特色主题报告：_山东省上市公司分析-20190527-川财证券-112页_4mb

山东省经济与上市公司研究报告总结

核心内容

山东省作为传统经济大省，GDP总量长期位于全国前列，占全国实际GDP总量约10%。但近年来，山东省GDP增速低于全国平均水平，经济增长后劲不足。劳动力人口占比下降，2017年15-64岁年龄段人口占比已低于70%，人口外流成为制约其发展的重要因素。此外，省内城市间发展较为平衡，青岛作为核心城市在全省GDP占比仅为15%，导致核心城市竞争力不足。人才流入率较低，显示山东省对人才吸引力严重不足。

山东省经济以国有资产为主，2016年末国有及国有控股工业企业资产总计达2.91万亿元，仅次于北京，明显高于广东。经济结构以第二产业为主，经济活力相对有限。

为应对经济增速放缓，山东省自2018年起全面展开新旧动能转换重大工程，目标在未来五年内将新经济占比提升至30%以上。重点发展行业包括新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康、高端化工、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游和现代金融服务业等。

山东省共有188家上市公司，其中制造业占比高，主要集中在基础化工、机械、医药、汽车、电力设备和农林牧渔等六大行业，占总数的52.7%。2019年第一季度，山东省上市公司净利润占A股整体的2.6%，营业总收入占A股整体的3.7%。从行业分布来看，农林牧渔、基础化工、汽车行业的净利润占比最高，而金融业发展相对滞后，仅有两家银行公司。

主要观点

• 人口结构变化：劳动力人口占比下降，人才吸引力不足，影响山东省发展。
• 区域发展平衡：省内各城市发展较为平均，缺乏核心城市带动，影响整体竞争力。
• 国有经济主导：山东省经济以国有资产为主，产业结构偏重第二产业，经济活力有限。
• 新旧动能转换：山东省推动新旧动能转换，重点发展十大行业，提升新经济占比。
• 上市公司分布：制造业占主导地位，农林牧渔、基础化工、汽车行业表现突出，金融业发展滞后。
• 行业增长潜力：医药、国防军工、新能源材料等行业具备较大发展潜力。

关键信息

医药行业

• 正海生物：国内口腔修复膜市场占有率最高，产品覆盖多个科室，市场增长潜力大。
• 东诚药业：主要业务包括原料药、核药、制剂，2018年收入增长显著，核医药板块前景广阔，PET-CT配置证下放推动行业发展。

国防军工行业

• 光威复材：高性能碳纤维及复合材料研发和生产，2018年业绩增长显著，碳纤维需求增长快，航空航天等高附加值领域发展潜力大。
• 威海广泰：多元化业务涵盖空港地面设备、消防装备、军工产业等，2018年业绩大幅增长，军品业务带来新增长动力。

钢铁行业

• 山东钢铁：全国著名的H型钢生产基地，2018年营业收入增长，但2019年一季度净利润下降。
• 宏达矿业：主要业务为采矿业及矿产品销售，2018年业绩增长，但面临铁矿石供给充足和国际竞争压力。

煤炭行业

• 金能科技：对甲酚、山梨酸钾等产品的重要生产基地，2018年业绩增长显著，受益于环保趋严带来的焦炭价格上涨。

基础化工行业

• 万华化学：全球化运营的化工新材料公司，MDI业务为核心，2019年一季度业绩回落，但整体仍保持较高利润。
• 滨化股份：三氯乙烯、油田助剂供应商，传统氯碱业务增长受限，制氢业务成为新亮点。
• 华鲁恒升：多业联产的现代化工企业，乙二醇进口替代空间大，2019年一季度业绩表现良好。
• 国瓷材料：新材料领域高新技术企业，业务涵盖催化材料、电子材料、生物医疗材料等，2019年一季度业绩增长显著。
• 石大胜华：基本有机化工产品生产商，碳酸二甲酯（DMC）等产品应用广泛，2019年一季度净利润大幅增长。

汽车行业

• 潍柴动力：中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一，业务涵盖动力总成、整车整机、液压控制和汽车零部件，2018年业绩增长显著，燃料电池业务成为未来重点发展方向。

风险提示

• 外部黑天鹅事件：可能对山东省经济造成冲击。
• 经济发展不及预期：新旧动能转换效果可能不及预期，影响整体经济表现。

总结

山东省经济面临劳动力人口占比下降和人才吸引力不足的问题，区域发展平衡影响核心竞争力。以国有资产为主的经济结构导致产业结构偏重第二产业，经济活力有限。为应对经济增速放缓，山东省正推动新旧动能转换，重点发展十大行业，提升新经济占比。上市公司中制造业占主导地位，农林牧渔、基础化工、汽车行业表现突出，而金融业发展滞后。医药、国防军工、新能源材料等行业具备较大发展潜力，值得关注。同时，需警惕外部黑天鹅事件和经济发展不及预期等风险。