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市场综述 · 2024年1月26日晨会纪要

1. 贵金属

• 美国：GDP数据支撑通胀走缓，美债收益率下行利好黄金；但经济超预期增长引发警惕，继续关注周五PCE数据。
• 操作建议：短线降息震荡，长线看多，逢低布局；警惕地缘风险及美债利率上行。

2. 国债

• 央行今日：净投放3660亿元，超预期降准利空债市情绪。
• 美债利差：中美利差倒挂加剧（-163.79%），人民币汇率承压。
• 操作逻辑：国内经济修复中，政策托底预期强；十年期国债收益率250.21%，预计震荡为主。

3. 有色

3.1 铜

• 价格：SMM均价68,755元，短期受进口压制升水运行。
• 基本面：政策发力（基建、地产），库存偏低；建议：谨慎做多。

3.2 锌、铝

• 锌：供给端高位，库存偏低，央行降准提振需求。
• 铝：社会库存去化明显，春节消费预期淡；观点：震荡区间18,000-20,000元/吨，暂观望。

3.3 氧化铝 & 镍

• 氧化铝：港口库存下降，供应紧张支撑价格。
• 镍：印尼审批趋严影响供应，不锈钢库存累库减缓，期价震荡偏强。

4. 煤焦钢

• 钢铁：铁水产量稳，成本支撑存在，节前补库延续。
• 铁矿：发运回升，需求有限，预计震荡；关注到港累库节奏。
• 其他品种：焦煤焦炭延续下跌，进口量回落支撑外需。

5. 能源

• 原油：利多信息提振油价，欧洲央行维持高利率，短期震荡偏强。
• LPG & 沥青：供需边际改善有限，基差变化或主导趋势。
• 燃料油 & 苯乙烯：库存累库，成本端支撑减弱，震荡格局。

6. 化工

• PVC & 苯乙烯：供应过剩、需求淡季，操作谨慎；苯乙烯短期加工费低位，震荡偏强。
• 甲醇 & 聚烯烃：开工率提升导致供应增加，库存高位，价格承压。

7. 农产品

• 油脂：棕榈油产量减少预期，国内库存高位，春节备货托底，震荡偏强。
• 粕类 & 白糖：供应端矛盾突出，但短期技术面回暖，需求改善仍需观察。

8. 重点风险提示

• 地缘政治恶化
• 美联储降息节奏不确定性
• 中美利差倒挂风险
• 春节假期带来的需求滞后效应