20220316-东证期货-国债期货热点报告_经济指标超预期_短期债市波动加大_9页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2022年3月16日发布的经济数据对债券市场的影响，指出虽然经济指标出现超预期回升，但经济基本面仍存在隐忧，政策持续发力，但短期内债市仍将面临波动。同时，报告探讨了信贷数据与经济数据之间的背离现象，并对降息预期落空及债市走势进行了预测。

主要观点

1. 经济指标超预期，但不宜过于乐观

• 经济回暖迹象：1-2月经济数据超预期，尤其是工业增加值、固定资产投资和社零数据，显示经济有所回升。
• 低基数效应显著：多数指标的同比增速偏高，主要是由于低基数效应，而非经济持续强劲。
• 地产投资持续下行：房地产投资增速降至3.7%，且拿地、销售、新开工和竣工等指标表现偏弱，显示地产市场仍面临较大压力。
• 消费增长存疑：社零数据虽然超预期，但剔除基数和价格因素后，实际增长与市场预期基本一致，且疫情反复可能抑制消费持续走强。
• 政策仍有望发力：稳增长政策将继续推进，尤其是基建投资，预计上半年增速将回升。

2. 信贷数据与经济数据的背离

• 信贷数据偏弱：2月信贷数据不及预期，但若合并1-2月数据，信贷仍呈扩张趋势。
• 居民部门意愿低迷：居民中长贷下降，反映购房意愿不足，居民加杠杆困难。
• 企业短期需求尚可：企业中长贷较弱，但短贷与票据冲量显示短期需求良好。
• 政策与数据相互印证：稳增长政策与超预期数据的结合，有助于市场预期边际转暖。

3. 降息预期落空，债市再度走弱

• 央行按兵不动：因美联储加息在即、中美利差收窄、经济数据超预期及居民加杠杆意愿低，央行未降息。
• 宽松窗口期未关闭：未来是否降息仍需观察经济指标是否出现不及预期的情况，若人民币汇率保持韧性，仍有降息可能。
• 短期波动加大：由于经济数据和政策存在不确定性，债市短期波动将加大，但长期偏空。
• 投资策略建议：建议采取偏防御型策略，缩短久期，同时关注票息策略。

关键信息

经济数据亮点

• 工业增加值：1-2月同比7.5%，三年平均同比6.7%。
• 固定资产投资：1-2月累计同比12.2%，三年平均同比4.6%。
• 社会消费品零售总额：1-2月同比6.7%，三年平均同比4.3%。
• 制造业投资：1-2月同比20.9%，三年平均同比4.4%。
• 基建投资：1-2月同比8.1%，三年平均同比2.3%。

房地产数据

• 地产投资：1-2月累计同比3.7%，较前值下降2.0个百分点。
• 商品房销售面积：1-2月同比-9.6%，销售面积与竣工面积表现偏弱。
• 居民中长贷：1-2月居民中长贷分别下降27.0%和16.9%，反映购房意愿低迷。

信贷与经济数据关系

• 短期需求尚可：企业短贷与票据冲量显示短期需求良好。
• 居民需求疲软：居民中长贷转负，显示居民加杠杆意愿不足。

债市展望

• 短期波动加大：由于经济数据和政策存在不确定性，市场预期剧烈变动，债市波动将加大。
• 长期偏空：稳增长政策效力明确，目标增速5.5%可实现，债市整体偏弱。

风险提示

• 货币政策超预期变动：可能对市场造成较大影响。
• 信用指标超预期：需警惕信用风险上升。

走势评级

分析师信息

• 徐颖：资深分析师（贵金属），从业资格号：F3022608，投资咨询号：Z0013609，联系方式：Tel: 8621-63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com
• 张粲东：分析师（国债），从业资格号：F3085356，联系方式：Tel: 8621-63325888-4110，Email: candong.zhang@orientfutures.com

机构简介

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：全国设有33家营业部，134个证券IB分支网点。
• 公司定位：以衍生品风险管理为核心，打造综合财富管理平台。

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