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钢材基本面分析总结（2022年6月29日）

核心内容

2022年上半年钢材市场整体呈现“冲高回落”趋势，主要受疫情反复、需求疲软以及政策预期影响。钢价在强预期支撑下一度上涨，但随着实际需求的大幅下滑，市场预期落空，导致钢价下跌。同时，钢厂利润下滑促使部分企业减产，进一步加剧了供需失衡。

主要观点

一、价格走势

• 螺纹钢：北京地区20mm螺纹现货从年初4540元/吨上涨至4月下旬5130元/吨，随后回落至6月下旬4080元/吨，跌幅约10.13%；上海地区20mm螺纹现货从年初下跌约10.92%。
• 热卷：乐从地区4.75mm热卷从年初4780元/吨上涨至4月下旬5210元/吨，随后下跌至4250元/吨，跌幅约11.50%；天津地区热卷跌幅约9.93%。
• 基差与价差：螺纹与热卷主力合约基差呈现震荡下行，10-1价差创近五年新低；卷螺差因疫情和海外需求收缩而持续下行。

二、供需分析

1. 供应端

• 粗钢产量：1-5月粗钢产量同比减少约3000万吨，主要因钢厂利润下滑，部分企业减产。
• 生铁产量：1-5月生铁产量同比减少约1900万吨，但5月日均产量创近五年新高。
• 进口：1-5月钢材进口减少111万吨，钢坯进口减少116万吨，进口利润关闭。

2. 需求端

• 表观需求：1-6月五大材周度表观需求均值919万吨，同比减少10.51%；螺纹钢需求同比减少23.56%。
• 出口：5月出口量因俄乌战争影响有所回升，但6月出口利润关闭，预计后续出口将大幅下滑。
• 库存：五大材库存达到2221.18万吨，为历史高位，螺纹库存1195.3万吨，热卷库存364.09万吨。

3. 下游行业表现

• 汽车：5月销量同比下降12.6%，但出口增长35.8%；1-5月累计出口增长42.8%。
• 家电：空调产量同比微增0.1%，冰箱和洗衣机产量同比分别下降11.5%和3.3%。
• 机械：挖掘机产量同比小幅下降，但出口有所增长；拖拉机产量增长不一。
• 地产：1-5月房地产开发投资同比下降4.0%，新开工面积下降30.6%，房地产市场复苏缓慢。
• 基建：固定资产投资同比增长6.2%，但需求释放不及预期，部分项目因疫情延迟开工。

关键信息

1. 供应端

• 高炉：钢厂利润下降，部分企业减产。
• 电炉：电炉利润下滑，废钢产钢减少，电炉产能利用率下降。
• 粗钢减量：主要由废钢减量贡献，但政策推动下可能有进一步减产。

2. 需求端

• 地产：受“三道红线”影响，地产商融资受限，需求难以释放。
• 制造业：整体依赖地产和基建景气周期，受海外经济衰退影响，需求疲软。
• 出口：受美联储加息影响，海外需求收缩，出口利润关闭。

3. 库存情况

• 五大材库存：达2221.18万吨，为历史高位，显示需求疲软。
• 螺纹钢库存：1195.3万吨，热卷库存364.09万吨。

4. 宏观经济

• 社融与M2：5月末M2同比增长11.1%，社融新增2.79万亿元，显示资金面有所改善。
• PMI：6月制造业PMI回升至50.2%，重回扩张区间；非制造业PMI回升至54.7%，显示经济复苏迹象。

行情展望

一、供应及产量预期

• 政策压产：政府政策对粗钢产量有指导作用，但实际供给仍受需求影响。
• 电炉与废钢：电炉利润修复，废钢供应下降，预计下半年仍处于供需双弱状态。

二、地产与制造业

• 地产复苏：缓慢，受政策限制和需求疲软影响，短期内难以明显好转。
• 制造业：受海外需求收缩和国内需求疲软影响，增长乏力，需关注基建表现。

三、粗钢平衡表

• 乐观预期：粗钢增量为-1997万吨，需求疲软。
• 中性预期：粗钢增量为-3438万吨，供需双弱。
• 悲观预期：粗钢增量为-5024万吨，需求持续低迷。

策略建议

• 单边策略：基于短期乐观预期和淡季升水，建议逢低做多螺纹10合约，若需求不及预期，可逢高做空热卷01合约。
• 套利策略：关注铁矿石到港回升和蒙煤通关量回升，建议做多螺矿比或钢厂利润。
• 风险提示：宏观预期走弱、成本坍塌、粗钢压减不及预期、国内需求超预期回升、原料供给收缩。

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