深度报告-2026-04-07-中泰证券-柏星龙（920075）_北交所创意包装第一股_掘金文创产品新赛道_30页_3mb

柏星龙公司深度报告总结

核心内容

柏星龙（920075.BJ）是一家在北交所上市的创意包装服务商，专注于“品牌策略、创意设计、技术研发、产品交付”四位一体的创意包装服务模式。公司成立于2008年，2015年挂牌新三板，2022年在北交所上市，历经十六年发展，已成为国内领先的创意包装服务商，客户覆盖酒类、茶叶、奢侈品及化妆品等中高端消费品领域，包括贵州茅台、洋河股份、GUCCI、Bvlgari、八马茶叶等300余家知名企业。

主要观点

1. 公司概况

• 柏星龙以创意包装为核心业务，已发展为一家拥有300+品牌的创意包装服务提供商。
• 公司业务范围覆盖全球，客户包括国内外知名品牌，如茅台、欧莱雅、古驰等。
• 2024年，公司成立孙公司龙衍文创，拓展文创产品和礼品市场，形成第二增长曲线。

2. 业绩表现

• 2013-2024年，公司营收CAGR为10%，归母净利润CAGR为26%，净利率从2%提升至7%。
• 2025Q1-3营收为3.77亿元，同比-16%，归母净利润为2441万元，同比-37%。
• 增长放缓主要由于行业需求偏弱、订单后移及新产能爬坡期影响。

3. 盈利能力

• 公司毛利率稳定在30%以上，净利率逐步提升。
• 公司通过自研AI大模型、提升设计能力等方式实现降本增效，盈利能力领先行业。

4. 股权结构与激励机制

• 实控人为赵国义、赵国祥、赵国忠三兄弟，合计持股57%。
• 公司通过员工持股平台激励核心团队，提升团队积极性。
• 高管团队经验丰富，管理层稳定，公司治理结构良好。

5. 新业务拓展

• 公司积极布局文创及礼品市场，借助AR、AI等技术提升产品附加值。
• 公司已推出AR虚拟导游冰箱贴等产品，通过抖音、小红书等平台实现C端销售。
• 拥有自有IP《柏叔聊品牌》，并通过与地方文旅平台合作孵化当地IP文创产品。

关键信息

6. 传统业务：创意包装

• 包装行业规模达万亿级别，下游需求稳步增长。
• 公司在酒类、化妆品、茶叶等市场占据重要地位，毛利率高于行业平均水平。
• 公司拥有先进印刷设备，保障产品质量与交付效率。

7. 创新驱动发展

• 公司注重技术研发，不断探索包装设计新可能。
• 自研AI大模型技术，提升设计效率，降低人工成本。
• 公司在国际设计比赛中屡获佳绩，如《黄鹤楼酒》获得莫比乌斯包装设计类“最佳作品奖”。

8. 客户结构与市场拓展

• 公司客户结构稳定，主要客户为酒类企业，如牛栏山、古井贡酒等。
• 海外市场增长迅速，境外收入占比从2013年的7%提升至2025H1的48%。
• 公司与LVMH集团、GUCCI、Bvlgari等国际品牌建立合作关系，拓展海外市场。

9. 盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2314万元、2451万元、2746万元。
• 2026年4月3日股价对应PE为56、53、47X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 投产进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险

未来发展

• 公司积极布局文创、礼品、IP孵化等新赛道，未来增长空间广阔。
• 随着AR、AI等技术的不断成熟和应用，文创礼品行业有望继续保持快速增长。
• 公司通过持续的研发投入和市场拓展，有望实现业绩的持续增长和盈利能力的进一步提升。