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研究早观点总结

核心内容概览

本报告为山西证券研究所于2026年6月17日发布的市场分析报告，涵盖国内市场主要指数走势、5月社零数据点评及投资建议，重点分析了纺织服装、黄金珠宝和零售板块的市场表现与未来展望。

市场走势分析

• 主要指数表现：

  • 上证指数：4,091.89，同比下跌0.11%
  • 深证成指：15,675.25，同比上涨0.93%
  • 沪深300：4,884.23，同比下跌0.15%
  • 中小板指：9,347.09，同比上涨0.55%
  • 创业板指：4,102.94，同比上涨1.72%
  • 科创50：1,758.42，同比上涨0.58%

• 趋势图表：

  • 从6月25日到6月26日，上证指数和深证成指呈现逐步上升趋势，其中深证成指涨幅较大。

5月社零数据点评

• 整体表现：

  • 2026年5月社零总额为4.11万亿元，同比下降0.6%。
  • 剔除汽车后的社零同比增长1.1%，环比下滑0.7个百分点。
  • 1-5月社零总额同比增长1.4%，环比下滑0.5个百分点。

• 消费类型：

  • 餐饮收入同比增长0.6%，环比下滑1.6个百分点。
  • 商品零售同比下降0.7%，降幅扩大0.6个百分点。
  • 消费者信心指数4月为89.0，环比下滑1.0。

• 分渠道表现：

  • 线上渠道：网上商品零售额同比增长5.0%，表现优于整体商品零售。
    • 吃类、穿类、用类商品分别增长15.5%、7.2%、1.6%，其中穿类增速环比提升。
  • 线下渠道：
    • 便利店、超市同比增长6.8%、3.6%。
    • 专业店、百货店、品牌专卖店分别下降1.2%、1.8%、7.6%。

投资建议

纺织服装板块

• 品牌服饰：
  • 5月纺织服装社零同比增长3.8%，环比提升0.2个百分点。
  • 1-5月纺织服装社零同比增长7.2%。
  • 建议关注：歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰。
• 运动服饰：
  • 2026年为体育赛事大年，建议关注安踏体育、361度、李宁。
• 情绪消费：
  • 建议关注锦泓集团，其IP授权业务与元先品牌营收预计快速增长，财务费用压力减轻，业绩弹性较大。

纺织制造板块

• 高业绩确定性与高股息率：
  • 建议关注百隆东方、新澳股份。
    • 百隆东方4-5月出货高增，均价有望持平，Q2营收增速预计加速。
    • 新澳股份4-5月羊毛纱线接单及出货双位数增长，毛利率有望稳中有升。
• 台企表现：
  • 鞋履制造商来亿、丰泰营收增速环比改善。
  • 裕元5月营收由正转负，仍有波动。
  • 服装制造商聚阳稳健增长，儒鸿增速由负转正。
  • 预计2季度纺织制造企业营收降幅改善，毛利率拐点待观察。
  • 建议关注裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。

黄金珠宝板块

• 1-5月金银珠宝社零同比增长2.8%。
• 5月单月降幅环比收窄，金价高位波动背景下，消费者观望情绪较浓。
• 建议关注老铺黄金、潮宏基、周大生。
  • 潮宏基Q1营收双位数增长，预计4月终端销售进一步提速。
  • 周大生自营及电商渠道营收增长显著，归母净利润中双位数增长。

零售板块

• 名创优品：
  • 2026Q1营收增速超此前指引，同店销售增长，乐园系新店型带动增长。
  • 预计下半年持续深化全球化与IP战略，净开门店450-500家，国内、北美同店销售均增长低单位数。
• 永辉超市：
  • 全国首家“全健康场景调改店”于6月13日开业，首日销售额超306万元，同比增长282%。
  • 建议关注其调改优化推进情况。

风险提示

• 国内终端消费表现不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 金价大幅波动

投资评级说明

公司评级

• 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上
• 增持：预计涨幅领先基准指数5%-15%
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%
• 减持：预计涨幅介于-5%--15%
• 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上

行业评级

• 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
• 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%
• 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上

风险评级

• A：预计波动率小于等于基准指数
• B：预计波动率大于基准指数

免责声明

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分析师信息

• 彭皓辰：山西证券分析师，执业登记编码 S0760525060001，邮箱：penghaochen@sxzq.com