20260428-东吴证券-中力股份-603194.SH-2026年一季报点评_营收同比+13_外销引领增长_3页_436kb

报告摘要

中力股份（603194）2026年一季报总结

核心内容

中力股份（603194）2026年第一季度实现营业收入17亿元，同比增长13%；归母净利润2.2亿元，同比下降7%。尽管利润增速低于营收增速，但公司受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，海外市场份额持续提升，外销仍是主要增长驱动力。

公司毛利率稳中有升，达到30.2%，同比提升0.87个百分点，主要得益于电动大车与外销占比的提升。销售净利率同比下降2.1个百分点至10.6%，主要受期间费用率上升影响。2026年Q1期间费用率16.4%，同比提升3.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.7%、4.7%、3.9%和2.1%。

公司作为国产电动叉车龙头，三类车全球市场份额超20%，市场地位稳固。2025年与永恒力签署合作协议，进一步提升国内外市场份额。2026年，美欧市场去库结束，高油价背景下中国锂电叉车性价比凸显，海外大车锂电化率仍有50%以上提升空间，公司有望在行业复苏中受益。

公司通过品牌“中力数智（X-Mover）”布局智能物流解决方案，提供产品级、模式级和系统级方案，覆盖不同层级用户需求。未来随着具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值产生持续催化。

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	6,552	10.66	839.81	4.23	2.09	17.05
2025A	7,254	10.70	858.61	2.24	2.14	16.67
2026E	8,036	10.79	921.47	7.32	2.30	15.54
2027E	8,899	10.74	1,028.62	11.63	2.57	13.92
2028E	9,874	10.96	1,171.30	13.87	2.92	12.22

当前市值对应PE分别为16/14/12倍，分析师维持“增持”评级。

财务与运营指标

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	6,006	6,641	7,864	9,329
货币资金及交易性金融资产	1,347	2,183	3,071	4,152
经营性应收款项	2,482	2,410	2,633	2,890
存货	1,482	1,355	1,458	1,574
长期股权投资	82	82	82	82
固定资产及使用权资产	2,185	2,082	1,888	1,572
在建工程	81	53	42	38
无形资产	263	248	233	218
资产总计	9,026	9,516	10,519	11,649

负债与股东权益（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	3,377	3,170	3,441	3,738
短期借款及一年内到期的非流动负债	251	251	251	251
经营性应付款项	2,433	2,251	2,482	2,734
合同负债	72	80	89	99
其他流动负债	622	588	620	655
非流动负债	244	244	244	244
负债合计	3,621	3,414	3,686	3,982
归属母公司股东权益	5,340	6,023	6,739	7,555
所有者权益合计	5,405	6,101	6,833	7,667
负债和股东权益	9,026	9,516	10,519	11,649

利润表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	7,254	8,036	8,899	9,874
营业成本（含金融类）	5,125	5,708	6,292	6,930
销售费用	448	470	494	518
管理费用	305	336	386	444
研发费用	301	346	415	498
财务费用	-48	0	0	0
投资净收益	8	9	10	11
营业利润	1,050	1,114	1,251	1,424
净利润	871	936	1,044	1,189
归母净利润	859	921	1,029	1,171
毛利率（%）	29.35	28.98	29.30	29.82
归母净利率（%）	11.84	11.47	11.56	11.86

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	651	1,373	1,448	1,583
投资活动现金流	-902	-291	-240	-139
筹资活动现金流	-644	-287	-320	-363
现金净增加额	-854	836	888	1,081
折旧和摊销	300	445	470	485
资本开支	-691	-300	-250	-150
营运资本变动	-527	-86	-144	-167

关键财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	13.32	15.02	16.81	18.84
ROIC（%）	15.16	15.28	15.27	15.61
ROE-摊薄（%）	16.08	15.30	15.26	15.50
资产负债率（%）	40.12	35.88	35.04	34.19
P/E（现价&最新股本摊薄）	16.67	15.54	13.92	12.22
P/B（现价）	2.68	2.38	2.12	1.89

市场数据

指标	数值
收盘价（元）	35.70
一年最低/最高价（元）	31.40/46.88
市净率（倍）	2.59
流通A股市值（百万元）	5,641.56
总市值（百万元）	14,315.70