2019年1~7月宏观数据点评：经济压力显现，政策仍需发力-20190814-上海证券-12页_916kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-7月中国宏观经济数据，指出经济运行面临一定压力，但政策支持力度加大，市场有望走出低迷态势。报告重点分析了工业生产、固定资产投资、消费以及房地产市场的表现，并结合政策动向对经济和资本市场进行了展望。

主要观点

• 经济压力显现：7月工业增加值同比增速回落至4.8%，制造业和汽车行业下滑明显，显示经济下行压力加大。消费受汽车拖累出现显著下滑，但剔除汽车后仍保持平稳。城镇调查失业率上升至5.3%，表明就业压力有所增加，凸显“稳就业”的重要性。
• 政策转向“降成本”：供给侧改革重心由“去杠杆”转向“降成本”和“补短板”，宏观政策体系将更加注重价格下降和经济支持。货币当局将降低利率体系整体水平，推动经济平稳发展。
• 资本市场蓄势上升：在经济平稳、货币偏松和政策“暖心”的背景下，资本市场有望走出低迷，步入上升趋势。债券市场受短期通胀压力影响，但“双降”预期回升，债市已开始稳中回升。

关键数据与事件

1. 工业生产明显回落

• 7月工业增加值：同比增长4.8%，环比增长0.19%，较6月回落1.5个百分点。
• 三大产业表现：
  • 采矿业：增长6.6%，较6月回落0.7个百分点。
  • 制造业：增长4.5%，较6月回落1.7个百分点。
  • 公共事业：增长6.9%，加快0.3个百分点。
• 主要行业变动：
  • 汽车制造业：下降4.4%，降幅扩大。
  • 电子设备、黑色金属冶炼、有色金属冶炼等行业回落幅度较大。
  • 食品、医药、其他运输设备等行业有所回升。

2. 固定资产投资略有放缓

• 1-7月固定资产投资：同比增长5.7%，较1-6月回落0.1个百分点。
• 分产业投资情况：
  • 第一产业投资：同比下降1.2%。
  • 第二产业投资：增长3.4%，其中工业投资增长3.8%。
  • 第三产业投资：增长7.0%，其中基础设施投资增长3.8%。
• 民间投资：同比增长5.4%，较1-6月回落0.3个百分点，再度下滑。

3. 消费下滑显著

• 7月社会消费品零售总额：同比增长7.6%，实际增长5.7%。
• 剔除汽车后消费：增长8.8%，仍保持平稳。
• 其他消费类别：
  • 餐饮收入：增长9.4%。
  • 实物商品网上零售额：增长20.9%，占社会消费品零售总额比重19.4%。
  • 石油类商品：同比下降1.1%，拖累消费增速。

4. 房地产投资持续下滑

• 1-7月房地产开发投资：同比增长10.6%，较1-6月回落0.3个百分点。
• 房地产开发企业数据：
  • 房屋施工面积：增长9.0%。
  • 房屋新开工面积：增长9.5%，增速回落。
  • 房屋竣工面积：下降11.3%，降幅收窄。
  • 土地购置面积：同比下降29.4%，降幅扩大。
• 销售数据：
  • 商品房销售面积：同比下降1.3%，降幅收窄。
  • 商品房销售额：增长6.2%，增速加快。
• 房地产融资情况：到位资金继续回落，自筹资金降幅显著，反映融资趋紧。

5. 基建投资增长乏力

• 专项债发行情况：6月发行高峰后，7月发行下降，剩余新增额度仅剩23%，需在9月底前完成。
• 基建投资增速：基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长3.8%，较1-6月回落0.3个百分点。

政策与市场展望

• 政策方向：政策重心转向“降成本”和“补短板”，宏观政策体系更加注重价格下降，推动经济内生增长。
• 货币宽松预期：降息仍是未来政策选项，尽管短期内条件不成熟，但年内出台可能性较大。
• 资本市场趋势：在政策支持和经济预期改善的背景下，资本市场将走出蓄势上升的行情，债市已先于股市开始回升。

投资评级体系

• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。

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总结

2019年1-7月，中国经济面临一定的下行压力，工业生产、固定资产投资和消费均出现不同程度的放缓。然而，政策支持力度加大，尤其是“降成本”和“补短板”方向，推动资本市场在低迷中蓄势上升。尽管房地产投资和基建增速放缓，但制造业投资回升，政策“暖心”格局下，经济有望逐步走出底部。未来，随着政策进一步发力，经济稳中偏暖趋势不变。