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招期能化橡胶周报总结（2025年12月15日 - 2025年12月21日）

核心内容

本周天然橡胶市场整体呈现冲高回落、震荡整理的态势。国内主要胶种价格波动较小，而海外原料价格支撑胶价，市场预期延续区间震荡。供需两端均出现疲软迹象，库存持续累库，下游需求减弱，但部分利好因素如泰国预算追加、轮胎出口量微增等对市场有所支撑。

主要观点

1. 胶价震荡

• 核心观点：胶价缺乏上涨驱动，预计延续区间震荡。
• 风险点：极端天气影响、关税政策反复。

2. 供应端

• 泰国：胶水价格周均价55.56泰铢/公斤，环比上涨0.74%；杯胶价格50.24泰铢/公斤，环比上涨3.05%。地缘紧张局势影响割胶及生产，局部港口发运停滞，原料价格重心上移。
• 海南：受前期降水及季节性变化影响，部分胶林停割，胶农割胶次数下降，日均收胶量不足去年同期水平。胶水制成率下降，生产成本增加，加工厂收胶积极性下滑，部分浓乳加工厂已停收胶水。

3. 需求端

• 国内轮胎开工率：半钢轮胎样本企业产能利用率70.01%，环比下降0.13个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率63.61%，环比下降0.94个百分点。
• 库存：半钢轮胎场内库存46.48天（+0.97天），全钢轮胎场内库存41.91天（+1.33天），显示下游需求走弱。

4. 估值分析

• RU-泰混价差：730元/吨，估值中性。
• NR-STR20价差：-597元/吨，估值偏低。

5. 库存情况

• 中国天然橡胶社会库存：115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%。
• 深色胶库存：74.8万吨，环比增加2.8%。
• 浅色胶库存：40.4万吨，环比增加2.8%。
• 青岛地区库存：保税和一般贸易合计49.89万吨，环比增加1.02万吨，增幅2.08%。其中保税区库存增幅较大，达4.88%。

关键信息

原料价格

• 泰国合艾胶水价格：高位整理，受地缘局势及降雨影响。
• 泰国合艾杯胶价格：环比上涨3.05%，支撑胶价。

产量与出口

• 11月汽车产量：首次超过350万辆，创历史新高。
• 10月轮胎出口：环比减少5.26%，同比减少6.49%，但1-10月累计出口量增长3.6%。

产业动态

• 泰国预算追加：RAOT批准22.8亿泰铢预算，旨在稳定橡胶价格。
• 轮胎出口量：1-11月同比增长3.7%，显示出口市场仍有一定韧性。

市场展望

综合来看，当前橡胶市场在供应端受到季节性减产及地缘因素支撑，但需求端疲软，库存持续累库，整体价格缺乏明显上涨动力。预计短期内胶价将维持震荡整理态势，需关注极端天气、关税政策等风险因素对市场的潜在影响。

研究员信息

• 罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业与金融从业经验，擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证，亦不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。