行业比较系列三：谁会成为未来可选消费的“新星”？-20190811-中泰证券-21页_926kb

未来可选消费行业“新星”分析总结

核心内容概述

本报告探讨了近年来可选消费行业的整体走弱趋势及其背后的结构性原因，并分析了不同行业在相似经济环境下的股价分化现象。进一步地，报告指出未来有望成为可选消费新星的行业，并列举了逆势环境下表现较好的个股。

主要观点

1. 可选消费行业整体走弱

• 行业表现：近年来可选消费板块整体持续走弱，与日常消费类行业形成对比，后者增速和占比逆势上升。
• 走弱时长：本轮可选消费走弱时间远长于历史均值，且拐点难以预估。
• 分化现象：不同细分行业表现差异明显，如白酒、小家电、白电等表现较好，而摩托、传媒、酒店、景区、百货等表现较差。

2. 可选消费疲弱原因

• 经济环境：经济增速放缓导致需求走弱，居民财产性收入偏低，投资回报率偏低。
• 结构性因素：人口结构转变导致储蓄率被动下滑，商品率高度普及使部分细分行业趋于饱和。
• 居民消费能力：尽管人均可支配收入增速缓慢回升，但居民对未来经济信心不足，消费支出持续下滑。

3. 行业分化原因

• 持续走强行业：白酒、小家电、白电等，具备稳定业绩、较大成长空间或良好竞争格局。
• 持续走弱行业：摩托、传媒等，面临市场饱和或前期估值过高，导致理性回归。
• 不温不火行业：酒店、景区、百货等，已进入成熟阶段，缺乏爆发性增长潜力。

关键信息

4. 未来可选消费“新星”行业

• 服务性消费行业：医疗服务、教育服务等，因其增长潜力大、消费属性强、符合未来消费趋势。
• 可选消费细分行业：宠物、化妆品等，受益于消费人群扩容和消费金额提升，具备较大成长空间。
• 全球视角：服务消费支出占比将逐渐超过商品消费，医疗、教育等成为重要驱动。

5. 逆势表现较好的个股

• 白酒与白电龙头：贵州茅台、苏泊尔等，表现稳健，业绩增长显著。
• 医疗服务与教育服务：爱尔眼科、通策医疗、中公教育等，具备稳定业绩与成长性。
• 化妆品行业：珀莱雅等，受益于消费升级和市场扩张。

风险提示

• 经济增速不及预期：宏观经济大幅低于预期可能导致人民币贬值和政策收紧，降低市场风险偏好。

行业趋势与数据支撑

• 消费结构变化：日常消费品增速稳定，可选消费品增速下滑。
• 居民收入分配：中美居民收入结构差异显著，中国财产性收入占比低，制约消费能力。
• 金融资产结构：中国居民金融资产以存款为主，回报率偏低，影响财产性收入。
• 全球消费趋势：服务消费占比提升，医疗、教育等成为增长驱动力。

结论

随着经济增速放缓和人口结构变化，可选消费行业面临新的挑战。然而，服务性消费行业和部分细分领域如宠物、化妆品具备较大的增长潜力，有望成为未来的“新星”。同时，一些传统行业如白酒、白电等在低迷环境中仍表现稳健，是当前值得关注的标的。