20250410-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_7页_812kb

报告摘要

本报告为CMBI固定收益部市场日报，总结了近期亚洲及中国市场的信用市场动态、主要观点及关键信息。内容涵盖市场表现、评级变动、宏观经济形势、政策动向及新发行债券信息，旨在为投资者提供市场分析和建议。

亚洲投资级信用利差：今日收窄10-15bps，反映市场情绪有所改善。
MEITUA债券：今日利差收窄至+1.4pts，但此前因美国对华反制关税而下跌0.1-2.4pts。
其他债券表现：
- PETMK/MTRC 35-55s：收窄10bps。
- MYLIFE/NIPLIF 54-55s：上涨1.0-1.7pts。
- RAKUTN Perp/27-29s：上涨2.2-3.2pts。
- CNOOC/SINOPE 41-51s：长期部分价格上涨0.3-0.4pt。
- BNP/INTNED/HSBC Perps：下跌0.8-2.5pts。
- JP保险混合债券：MYLIFE/NIPLIF 51-55s及SUMILF Perps下跌1.3-3.0pts。
- SOFTBK Perp：下跌0.6pt。
- RAKUTN Perps/27-29s：下跌1.0-3.5pts。
- 中国房地产债券：VNKRLE 27-29s、LNGFOR 27-32s、FTLNHD 25s、DALWAN 26s下跌0.3-1.8pts。
- 其他债券：WESCHI 26s下跌0.9pt，MPEL/SANLTD/WYNMAC 26-30s下跌0.6-3.3pts，MEDCIJ 27-29s上涨0.2-0.3pt，但整体表现疲软。

MEITUA债券：
- 推荐投资者从MEITUA 2.125 10/28/25（当前收益率4.8%）转向MEITUA 3.05 10/28/30（收益率5.2%），因其更高的收益率、更低的现价和更高的息票率。
- 推荐从MEITUA 0 04/27/27（CB）转向MEITUA 0 04/27/28（CB），后者将于2025年4月27日首次可回售，YTP为5.0%，现价为96.2。

中美贸易战2.0：
- CMBI预计中国可能采取综合性措施，包括国内需求刺激、去产能、增加对美商品采购以及芬太尼合作。
- 然而，由于双方互不信任及美国目标不明确，达成全面协议的难度较大。
反制关税：
- 中国宣布对美国商品征收84%的反制关税，以回应美国将中国关税提高至104%。
- 若冲突升级，中国可能进一步对农业、能源、汽车、航空航天和消费品等敏感领域加征关税。
关键材料出口管制：
- 中国可能对稀土、半导体原材料和药品等关键材料实施出口限制，以削弱美国市场信心。
人民币可控贬值：
- 人民币贬值可能有助于抵消关税对出口的影响，但中国政策制定者倾向于维持汇率稳定。
国内需求刺激：
- 中国可能进一步降低存款准备金率（RRR）和贷款市场报价利率（LPR）以刺激消费和市场信心。
- 财政刺激计划可能作为谈判筹码，实施时间尚不确定。

Meituan：
- 三大评级机构（Moody's、S&P、Fitch）均上调其评级，从A+到A，从A到A，从BBB+到BBB+。
- Meituan在2024年财报表现强劲，同时受美国主权评级下调影响。
Alibaba & Tencent：
- Fitch下调Alibaba和Tencent评级至A，与美国主权评级下调同步。
PTT Global Chemical：
- Fitch下调其评级至BBB-，反映其面临的市场压力。

发行人/担保人	发行规模（万美元）	期限	息票率	价格	发行评级
Chongqing Nan’an Urban Construction & Development	93.255	3年	5.25%	5.25%	未评级
Xianjin Industry Investment / Hefei Industry Investment	500	3年	4.75%	4.75%	-/-/BBB

发行人/担保人	货币	发行规模（万美元）	期限	价格	发行评级
Coastal Emerald Limited / Shandong Hi-Speed Group Co	USD	-	3年	5.2%	A3/-/A-

固定收益部：
- 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801
- 邮箱：fis@cmbi.com.hk
分析师：
- Glenn Ko, CFA：852 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
- Cyrena Ng, CPA：852 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
- Jerry Wang：852 3761 8919 / jerrywang@cmbi.com.hk