20250829-华源证券-中国圣牧-01432.HK-中报显著减亏_静待基本面弹性释放_4页_944kb

中国圣牧（01432.HK）发布2025年上半年业绩，总收入增长5.3%至16.51亿元，尽管销售收入同比下滑3.1%至14.44亿元，但归母净利润转亏为盈，现金EBITDA同比大幅提升。这主要得益于单产水平提升1.7%至12.27吨/牛，成母牛比例达44.9%，高于2024年底的43.5%，支撑后续产销量增长。此外，高端奶产品占比达80%，尽管原料奶单价下降8.9%，价格跌幅仍低于行业平均水平。

肉牛业务成为亮点，收入同比暴增616.98%，扭亏为盈，未来将通过升级育肥牛群结构、聚焦高端肉牛品种，进一步提升盈利能力。成本方面，公斤奶销售成本同比下降，抵消部分奶价下行压力，但成母牛折价降幅（同比下调6.1%）拖累利润，整体毛利率同比下降1.2个百分点至25.3%。

分析师维持“买入”评级，上调盈利预测至2025-2027年归母净利润分别为0.7亿、6亿、8.5亿元，对应2026年PE仅5倍。分析师认为，随着原奶供需转强及牛肉价格上涨，公司基本面有望持续改善，特别看好肉牛业务高增长，但需警惕原奶价格波动和成本压力。风险包括原材料波动、食品安全、需求不及预期等。