影视行业复工跟踪专题报告二：影院有条件复工进行时，悲观预期见底静待大片上映-20200525-新时代证券-17页_1mb

影院有条件复工进行时，悲观预期见底静待大片上映

核心内容概述

本报告分析了疫情对影视行业的影响及当前行业复苏情况，指出影院在疫情期间受到较大冲击，但随着政策支持和行业自救措施的实施，悲观预期或已见底。同时，报告预测未来电影市场将逐步回暖，行业集中度有望提升。

主要观点

• 影院复工条件受限：影院、健身房等人员密集场所是疫情后最后开放的，目前仅在有条件开放的情况下运营，如隔位就坐、佩戴口罩、禁止食用零食等，严重影响观众体验。
• 票房受疫情影响显著：疫情对全年票房影响预计达300亿元，占全年票房比重近50%。影院作为高经营杠杆行业，即使无收入仍需承担固定支出，利润和现金流受到严重冲击。
• 政策扶持力度加大：国家电影局、财政部、税务总局等相关部门出台多项政策支持影视行业，包括免征增值税、延长亏损结转年限、降低税费负担等，以缓解企业经营压力。
• 影视公司积极复工：影视公司复工进度较快，储备影片质量较高，部分优质影片如《唐人街探案3》、《姜子牙》等预计在院线全面复工后将重新点燃市场热度。
• 行业集中度提升预期：疫情加速了中小院线的淘汰，行业集中度或将进一步提升，大型院线及内容制作公司有望受益。
• 投资建议：推荐配置龙头院线公司（如万达电影、中国电影、横店影视）和内容储备丰富的影视公司（如光线传媒、华策影视、华谊兄弟）。

关键信息

一、行业现状与复苏

• 影院复工情况：部分区域影院已有条件复工，但受限较多，观众体验下降。
• 影片类型变化：目前上映影片多为投资较小的影片，大片尚未恢复。
• 行业复苏预期：观众需求未被完全抑制，待大制作影片上映后，行业将全面复苏。

二、政策支持

• 免征增值税：自2020年1月1日起，电影放映服务收入免征增值税。
• 延长亏损结转年限：电影行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。
• 行业自救倡议：腾讯视频、爱奇艺、优酷、正午阳光、华策影视等联合发布行业自救倡议书。

三、行业发展趋势

• 票房持续增长：过去十年电影票房增长超15倍，观影人次增长超10倍，放映场次增长近100倍。
• 银幕数量上升：银幕总数从2012年的131.18万块增长至2019年的697.87万块，但单块银幕产出下降。
• 国产电影崛起：国产电影收入占比持续上升，进口电影收入增长放缓。

四、财务数据与估值

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续扩散，可能导致院线全面复工进度放缓。
• 上映电影票房不及预期，影响公司盈利能力。
• 影视剧拍摄进度不及预期，影响内容供给。

附录：重点公司数据

表3：重点院线及影视公司2019年年报数据

图表目录

• 图1：电影票房收入及同比增速（年/亿元）
• 图2：电影观影人次及同比增速（年/亿人）
• 图3：电影放映场次（年/万场）
• 图4：国产片电影产业收入及同比增速（年/亿元）
• 图5：进口片电影产业收入及同比增速（年/亿元）
• 图6：银幕总数及同比增速（年/块）
• 图7：单块银幕产出逐年下降
• 图8：光线传媒近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图9：光线传媒近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图10：华谊兄弟近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图11：华谊兄弟近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图12：北京文化近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图13：北京文化近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图14：万达电影近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图15：万达电影近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图16：中国电影近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图17：中国电影近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图18：横店影视近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图19：横店影视近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图20：上海电影近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图21：上海电影近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图22：金逸影视近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图23：金逸影视近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图24：幸福蓝海近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图25：幸福蓝海近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图26：华策影视近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图27：华策影视近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图28：捷成股份近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图29：捷成股份近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图30：当代明诚近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图31：当代明诚近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图32：欢瑞世纪近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图33：欢瑞世纪近5年归母净利润（亿元）及同比增速
• 图34：慈文传媒近5年营业收入（亿元）及同比增速
• 图35：慈文传媒近5年归母净利润（亿元）及同比增速

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分析师信息

• 胡皓：新时代证券传媒互联网行业首席分析师，擅长自上而下把握行业机会。
• 马笑：联系人，证书编号：S0280117100011
• 殷成钢：联系人，证书编号：S0280120020006
• 陈磊：联系人，证书编号：S0280520040001

投资评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上
  • 推荐：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%
  • 中性：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%-5%
  • 回避：未来6-12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上

市场基准指数为沪深300指数。