> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风2026年度策略 | 商社：政策刺激哪些消费最有效？ ## 核心内容 天风证券2026年度商社行业策略报告聚焦中国服务消费的发展潜力与政策刺激效果，指出服务消费已进入快速增长阶段，并具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续、创新空间广等优势。报告认为，随着人均GDP突破1.3万美元，服务消费将成为推动经济结构转型的重要力量，文化、休闲、健康等领域存在较大成长空间。 ## 主要观点 ### 1. 服务消费发展趋势 - 服务消费已进入快速发展阶段，与美日韩相比仍有较大提升空间。 - 服务消费具备更高的增长潜力和持续性，尤其在文化、休闲、健康等领域。 ### 2. 政策刺激作用 - 2025年服务业消费政策持续加码，2026年政策红利有望进一步释放，推动服务消费发展。 ### 3. 行业细分展望 #### 免税行业 - 离岛免税在政策支持和全岛封关的双重利好下，景气度有望延续。 - 免税政策优化和封关效应将加速免税红利的兑现。 #### 酒店行业 - **周期拐点**：2025年第四季度酒店RevPAR（平均每间可售房收入）有望企稳，2026年行业不悲观，供给增速放缓叠加旅游景气度提升，市场需求有望延续。 - **成长兑现**：疫后酒店集团门店规模持续增长，未来规模效应将逐步显现，提升盈利能力。 #### 景区行业 - 国内大众旅游市场保持韧性增长，旅游β趋势延续，景区行业具备长期增长潜力。 #### OTA行业 - 国内线上旅游预订规模稳健增长，头部OTA平台凭借差异化竞争和高集中度，持续受益于旅游需求的高韧性及线上预订习惯的普及。 - 行业商业模式具有“易守难攻”的特点，竞争壁垒较高。 #### 茶饮行业 - 2026年茶饮行业展望更乐观，尽管2025年同店销售受外卖平台补贴战影响，但可能加速行业渗透。 - 咖啡等品类扩张、新品及营销活动有望拉动同店销售超预期，头部品牌开店领先，行业集中度将提升。 #### 餐饮行业 - 价格端是当前同店销售压力的主要来源，反映餐饮需求的重构。 - 企业向上下游优化，性价比连锁餐饮快速发展。 - 部分餐饮上市公司直营占比高，后续经营改善有望释放利润率弹性。 ## 关键信息 - 服务消费结构转型是未来经济增长的重要引擎。 - 免税、酒店、景区、OTA、茶饮、餐饮等细分行业均有不同程度的政策支持和增长潜力。 - 行业集中度提升是未来发展的趋势，头部品牌更具竞争优势。 - 报告提醒投资者注意宏观经济波动、行业竞争加剧、新品牌表现不及预期等风险。 ## 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 行业竞争加剧 - 新品牌或新产品表现不及预期 - 原材料成本波动 - 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议 ## 投资评级 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上 - “增持”：预期收益10%～20% - “持有”：预期收益-10%～10% - “卖出”：预期收益-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：预期涨幅-5%～5% - “弱于大市”：预期涨幅-5%以下 ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点仅为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容来源于公开资料，天风证券对其准确性及完整性不作任何保证。 - 投资者应自主判断并承担投资风险。 - 本平台仅向专业投资者开放，非专业投资者请勿使用。 ## 联系方式 - **天风机构销售通讯录**： - 全国销售：朱量（15021020969 / zhuliang@tfzq.com） - 李靓一（13910172084 / liliangyi@tfzq.com） - 张竹筠（18602642351 / zhangzhuyun@tfzq.com） - 邹烨（15101156610 / zouye@tfzq.com） - 金羽豪（13811335970 / jinyuhao@tfzq.com） - 陆聪（18813021537 / lucong@tfzq.com） - 阎小丝（18610828797 / yanxiaosi@tfzq.com） - 北京销售：王楠茜（13860473487 / wangnanqian@tfzq.com） - 赵明宇（13201415528 / zhaomingyu@tfzq.com） ## 投研服务说明 - 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。 - 投资者请勿将本报告视为投资决策的唯一依据。