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报告摘要

这份固定收益市场报告总结了2025年5月21日的市场动态和主要分析观点，涉及多个债券品种的价格变动、公司财务状况及市场趋势。以下是关键内容：

债券市场变动

KUB479128和KOLAHO42527：较基准收益率收紧5bps和1bps，CDBALF47530收紧1bps，CDBALFFloat30扩大2bps。
BABA：27-35年期债券收益率收紧1-3bps；SINOPE/CNOOC43-50年期债券收益率分别降低7-8bps（或扩大2-6bps）。
金融板块：HSBC/STANLNFloat31年期债券收益率收紧1-2bps，SMBCAC/SUMIFL/MUFG28-36年期债券收紧2-5bps，SUMIBKFloat30年期债券扩大1bps；WSTP/CBAAU34-46年期债券收益率收紧1-9bps。
保险混合类债券：SUMILF/DAILPerp收益率上行02pt。
AT1s：HSBC695/SOCGEN8125Perp收益率上行01-02pt。
SOEPerp：CTIHPerp上行03pt，AVIILCPerp下行02pt。
LGFV市场：CNH名称的ZIBOPR28s/QHCTJS28s/HZWXED28s和美元名称的GXCMIN25/BCDHGR26s/HEDGCN26s出现双向兴趣。
NWD：需于6月30日前融资875亿港元贷款，长期债券收益率扩大12-16pt，需银行协助。

重点分析

PCORPM（菲律宾国家石油公司）：
- 受营运资本减少影响，净杠杆率下降；2025年第一季度收入同比减少15%，主要因销量和售价下滑，其中营销业务收入减少38%。
- 2025年第一季度净利润同比增加2%，经营现金流同比激增80%；资本支出减少23%，现金及短期投资增加28%。
- 当前5.95年期PCORPMPerp收益率为7.1%，为低波动性和高收益的“carry play”，维持买入观点。
- 预期未来可能通过首次赎回日（2026年4月）或调整利率（如与UST5年期收益率挂钩）进行再融资。
新发行市场：
- 离岸亚洲新发行：CDB航空发行5年期4.75%债券（SOFR+80）；成都内陆港发行3年期4.8%债券；韩国土地住房公司发行2年期4.25%债券（T+55）；中国建设银行发行3年期SOFR+105和5年期SOFR+115债券（未评级）。
宏观新闻：
- S&P、Dow和Nasdaq指数下跌，美国长期国债收益率上升，10年期、30年期收益率分别达3.97%和4.96%。
- 阿里巴巴B2B平台因中美关税暂停受到关注。
- 原油价格下跌，Petron的净利润受油价波动影响，但经营现金流改善。