医药生物行业2021H2策略：前小，深挖稀缺性中小市值隐形冠军，后大，布局高增速政策免疫核心资产-20210607-国盛证券-46页_3mb

医药生物行业 2021 H2 策略总结

核心内容概述

2021年上半年，医药生物行业经历了一波三折的行情，震荡后强力反弹，全年排名第七。疫情反复带来的预期变化成为主导因素。整体来看，行业表现稳健上涨，但子行业分化严重。新兴细分领域如健康消费（医美、眼科、品牌中药）及科技创新（创新疫苗、CXO）表现强势，具备业绩支撑。传统细分领域中，医疗服务、化学原料药、中药表现突出，而化学制剂和医药商业则相对落后。

主要观点

1. 医药行业趋势：

   • 医药行业的确定性比较优势依然存在。
   • 宏观流动性宽松背景下，核心资产估值高位，但政策免疫赛道仍具投资价值。
   • 医药行业正在经历结构升级，医疗器械、创新药、CXO等新兴赛道快速崛起。

2. 配置策略：

   • 建议采用“前小后大”的策略，前期关注稀缺性中小市值隐形冠军，后期布局高增速政策免疫核心资产。
   • 市场风格切换后，中小市值公司表现更为亮眼。

3. 产业变化：

   • 需求端呈现可选消费与刚需的共振，疾病谱变迁推动医药研发方向转变。
   • 供给端向真创新转型，政策推动下供给侧改革持续进行，资本持续增配医药板块。
   • 医药行业正从“泛泛创新”向“精选优质创新”转变，技术壁垒和创新性成为竞争关键。
   • 国产替代进程加速，器械行业逐步实现从产品跟进到创新突破，国际化趋势明显。

关键信息

一、医药行业走势

• 申万医药指数：2021H1涨幅为11.14%，跑赢沪深300指数9.74个百分点，跑赢创业板综指3.93个百分点。
• 细分领域表现：
  • 医美（+101%）、眼科（+52%）、CXO（+44%）、创新疫苗（+40%）涨幅居前。
  • 口服国际化（-36%）、互联网医疗&医疗信息化（-9%）、血制品（-5%）涨幅靠后。

二、医药行业市值变迁

• A股医药行业：

  • 医药板块从“假百花齐放”走向“真百花齐放&龙头”时代。
  • 非药板块市值占比快速崛起，与药企市值占比平分秋色。
  • 前20大医药公司中，非药板块占比提升，CXO、生物制品等成为新晋龙头。

• 港股医药行业：

  • 互联网医疗与科技创新成为市值前十的主导。
  • CXO公司占据多席，创新药企业如百济神州、信达生物等表现突出。

三、医药行业细分领域表现

• A股涨幅前30个股：

  • 医美成为最大亮点，1/3的公司与医美相关。
  • 眼科、疫苗产业链、CXO、器械、中药等多点开花。
  • 中小市值公司表现亮眼，平均市值仅185亿，100亿以下公司有17家。

• 5年涨幅最好的A股医药股：

  • 来自医疗服务（8家）、医疗器械（6家）、生物制品（3家）、化学制药（2家）、中药（1家）。
  • 医药科技创新（CXO 5家、创新疫苗 3家、创新&特色器械耗材 2家）表现突出。

• 5年涨幅最好的港股医药股：

  • 来自医药科技创新（创新药-Biotech 4家、CXO 4家、创新&特色器械耗材 4家）。
  • 互联网医疗&医疗信息化（1家）、创新疫苗（1家）也有显著表现。

四、医药行业需求变化

• 刚需领域：

  • 抗肿瘤、糖尿病/肥胖相关、心脏病、阿尔兹海默症药物等需求增长显著。
  • 疾病谱变迁成为医药研发及企业战略的重要指引。

• 可选消费：

  • 健康消费升级带来医美、疫苗、眼科、过敏（脱敏制剂）等细分领域增长潜力巨大。
  • 中青年女性及青少年儿童是主要的消费升级人群。

五、医药行业供给侧变化

• 政策推动：

  • 供给侧改革与支付端变革引导行业“淘汰赛”，政策免疫赛道成为避风港。
  • 创新药研发进入精细化优质创新阶段，政策对“泛泛创新”的支持窗口逐渐关闭。

• 创新药市场：

  • 创新药同质化严重，高价值产品占比低。
  • 技术平台、差异化治疗、创新给药方式成为竞争关键。
  • 创新药进入收获期，未来将有更多重磅产品获批。

• 器械行业：

  • 国产替代加速，部分产品已实现与进口产品的同步。
  • 器械出海全球化，国际化进程加快。

重点推荐标的

“前小”标的：

• CXO：博腾股份、九洲药业
• 服务：国际医学
• 疫苗产业链：东富龙
• 品牌中药：同仁堂、太极集团
• 眼科：兴齐眼药、昊海生科
• 创新单品：前沿生物、南新制药
• 注射剂国际化：健友股份、普利制药

“后大”标的：

• 疫苗：智飞生物、康希诺
• CXO：康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药
• 服务：爱尔眼科、通策医疗
• 药械：迈瑞医疗、恒瑞医药
• 消费：长春高新

其他长期跟踪标的

• 康泰生物、万泰生物、英科医疗、金域医学、安图生物、诺禾致源、君实生物、科伦药业、康华生物、药石科技、丽珠集团、贝达药业、信立泰、东诚药业、中国生物制药、片仔癀、云南白药、安科生物、我武生物、艾德生物、信邦制药、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、伟思医疗、昭衍新药、健康元、博瑞医药、司太立等

产业趋势总结

• 医药行业正在经历结构升级，医疗器械、创新药、CXO等新兴赛道崛起。
• 政策免疫赛道具备更长的投资逻辑和更好的估值弹性。
• 创新药市场进入精选优质创新阶段，技术壁垒和创新性成为竞争关键。
• 国产替代加速，器械行业实现从产品跟进到创新突破。
• 健康消费升级推动医美、眼科、疫苗等细分领域快速发展。