> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柏星龙（920075.BJ）总结 ## 核心内容 柏星龙（920075.BJ）是一家专注于文创潮玩领域的公司，近年来通过IP孵化和产品验证，逐步拓展业务至包装设计、外销及多个新兴领域。公司正从传统的包装业务向更具成长性的C端文创产品方向转型，并加强国际市场的布局与跨境能力。 ## 主要观点 - **业务转型**：柏星龙已从IP孵化阶段进入产品验证阶段，推动文创潮玩业务的发展。 - **产品拓展**：公司子公司龙衍文创推出“独眼星球（Cyclopia）”与“NIDOO”等原创IP，并上线了AI毛绒玩具、盲盒、萌粒等衍生产品。 - **销售渠道**：文创产品已覆盖线上（小红书、微信小店、京东、天猫、抖音）与线下（番茄口袋、深圳博物馆、八方来\$、深圳美术馆、B”PETS、匠物者、钟书阁、左右艺术超市）多渠道。 - **外销增长**：2025年外销营收达2.10亿元，同比增长18.16%，公司设立多个境外子公司（香港、新加坡、意大利米兰），强化跨境能力。 - **财务表现**： - 2025年营收5.15亿元，同比下滑12.99%；归母净利润2168.09万元，同比下滑47.42%。 - 2026Q1营收1.48亿元，同比增长51.64%；归母净利润798.26万元，同比增长175.08%。 - **盈利预测**：下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.30亿元、0.42亿元、0.56亿元，对应EPS为0.46元、0.64元、0.87元，当前PE为47.9倍、34.4倍、25.3倍。 - **市场潜力**：分析师看好公司包装设计业务的下游拓展及潮玩文创产品的未来潜力，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 592 | 515 | 583 | 682 | 802 | | 归母净利润(百万元) | 41 | 22 | 30 | 42 | 56 | | 毛利率(%) | 33.5 | 33.5 | 32.8 | 33.4 | 33.2 | | 净利率(%) | 7.0 | 4.2 | 5.1 | 6.1 | 7.0 | | ROE(%) | 9.9 | 5.8 | 6.9 | 9.3 | 11.7 | | EPS(元) | 0.64 | 0.33 | 0.46 | 0.64 | 0.87 | | P/E(倍) | 34.7 | 66.0 | 47.9 | 34.4 | 25.3 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.6 | 3.3 | 3.2 | 3.0 | ### 营收与利润变化趋势 - **营收变化**：2024年同比增长10.2%，2025年同比下滑13.0%；2026-2028年预计逐年增长。 - **净利润变化**：2024年归母净利润4100万元，2025年归母净利润2200万元，同比下滑47.42%；2026-2028年预计显著回升，年均增长率达35.6%。 - **净利率提升**：从2025年的4.2%逐步提升至2028年的7.0%。 - **ROE提升**：从2025年的5.8%提升至2028年的11.7%。 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 362 | 401 | 449 | 484 | 571 | | 现金 | 184 | 162 | 265 | 250 | 289 | | 应收票据及应收账款 | 123 | 109 | 109 | 116 | 172 | | 其他应收款 | 6 | 5 | 7 | 8 | 9 | | 预付账款 | 5 | 7 | 6 | 9 | 9 | | 存货 | 38 | 51 | 42 | 78 | 65 | | 其他流动资产 | 6 | 68 | 21 | 24 | 27 | | 非流动资产 | 296 | 289 | 258 | 226 | 196 | | 资产总计 | 657 | 690 | 707 | 710 | 767 | | 流动负债 | 200 | 236 | 221 | 215 | 244 | | 短期借款 | 0 | 20 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 133 | 131 | 152 | 143 | 172 | | 其他流动负债 | 67 | 85 | 69 | 72 | 73 | | 非流动负债 | 44 | 46 | 48 | 37 | 27 | | 负债合计 | 244 | 282 | 269 | 252 | 271 | | 股东权益 | 406 | 399 | 429 | 448 | 483 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 93 | 18 | 132 | 19 | 72 | | 投资活动现金流 | -64 | -32 | -3 | -4 | -3 | | 筹资活动现金流 | -28 | -6 | -26 | -31 | -30 | | 现金净增加额 | 2 | -21 | 103 | -15 | 39 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 10.2 | -13.0 | 13.2 | 16.8 | 17.7 | | 营业利润增长率(%) | -6.8 | -37.5 | 22.3 | 37.6 | 38.0 | | 归母净利润增长率(%) | -10.5 | -47.4 | 37.7 | 39.4 | 35.6 | | 毛利率(%) | 33.5 | 33.5 | 32.8 | 33.4 | 33.2 | | 净利率(%) | 7.0 | 4.2 | 5.1 | 6.1 | 7.0 | | ROE(%) | 9.9 | 5.8 | 6.9 | 9.3 | 11.7 | | ROIC(%) | 7.9 | 4.2 | 5.1 | 7.1 | 9.7 | | 资产负债率(%) | 37.0 | 40.8 | 38.0 | 35.5 | 35.4 | | 净负债比率(%) | -35.2 | -22.3 | -52.1 | -48.8 | -55.0 | | 流动比率 | 1.8 | 1.7 | 2.0 | 2.3 | 2.3 | | 速动比率 | 1.6 | 1.2 | 1.7 | 1.8 | 2.0 | | 总资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | 1.0 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 5.0 | 5.1 | 6.0 | 6.8 | 6.2 | | 应付账款周转率 | 3.1 | 3.3 | 3.5 | 4.0 | 4.5 | | 每股收益(元) | 0.64 | 0.33 | 0.46 | 0.64 | 0.87 | | 每股经营现金流(元) | 1.43 | 0.28 | 2.04 | 0.30 | 1.11 | | 每股净资产(元) | 6.27 | 6.15 | 6.61 | 6.91 | 7.46 | | P/E(倍) | 34.7 | 66.0 | 47.9 | 34.4 | 25.3 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.6 | 3.3 | 3.2 | 3.0 | | EV/EBITDA(倍) | 20.9 | 28.0 | 18.8 | 15.6 | 12.3 | ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 市场开拓风险 - 宏观经济波动风险 ## 公司亮点 - **IP孵化与产品验证**：从IP孵化迈向产品验证，构建完整的“IP孵化—创意设计—产品研发—品牌运营—渠道销售”产业链。 - **跨境布局**：设立多个境外子公司，提升国际客户服务与跨境项目支撑能力。 - **AI赋能创意设计**：自研创意设计AI，提升产品创新与市场竞争力。 - **多领域拓展**：积极拓展文旅、食品等领域的合作，增强业务多样性。 ## 评级与展望 - **评级**：维持“增持”评级 - **盈利预测**：归母净利润2026E为0.30亿元，2027E为0.42亿元，2028E为0.56亿元 - **估值**：当前PE为47.9倍，未来PE有望降至25.3倍，体现市场对公司未来增长的预期 ## 结论 柏星龙正逐步从包装设计业务向文创潮玩领域转型，通过自研IP、AI赋能设计、多渠道销售及跨境布局，提升产品附加值与市场竞争力。尽管2025年业绩受终端消费不景气影响有所下滑，但2026Q1表现强劲，预计未来三年将实现稳健增长。公司未来增长潜力较大，值得投资者关注。