一季度外贸数据点评：全年前低后高，二季度或再现逆差-20200417-长城证券-12页_1mb

2020年一季度外贸数据点评总结

核心内容

本报告分析了2020年第一季度中国进出口及贸易差额的变化，指出疫情对经济活动造成了严重冲击，但随着国内疫情防控逐步好转，经济活动正在逐步恢复。同时，报告预测二季度可能再次出现贸易逆差，并对全球经济形势及国际关系变化进行了分析。

主要观点

1. 进出口下滑至负区间

• 2020年第一季度进出口大幅下滑，出口同比减少13.3%，进口同比减少2.85%，进出口总额同比减少8.44%。
• 3月单月进出口数据超预期增长，主要得益于国内复工复产加速和积压订单的释放。
• 2月出现贸易逆差，3月贸易差额由负转正，但对美、欧盟顺差有所下滑，对日本逆差扩大。

2. 2020年出口大概率前低后高

• 2019年四季度对美、欧盟出口有所改善，但疫情打乱了这一趋势。
• 1-2月对美、欧盟、日出口均出现大幅下滑，3月出口好转主要与积压订单释放有关。
• 海外疫情滞后于国内，预计将在6-7月逐步恢复，届时出口有望回升。
• 美国逆全球化政策可能对中美的贸易关系造成持续影响，对美出口难以恢复至此前水平。

3. 内需扩大，但进口压力仍存

• 一季度进口大幅下滑，对美、日、欧盟进口增速均降至负区间。
• 3月对欧盟和日本进口增速略有回升，但仍未摆脱负增长。
• 商品分类显示，纸浆需求上升，汽车、食用油、原油、大豆、铁矿进口增速下滑，而钢材需求开始回升，反映复工后对基建和新基建的提振。

4. 二季度或再现贸易逆差

• 一季度作为最黑暗的时刻已过去，国内经济逐步回暖，二季度将全面复工。
• 海外疫情仍处于发展期，经济秩序恢复需等待疫情可控，外需疲弱可能导致二季度贸易逆差重现。
• 内需扩张与政策刺激将从二季度开始加码，但进口压力仍存，需密切关注海外疫情发展。

关键信息

• 疫情对经济的影响：国内疫情在春节后逐步得到控制，3月PMI数据大幅回升，显示经济活动逐步恢复。
• 出口趋势：出口大概率前低后高，但需等待海外疫情好转。
• 进口情况：受疫情影响，进口仍面临压力，部分商品类别增速转负。
• 贸易差额：一季度贸易差额大幅下降，3月由负转正，但对美、欧盟顺差下滑，对日本逆差扩大。
• 政策支持：国内货币政策稳健温和，财政政策持续发力，旨在刺激内需。

风险提示

• 疫情反复难控制；
• 全球经济危机；
• 需求提振不及预期。

图表目录（摘要）

• 图1：疫情导致进出口增速拐头向下至负区间；
• 图2：对美、欧盟、日出口均大幅下滑；
• 图3：全球主要经济体制造业PMI；
• 图4：韩国出口同比增速持续回升；
• 图5：纸浆增速上行，汽车、食用油增速大幅下滑转负，原油、钢材、大豆稳定增长；
• 图6：高新技术产品与机电产品进口增速转负；
• 图7：主要国家进口增速；
• 图8：2月PMI大幅下滑，3月环比回升；
• 图9：主要进口国家贸易差额（亿美元）。

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