俄乌原油出口或缩量。
2. 伊朗实际海外供应继续下滑。
3. OPEC+增产低于预期，7月出口增幅也低于预期。
4. 美国页岩油增产面临下行风险。

整体判断：若近期宏观悲观情绪消散，三季度国际油价挑战80美元/桶（国内约580–600元/桶）仍存可能。

策略方面：关注国内SC季节性价差机会，此前多单可选择性持有。

二、股指期货

• 观点： 更可能在整理后反弹。
• 近期表现： 指数出现一些回调。
• 历史对比： 历史数据显示，在相似宏观条件下，牛市转势点通常由两因素决定：一是政策重心从稳增长转向结构调整；二是外部破坏性加剧（如贸易摩擦、经济衰退）。
• 现状观察： 现阶段政治局会议不再强调稳增长，未来重心将转向结构调整仍需观察。
• 中美关系： 中美90天静默期将满，之后形势略显不明朗，但短期内大幅转向鹰派的可能性不大。
• 市场环境： 若内外因素无根本性变化，当前流动性宽松、市场预期相对乐观的局面下，市场在整理后有望恢复上行趋势。
• 风险提示： 若情绪转为完全负面，调整时间可能拉长。

三、新闻摘要

1. 中国经济数据（上半年）：

   • 全国企业销售收入稳步增长。
   • 制造业表现突出，其销售收入增速比总体高出1.5个百分点。
   • 高科技产业销售收入增长14.3%。
   • 全国设备更新补贴政策带动设备采购增长11.1%，消费回补刺激零售额猛增。
   • 40.7%的消费品销售份额来自跨省销售，统一国内大市场建设稳步推进。

2. 服务贸易：

   • 总额达3.89万亿元（约合5450亿美元），同比增长8%。
   • 服务出口增长较快（增长15%），进口增长3.2%。
   • 服务贸易逆差收窄。
   • 知识密集型服务进出口增长6%。
   • 旅行服务规模最大，进出口合计1.08万亿元，同比增长12.3%，其中服务出口增长68.7%。

3. 中国机械工业：

   • 上半年持续稳健向好，增加值增长9%，高于制造业（7%）。
   • 122类产品中有84类产量增长。
   • 汽车行业表现较强，汽车产量和销量同比分别增长12.5%和11.4%。
   • 发电机组产量增长60.5%，工业机器人增长35.6%，挖掘机销量增长16.8%。
   • 协会主席预期下半年总体发展机会与挑战并存，但积极因素仍占优，并保持全年机械工业经济运行稳中有升。

四、重要经济数据日历

📅 2025年8月
8月9日：中国 CPI (居民消费价格指数)
8月9日：中国 PPI (工业生产者出厂价格指数) (月度数据，每月中旬发布)
8月9日：中国国民经济 运行情况 (国家统计局发布，每月中旬)
8月15日：中国工业 生产者出厂价格指数
8月15日：中国 能源生产 数据
8月15日：中国 固定资产投资 (不含农村住户数据)
8月15日：中国房地产 投资 数据
8月15日：中国社会消费品 零售总额
8月15日：中国商业 用房销售价格指数
8月15日：中国 工业企业利润 (分大中型企业)
8月27日：中国 PPI (分 大类工业品生产资料价格指数，重要数据)
8月31日：中国 PMI (制造业采购经理指数)

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