宏观经济数据研究专题：外需衰退将致二季度外贸承压加重-20200417-世纪证券-16页_1mb

宏观经济总结：2020年二季度外贸形势分析

核心内容概述

本报告分析了2020年一季度我国外贸数据及二季度外贸形势的预期。总体来看，一季度外贸数据虽有小幅回升，但受疫情影响，出口仍面临较大压力。报告指出，二季度外贸政策将围绕“稳外贸”和“稳外资”展开，预计出口将延续负增长，而进口将有所回升，导致贸易顺差收窄。

主要观点

1. 一季度外贸数据表现

• 总体情况：2020年一季度我国货物贸易进出口总值为6.57万亿元人民币，同比下降6.4%；出口3.33万亿元，同比下降11.4%（美元口径13.3%）；进口3.24万亿元，同比下降0.7%（美元口径2.9%）。
• 3月数据回升：3月进出口总值2.45万亿元，同比下降0.8%，出口下降3.5%，进口增长2.4%。
• 贸易顺差收窄：一季度贸易顺差为983.3亿元，同比下降80.6%。
• 主要贸易伙伴变化：东盟成为我国第一大贸易伙伴，对美欧贸易表现衰退。

2. 影响外贸表现的关键因素

• 正面因素：
  • 国内企业复产复工加快。
  • 1-2月积压订单在3月集中交付，推动出口反弹。
• 负面因素：
  • 海外疫情恶化，导致物流受阻及外需下降。
  • 新订单减少或取消，加剧出口压力。
• 民营企业表现突出：一季度民营企业进出口同比下降2%，但占比达42.4%，表现出更强的韧性。
• 一般贸易优于加工贸易：一般贸易占比约60%，表现优于加工贸易，反映企业自主发展能力。

3. 二季度外贸形势预期

• 政策导向：二季度外贸政策核心围绕“稳外贸”、“稳外资”，重点是“保市场、保订单、保份额”。
• 出口预期：预计二季度出口仍将放缓，4月出口降幅可能达到11.5%，进口小幅增长。
• 贸易顺差收窄：受出口下滑和进口增长影响，二季度贸易顺差可能趋于收窄。
• 风险因素：海外疫情进一步恶化、国内输入性病例增加、逆周期调节不及预期、通胀压力上升、货币政策效果不及预期等。

关键信息

贸易伙伴表现

• 东盟：一季度对东盟进出口增长6.1%，成为我国最大贸易伙伴。
• 美国：一季度对美进出口下降18.3%，仅为2011年同期水平。
• 欧盟：一季度对欧进出口下降10.4%，受疫情影响较大。
• 新兴市场：对印度、巴西等新兴市场的出口增长相对稳定，但存在疫情反复风险。

贸易产品表现

• 进口方面：
  • 大宗商品原材料进口增长显著。
  • 民生消费品进口保持稳定，尤其是医药品和食品。
  • 高技术和机电产品进口逆势增长。
• 出口方面：
  • 集成电路、成品油出口相对活跃。
  • 医疗器械及药材出口稳定。
  • 纺织品、服装、液晶板等产品出口受外需影响显著下降。

数据预测

• GDP：预计Q2增长4.5%，全年增长3.0%。
• CPI：预计Q2为3.9%，全年为3.2%。
• PPI：预计Q2为-2.1%，全年为-3.1%。
• 出口增速：预计Q2下降至-11.5%，4月预计为-11%。
• 进口增速：预计Q2增长2.5%，4月增长0-2%。
• 进出口总额：预计Q2下降至-6%，4月预计为-7%。

风险提示

1. 海外疫情进一步恶化，导致外需持续走弱。
2. 国内输入性病例持续增长，可能引发新一轮疫情。
3. 逆周期调节政策效果不及预期。
4. 通胀周期超预期，增加货币政策调控难度。
5. 货币政策效果不及预期，利率可能上行。

政策支持

• 国务院已部署一系列稳外贸政策，包括减负、打通国际运输通道、稳定供应链等。
• 央行实施降息及流动性释放措施。
• 第三届进口博览会将为外贸企业带来新的机会。

总结

2020年一季度我国外贸受疫情影响较大，但3月有所反弹。二季度外贸仍面临较大压力，出口预计继续下滑，进口将小幅增长，贸易顺差或趋于收窄。政策层面将重点推动“稳外贸”和“稳外资”，以缓解疫情对经济的影响。风险因素主要包括海外疫情恶化、输入性病例、政策效果不及预期等，需密切关注全球疫情走势及国内防控情况。