20180319-申万宏源-休闲服务行业周报_华住业绩引领酒店业趋势向上_成立文化与旅游部共创中华文旅影响力_17页_1mb

报告摘要

休闲服务行业周报(03.12-03.18) 总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月12日至3月18日期间休闲服务行业的市场表现、公司动态及投资建议。整体来看，休闲服务指数在该周下跌1.88%，但相对沪深300指数跌幅较小（0.61%）。报告指出，当前市场对业绩确定性偏好明显，预期一季度免税和酒店行业将继续保持景气，建议关注低估值和业绩高确定性的投资组合。

主要观点

华住业绩表现亮眼：2017年全年实现营收81.70亿元（+24.95%），净利12.37亿元（+53.76%）。华住作为国内领先的连锁酒店品牌，引领了中端酒店在全国的布局，收购桔子酒店后进一步扩大其市场地位。
酒店行业景气回升：2017年全年同店RevPAR提升7.70%，验证了酒店行业持续上行趋势。预计2018年RevPAR增速经济型为4%，中高端为5%。
新开店结构优化：新开店中中高端房间数占比超过80%，表明酒店行业结构持续优化升级。
政策改革推动文旅融合：文化部与旅游局合并为文化旅游部，标志着文旅产业资源整合和文化自信的提升，有利于推动中华文化走向世界。
民航数据表现平平：由于航空供给增长高于实际需求，导致春节前后表现平平，但一季度出行需求仍保持稳健增长，对住宿需求影响不大。

关键信息

上周市场表现

休闲服务指数：下跌1.88%，相对沪深300指数下跌0.61%，排名第23位。
细分板块表现：
- 旅游综合指数：下跌1.59%，相对沪深300指数下跌0.31%
- 景点指数：下跌2.82%，相对沪深300指数下跌1.54%
- 酒店指数：下跌1.79%，相对沪深300指数下跌0.51%
- 餐饮指数：下跌2.03%，相对沪深300指数下跌0.76%

上周个股表现

涨幅前三：大东海A（+19.93%）、国旅联合（+3.13%）、曲江文旅（+2.10%）
跌幅前三：丽江旅游（-5.05%）、九华旅游（-5.17%）、首旅酒店（-5.59%）
换手率前三：大东海A（39.84%）、天目湖（29.28%）、锦江股份（16.19%）
换手率后三：全聚德（2.78%）、张家界（2.56%）、三湘印象（2.46%）

投资建议

推荐行业：免税和酒店行业，因其政策支持和经济景气度高。
推荐个股：中国国旅（PE 43倍）、首旅酒店（PE 25倍），因其在国企改革中具有市值成长潜力。

公司动态

三特索道：2017年营收5.39亿元（+19.52%），净利润550.14万元（+5944.17万元）。核心景区如梵净山、海南、千岛湖表现良好，预计2018年EPS为0.12元，对应PE为151倍，维持“增持”评级。
华住：全年净营收81.702亿元（+25%），净利润12.372亿元（+53.8%）。RevPAR增长验证了酒店行业的景气，建议关注连锁开店速度和中端占比。
其他公司动态：
- 丽江旅游：停牌期内核查认定华邦健康董事长张松山为实际控制人。
- 众信旅游：控股子公司终止挂牌。
- 中弘股份：股东股份被司法轮候冻结。
- 北部湾旅：控股股东质押股份。

行业大事回顾

我国境外消费规模：2017年达到2000亿美元，稳居全球第二。
美利亚酒店集团：2017年净利润增长27.8%，RevPAR增长5.6%。
民航数据：2017年全国机场旅客吞吐量11.48亿人次，同比增长12.9%。
宋城演艺：阳朔项目正在建设中，预计第三季度开业。
途牛：2017年净收入22亿元（+53.3%），毛利增长80.9%，净亏损收窄。
携程：2017年净营收268亿元（+39%），归属股东净利润40亿元（+100%），毛利率83%（+75%）。
黄山景区：试水实名预约制，减少购票排队，提升游客体验。
海航IPO计划：通过佳美集团赴欧IPO筹资最多12亿美元，用于偿债。

