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国泰君安期货研究周报 - 农产品（2023年3月12日）

核心内容概览

本报告分析了2023年3月12日前一周（03.06-03.10）国内主要农产品期货的市场走势及基本面变化，包括棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋等，为投资者提供策略建议。

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棕榈油与豆油

主要观点

• 棕榈油：受外部市场影响下行，MPOB数据显示产量和库存均低于市场预期，但同比仍有所增长。
• 豆油：跟随棕榈油下行，国内库存偏低，但每周有3万吨储备豆油投放市场，缓解供应紧张。
• 菜油：因供应压力大，价格持续承压，9500元/吨成为技术阻力。
• 三大油脂：全球供应充足，需求端担忧高利率抑制消费，整体缺乏上涨动能，预计维持区间震荡。

操作建议

• 棕榈油：短期价格支撑减弱，关注进口利润变化及3-6月进口量。
• 豆油：短期受供应限制影响，预计维持震荡走势，区间上沿为2022年11月和12月高点，下沿为9月和10月低点。
• 菜油：预计反弹动力弱，建议做空。

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豆粕与豆一

主要观点

• 豆粕：阿根廷产区降雨将改善，但当前市场已充分交易减产因素，反弹空间有限。
• 豆一：受政策提振，期价高位震荡，国储提价及增量收购对现货价格有支撑，但农户售粮压力仍存。

操作建议

• 豆粕：预计价格重心下移，建议观望。
• 豆一：价格高位震荡，关注国储收购及农户售粮节奏。

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玉米

主要观点

• 现货市场：价格整体下降，但期货市场小幅上涨，表现较外盘坚挺。
• 市场供需：国内供需缺口仍存，后期或将边际改善，玉米淀粉库存下降，走货加快。
• 国际市场：CBOT玉米破位下跌后反弹，关注进口利润变化及买船情况。

操作建议

• 玉米：短期震荡偏弱，等待回调后做多机会。
• 玉米淀粉：库存下降，走货好转，建议关注需求复苏带来的上涨机会。

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白糖

主要观点

• 国际市场：纽约原糖偏强震荡，全球产量增加，但消费预期未改善。
• 国内市场：郑糖震荡上行，配额外进口成本支撑价格上涨，国内减产驱动价格走高。
• 供需数据：全球糖供需22/23年度预计供应过剩420万吨，但国内产量同比增加。

操作建议

• 白糖：短期震荡上行，关注SR2305合约支撑位6000元/吨，压力位6500元/吨。
• 风险点：宏观环境、原油价格、巴西汇率、印度出口政策及国内进口政策。

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棉花

主要观点

• 国际市场：ICE棉花大幅下跌，受加息预期和出口不佳影响。
• 国内市场：棉花价格承压下行，但纺织企业订单尚可，采购意愿尚可。
• 供需数据：新疆棉加工量增加，但上市量未达预期，下游库存压力不大。

操作建议

• 棉花：短期走势偏弱，关注前期低点14085元/吨的技术支撑。
• 建议：暂且观望，等待市场情绪回暖。

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鸡蛋

主要观点

• 市场逻辑：节后蛋价季节性下跌，但跌幅不及预期，存栏维持低位。
• 供给端：在产蛋鸡存栏环比上升，鸡苗补栏积极性提升，未来供应压力增加。
• 库存情况：市场处于清理库存阶段，流通环节库存下降，生产环节库存略升。

操作建议

• 鸡蛋：远月估值偏高，等待反弹做空机会。
• 建议：注意止盈止损，关注现货成本中枢下移及远月供应压力。

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总结

主要观点

• 油脂市场：受全球供需变化及市场情绪影响，三大油脂整体缺乏上涨动力，预计维持震荡走势。
• 豆粕与豆一：受阿根廷减产及国储政策影响，价格高位震荡，反弹空间有限。
• 玉米：国内供需仍存，但短期受外盘影响偏弱，预计震荡偏弱。
• 白糖：受国内减产及进口成本支撑，预计震荡上行。
• 棉花：受国际金融市场情绪影响，短期偏弱，建议观望。
• 鸡蛋：远月估值偏高，等待反弹做空机会。

关键信息

• 棕榈油：产量低于预期，出口环比上升，但全球经济担忧抑制需求。
• 豆油：供应受限，但储备豆油缓解压力，预计震荡。
• 菜油：供应压力大，价格承压，9500元/吨为技术阻力。
• 豆粕：阿根廷减产因素已交易，反弹有限。
• 豆一：政策提振，高位震荡，关注国储收购及农户售粮。
• 玉米：现货价格下跌，期货震荡，关注进口利润及供需变化。
• 白糖：震荡上行，支撑位6000元/吨，压力位6500元/吨。
• 棉花：受金融情绪影响，短期偏弱，建议观望。
• 鸡蛋：远月估值偏高，建议等待反弹后做空。

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市场展望

• 油脂：全球供应增加，需求担忧，短期震荡。
• 豆粕与豆一：价格高位震荡，反弹空间有限。
• 玉米：震荡偏弱，关注进口利润及供需变化。
• 白糖：震荡上行，支撑位6000元/吨，压力位6500元/吨。
• 棉花：受金融市场情绪影响，短期偏弱，建议观望。
• 鸡蛋：远月估值偏高，等待反弹做空机会。