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【有色金属周报】2025年8月分析总结

国贸期货有色金属研究中心 2025-08-25

一、宏观及政策面分析

• 美联储表态偏鸽：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上暗示就业下行风险上升，调整政策立场，9月降息概率从75%上升到90%，强化了市场对降息的预期，提振有色金属板块情绪。
• 数据波动：美国制造业PMI回升，通胀压力有所缓解；中国LPR报价持稳，政策面无新变化。

二、主要品种分析

① 铜：供需双弱，政策面支撑偏强

• 供给端：铜矿供应偏紧，加工费负值收缩（-41.3美元/吨），冶炼厂亏损扩大，原料支撑铜价。
• 需求端：下游消费逐步回暖，精铜杆开工率回升至71.8%，但整体需求仍显不足。
• 观点：短期看多，关注低位买套机会；策略推荐单边偏强运行，套利观望。

② 锌：社库回升，进口盈利扩大，操作偏多

• 基本面：锌锭社库小幅回升至13.29万吨，进口窗口打开，盈利扩大，成本支撑增强。
• 观点：短期低多操作，关注高位抛空机会；库存压力逐步积累，长期需谨慎。

③ 镍与不锈钢：政策扰动显著，区间震荡

• 镍市：印尼镍矿供给偏稳，主流矿企减产影响有限，内外价差扩大，短期震荡区间运行。
• 不锈钢：300系排产逐步提量，但社会库存回升，下游需求偏弱，中长期过剩风险需警惕。
• 观点：镍短期震荡，不锈钢多空交织，建议观望或高级卖套。

三、核心风险提示

1. 宏观政策风险：美联储降息节奏、全球流动性变化；国内限产政策及“反内卷”政策对需求的扰动。
2. 供需矛盾：铜矿加工费是否进一步收缩，锌矿产量是否超预期，不锈钢需求能否旺季冲量。
3. 库存累积：铜、锌库存逐步累库，压制价格上行空间；镍库存明显偏低，短期支撑行情。

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