行业重点公司估值

行业	公司	代码	股价（元）	市值（亿元）	EPS（2017）	EPS（2018）	EPS（2019）	PE（2017）	PE（2018）	PE（2019）	评级
景区类	黄山旅游	600054.SH	13.21	87	0.53	0.58	0.66	25	23	20	增持
景区类	丽江旅游	002033.SZ	8.64	32	0.40	0.46	0.51	22	19	17	增持
景区类	峨眉山A	000888.SZ	9.82	289	0.31	0.44	0.53	31	22	18	买入
景区类	张家界	000430.SZ	7.99	32	0.16	0.19	0.19	50	42	42	增持
景区类	宋城演艺	300144.SZ	19.90	289	0.75	0.92	1.05	26	22	19	买入
景区类	长白山	603099.SH	11.23	30	0.29	0.38	0.46	39	30	24	增持
景区类	九华旅游	603199.SH	26.23	29	0.81	0.91	1.02	32	29	26	增持
景区类	天目湖	603136.SH	36.08	29	1.04	1.20	1.33	35	30	27	增持
景区类	曲江文旅	600706.SH	17.98	32	0.37	0.44	0.53	49	41	34	-
景区类	大连圣亚	600593.SH	33.39	31	0.49	0.56	0.69	68	60	49	-
景区类	北部湾旅	603869.SH	21.20	74	0.93	1.19	1.38	23	18	15	-
景区类	三特索道	002159.SZ	19.04	26	0.04	0.12	0.24	440	159	79	增持
景区类	三湘印象	000863.SZ	4.91	68	0.27	0.31	0.44	18	16	11	-
景区类	云南旅游	002059.SZ	7.49	55	0.11	0.14	0.16	66	54	47	-
景区类	西藏旅游	600749.SH	15.61	35	0.03	0.03	0.03	578	507	454	-
酒店类	首旅酒店	600258.SH	32.24	263	0.78	1.02	1.29	42	31	25	增持
酒店类	岭南控股	000524.SZ	10.62	71	0.25	0.28	0.32	42	37	33	增持
酒店类	金陵饭店	601007.SH	10.48	31	0.34	0.30	0.31	31	35	33	增持
酒店类	华天酒店	000428.SZ	3.77	38	0.13	0.23	0.29	29	16	13	增持
酒店类	西安旅游	000610.SZ	9.76	23	0.06	0.07	0.08	163	139	122	-
餐饮类	全聚德	002186.SZ	16.12	50	0.46	0.49	0.51	35	33	32	增持
餐饮类	广州酒家	603043.SH	17.77	72	0.76	0.90	1.06	23	20	17	增持
餐饮类	西安饮食	000721.SZ	5.02	25	0.03	0.05	0.08	167	100	63	-
旅行社	凯撒旅游	000796.SZ	12.90	104	0.44	0.47	0.61	29	27	21	买入
旅行社	腾邦国际	300178.SZ	14.41	89	0.45	0.49	0.56	32	29	26	买入
旅行社	众信旅游	002707.SZ	12.65	108	0.28	0.35	0.41	46	36	31	买入
免税	中国国旅	601888.SH	55.51	1084	1.29	1.40	1.69	43	40	33	增持

风险提示

商务活动需求减弱可能导致商旅客户减少，进而影响酒店行业周期。
酒店集团若未能有效铺设自有渠道和会员体系，可能被OTA掌控用户资源，影响长期发展。

结论

整体来看，休闲服务行业在2018年3月12日至3月18日期间表现弱于市场，但酒店和免税行业仍保持良好增长态势。华住作为行业龙头，其业绩表现和RevPAR增长验证了酒店行业的景气。政策改革和消费升级推动了中端酒店的发展，建议投资者关注低估值、业绩确定性强的公司，如中国国旅和首旅酒店。同时，需警惕商旅需求下降和OTA对用户资源的掌控风险。

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