医药行业：在狂犬疫苗、核素药、CMO_等细分领域，新三板医药三季报表现亮眼-20181109-安信证券-18页

新三板医药行业三季报总结

核心内容

2018年前三季度，新三板医药行业整体表现稳健，营收和净利均实现约16%的增长。在CMO/CDMO、狂犬疫苗、核素药等细分领域，部分头部企业表现突出，部分细分领域三板公司表现优于A股公司。

主要观点

1. 新三板医药行业整体表现

• 营收与净利增长：新三板医药公司整体营收增长约16.15%，净利增长约16.10%。
• 盈利占比：盈利公司占81%，亏损公司占19%。
• 第三季度表现：第三季度营收同比增长14.43%，净利同比增长17.80%。
• 财务指标稳定：毛利率维持在46%左右，净利率维持在15.5%左右，经营现金流稳健。

2. 细分领域表现

CMO/CDMO行业

• 头部公司表现：合全药业在收入和利润规模上优于A股公司凯莱英。
• 数据对比：
  • 合全药业前三季度营收19.32亿元，净利4.18亿元。
  • 凯莱英前三季度营收12.05亿元，净利2.61亿元。
• 三季度表现：
  • 合全药业营收7.2亿元，同比增长23.86%。
  • 凯莱英营收4.47亿元，同比增长29.86%。
• 趋势分析：合全药业在收入和利润规模上表现更优，而凯莱英在增速上表现更优。

狂犬疫苗行业

• 行业龙头：成大生物为三板市场狂犬疫苗行业龙头。
• 数据表现：
  • 成大生物前三季度营收11.40亿元，同比增长14.28%。
  • 归母净利约5.24亿元，同比增长12.04%。
• 行业背景：长生生物因疫苗事件未披露三季报，成大生物表现更优。
• 毛利率与净利率：成大生物毛利率约85%，净利率约45%，行业参考价值高。

核素药行业

• 三板公司表现：原子高科为核素药行业龙头，前三季度营收7.21亿元，同比增长16.08%；净利1.73亿元，同比增长31.15%。
• A股公司对比：东诚药业虽涉及核素药业务，但其表现仍低于原子高科。
• 预计净利：东诚药业核素药子业务预计净利约1.2亿元，原子高科表现更优，但东诚药业有赶超趋势。

关键信息

三板医药公司整体表现

• 营收：235.59亿元，同比增长16.15%。
• 净利：24.06亿元，同比增长16.10%。
• 第三季度营收：81.96亿元，同比增长14.43%。
• 第三季度净利：8.13亿元，同比增长17.80%。
• 财务指标：毛利率46%，净利率15.5%，经营现金流稳健。

头部公司表现对比

特色无利润生物医药公司

• 君实生物：前三季度累计亏损约4.35亿元，研发投入近3.49亿元。
• 研发费用对比：
  • 君实生物：2018年Q3研发费用1.32亿元。
  • 百济神州：2018年Q3研发费用10.18亿元。
• 流动资产对比：
  • 君实生物：3.61亿元。
  • 百济神州：144.97亿元。
• 研发进度：JS001、JS002、UBP1211、UBP1213等产品进入临床试验，研发投入持续扩大。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策可能对业务造成影响。
• 研发风险：研发周期长，投入大，存在不确定性。
• 竞争风险：行业竞争加剧，影响市场份额。
• 汇率风险：人民币升值可能影响外币收入。
• 产品降价风险：市场竞争可能导致产品价格下降。

结论

新三板医药行业在2018年前三季度整体表现稳健，尤其在CMO/CDMO、狂犬疫苗、核素药等细分领域，部分头部公司表现优于A股公司，显示三板市场在特定细分领域具备较强的竞争力。然而，部分企业如君实生物面临较大的研发压力和资金需求，需关注其融资进展及后续发展。