> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柏星龙（920075.BJ）总结 ## 核心内容概述 柏星龙是一家专注于文创潮玩领域的公司，近年来在IP孵化与产品产业化方面取得进展。公司通过设立境外子公司，加强国际市场的渗透能力，并积极拓展包装设计业务，探索C端文创产品的市场潜力。公司当前股价为22.07元，总市值为14.30亿元，流通市值为7.70亿元，投资评级为“增持（维持）”。 ## 主要观点 - **业务转型**：柏星龙已从IP孵化迈向产品验证阶段，构建了完整的“IP孵化—创意设计—产品研发—品牌运营—渠道销售”产业生态。 - **IP开发**：子公司龙衍文创推出了“独眼星球（Cyclopia）”与“NIDOO”等自研IP，并开发了“独眼星球 AI 毛绒玩具”及NIDOO盲盒、萌粒等周边衍生品。 - **市场表现**：2025年公司实现营收5.15亿元，同比下滑12.99%；归母净利润2168.09万元，同比下滑47.42%。2026Q1实现营收1.48亿元，同比增长51.64%；归母净利润798.26万元，同比增长175.08%。 - **外销增长**：2025年外销营收达2.10亿元，同比增长18.16%。公司设立香港、新加坡、意大利（米兰）子公司，增强国际客户服务与跨境项目支撑能力。 - **盈利预测**：公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026年归母净利润为0.30亿元，2027年为0.42亿元，2028年为0.56亿元。对应EPS分别为0.46元、0.64元、0.87元，对应PE分别为47.9倍、34.4倍、25.3倍。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024年为592百万元，2025年为515百万元，2026年预计为583百万元，2027年预计为682百万元，2028年预计为802百万元。 - **归母净利润**：2024年为41百万元，2025年为22百万元，2026年预计为30百万元，2027年预计为42百万元，2028年预计为56百万元。 - **毛利率**：稳定在33.48%左右，2024年为33.5%，2025年为33.5%，预计2026年为32.8%，2027年为33.4%，2028年为33.2%。 - **净利率**：从7.0%下降至4.2%，预计2026年回升至5.1%，2027年为6.1%，2028年为7.0%。 - **ROE**：从9.9%下降至5.8%，预计2026年为6.9%，2027年为9.3%，2028年为11.7%。 ### 资产负债表 - **资产总计**：预计2026年为707百万元，2028年为767百万元。 - **流动资产**：预计2026年为449百万元，2028年为767百万元。 - **非流动资产**：预计2026年为258百万元，2028年为196百万元。 - **负债合计**：预计2026年为269百万元，2028年为271百万元。 - **资产负债率**：预计2026年为38.0%，2028年为35.4%。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2024年为93百万元，2025年为18百万元，预计2026年为132百万元。 - **投资活动现金流**：2024年为-64百万元，2025年为-32百万元，预计2026年为-3百万元。 - **筹资活动现金流**：2024年为-28百万元，预计2026年为-26百万元。 - **现金净增加额**：2024年为2百万元，2025年为-21百万元，预计2026年为103百万元。 ### 财务比率 - **P/E**：从34.7倍上升至66.0倍，预计2026年为47.9倍，2027年为34.4倍，2028年为25.3倍。 - **P/B**：从3.5倍上升至3.6倍，预计2026年为3.3倍，2027年为3.2倍，2028年为3.0倍。 - **EV/EBITDA**：从20.9倍上升至28.0倍，预计2026年为18.8倍，2027年为15.6倍，2028年为12.3倍。 ## 风险提示 - **原材料波动风险**：可能影响公司成本及利润。 - **市场开拓风险**：新市场拓展存在不确定性。 - **宏观经济波动风险**：终端消费不景气可能影响公司业务发展。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资建议 公司未来在包装设计业务下游领域拓展及潮玩文创产品方面具有较大潜力，维持“增持”评级。