20260608-华源证券-热景生物-688068.SH-创新转型加速_关注创新管线进展_3页_272kb

热景生物（688068.SH）总结

核心内容

热景生物（688068.SH）是一家专注于医疗器械与IVD（体外诊断）领域的公司，正加速推进从传统IVD业务向“诊断+创新药”双轮驱动战略转型。公司于2026年6月8日发布2025年年报及2026年一季报，整体表现呈现短期承压与长期转型并行的态势。

主要观点

• 短期业绩承压：2025年全年，公司实现营业总收入4.05亿元，同比下降20.58%；归母净利润为-2.16亿元，同比下滑13.11%。主要受IVD集采政策影响，导致诊断试剂收入同比下降30.64%，诊断仪器收入同比下降9.32%。
• 产品结构优化：尽管收入下滑，但诊断试剂毛利率提升至70.49%，显示出产品结构优化和成本控制的成效。
• 创新转型加速：公司通过控股子公司舜景医药，聚焦心脑血管和肿瘤领域，开发FIC/BIC创新药。核心管线进展顺利，包括：
  • SGC001：全球首款靶向S100A8/A9用于治疗急性心肌梗死（AMI）的抗体药物，已完成I期临床试验，II期临床试验已启动。
  • SGT003：靶向CTLA-4的新型双特异性抗体，已提交NMPA IND申请，预计在2026年4月10日获得受理。
  • AA001：参股公司智源生物开发的阿尔茨海默病（AD）迭代抗体，已完成Ib期临床试验首例受试者入组给药。
• 其他创新平台：公司还拥有小核酸等平台，助力其在创新药领域的发展。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为-1.21亿元、-0.21亿元、0.45亿元。2026年一季报显示，公司营收同比增长24.44%，但归母净利润仍为负。
• 投资评级：华源证券维持“增持”评级，认为公司创新转型进度顺利，早研管线及平台潜力十足。

关键信息

市场表现

• 2025年6月至2026年6月期间，热景生物股价波动较大，期间有60%的涨幅，也有-60%的跌幅，整体表现低于沪深300指数（-12%）。
• 截至2026年6月8日，公司收盘价为79.27元，一年内最高为262.22元，最低为74.77元，总市值为73.526亿元，流通市值为73.526亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2026年增长33.11%，2027年增长34.39%，2028年增长27.96%。
• 归母净利润：预计2026年为-1.21亿元，2027年为-0.21亿元，2028年为0.45亿元。
• 每股收益：预计2026年为-1.30元，2027年为-0.22元，2028年为0.48元。
• 市盈率：预计2026年为-60.77，2027年为-356.23，2028年为164.87。

财务比率

• 毛利率：预计从57.57%提升至64.00%。
• 净利率：预计从-63.88%改善至5.32%。
• ROE：预计从-8.69%提升至1.87%。
• P/E、P/S、P/B：估值倍数从-34.03、18.16、2.96逐步调整为-60.77、13.64、3.11，最终在2028年回归至合理水平。
• EV/EBITDA：预计从-74、-198提升至71、35。

风险提示

• 临床研发失败风险：创新药研发存在不确定性。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能影响公司业绩。
• 销售不及预期风险：受政策影响，销售表现可能不达预期。
• 行业政策风险：IVD集采政策及监管变化可能对公司业务造成影响。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级定义：
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%；
  • 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

信息披露声明

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