> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山东省上市公司白皮书 (2026年) 山东省亚太资本市场研究院 2026年01月 山东·烟台 # 山东省上市公司白皮书 # Annual Report of Listed Companies in Shandong (2026年) 山东省亚太资本市场研究院 2026年1月 山东·烟台 # 重要声明 本白皮书是山东省亚太资本市场研究院系列研究报告之一，报告内容基于上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所公开数据和上市公司公开披露信息分析、编撰而成，数据和信息截止时间为2025年12月31日。报告编写人员和发布机构对上述数据和信息的真实性、准确性和完整性不做出承诺；对因使用上述数据和信息做出决策而产生的后果亦不承担责任。本报告版权归山东省亚太资本市场研究院所有，欢迎社会各界人士阅读和转发本研究报告。任何人若使用本报告的全部或部分内容，请注明出处。 学术指导：胡汝银 主编：孙国茂 执笔人：孙国茂 李宗超 地址：山东省烟台市蓬莱区海市路5号 联系人：李老师 联系方式：13658610102 # 执行摘要 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布后，资本市场“1+N”政策体系加速成型，市场迎来持续而明显的政策、资金与产业变革的多重共振。在资本市场高质量发展与科技创新的双向赋能下，2025年我国资本市场整体呈上行态势，市场交投活跃度显著提升，投资者信心增强，A股主要指数均实现上涨。 2025年，在金融强国建设和深化注册制改革背景下IPO政策持续优化，围绕提升上市公司质量、支持科技创新和新兴产业融资展开。全年A股市场IPO数量达116家，比2024年增加16家；IPO融资额达1317.71亿元，比上年增长 $95.64\%$ 。其中，创业板、科创板和北交所三大板块IPO合计融资708.98亿元，占比为 $53.80\%$ ，超越主板融资规模。截至2025年末，全国上市公司达5477家，比上年末增加185家，上市公司市值118.92万亿元，创历史新高。全年上市公司大股东完成增持金额上限354.35亿元，比上年增长 $49.09\%$ ，体现其对上市公司发展的信心。全年上市公司回购金额1428.42亿元，比上年下降 $9.95\%$ 。尽管监管新规对“关键少数”股东行为实施限制，但随着指数走强，全年大股东减持规模超4000亿元，创近年新高，反映产业资本在市场回暖背景下的套现意愿增强。2025年，A股上市公司分红超2.55万亿元，创历史新高，形成“盈利-分红-再投资”的良性循环。“并购六条”激发并购重组市场活力，年内上市公司并购重组涉及交易金额达1.75万亿元，比上年增长 $69.90\%$ 。整体看，资本市场以改促进、向新提质，从顶层设计到系统改革，再到核心抓手“迎来”一系列重磅政策，全方位推动上市公司高质量发展，翻开进一步全面深化改革的新篇章。 得益于IPO市场回暖，全年山东IPO企业5家，比2024年增加1家；IPO融资额为34.26亿元，比上年增长 $23.02\%$ 。上市公司股权再融资额214.75亿元，增长 $534.23\%$ 。截至年末，山东上市公司共计311家，股票市值达4.91万亿元，比上年末增长 $35.82\%$ ，年内首现超5000亿元市值上市公司。其中，烟台市上市公司市值增长 $94.15\%$ ，市值增量占全省增量的 $56.67\%$ ，烟台市上市公司对全省 资本市场引领作用明显。2025年，山东上市公司大股东完成增持金额上限40.70亿元，比上年增长 $427.89\%$ ；回购金额88.56亿元，比上年下降 $5.63\%$ ；上市公司大股东合计减持数量上限为7.03亿股，比上年下降 $51.04\%$ ，其中8家上市公司大股东完成清仓式减持。全年全省上市公司共计分红208.26亿元，比上年同期增长 $6.10\%$ ，山东上市公司高频次、高比例的分红举措，体现了公司治理完善和股东回报意识增强。13家上市公司披露并购重组信息，涉及交易总价值达411.92亿元，比上年增长 $6.30\%$ ，显示出全省上市公司并购市场活跃度稳步提升。全年全省上市公司受到处罚次数共计71次，比上年下降 $46.21\%$ ，受到处罚金额2268.10万元，比上年下降 $74.30\%$ ，显示省内资本市场生态持续净化。 整体看，随着山东新旧动能转换的推进，上市公司在新质生产力领域加大布局和投入，推动科技创新与产业创新深度融合，为山东国民经济高质量发展作出贡献。 # 目录 前言 1 一级市场股权融资回暖 2 （一）IPO 精准赋能科技领域企业 2 1、全国科技类企业成IPO融资主力 2 2、山东IPO融资实现增长 4 （二）上市公司股权再融资大幅增加 6 1、A股市场股权再融资规模回升 6 2、山东上市公司再融资规模显著增长 8 二 二级市场交投活跃 （一）全国A股市场表现 9 1、上市公司数量稳定增长 9 2、A股指数涨幅位居全球前列 11 3、成交量创历史新高 12 4、市场结构性特征显著 13 5、总市值突破百万亿元 14 （二）山东上市公司数量维度分析 15 1、数量增长缓慢 15 2、各城市数量分布 16 3、基础化工行业上市公司数量居首位 18 4、非国有上市公司数量超七成 19 5、山东港股上市公司分布情况 19 （三）山东上市公司市值表现 21 1、山东板块指数涨幅居前列 21 2、山东上市公司总市值创历史新高 23 3、推动国企上市公司市值与全省经济发展相匹配 29 三 大股东增减持金额均呈现上涨态势 30 （一）全国上市公司表现 30 1、大股东增持金额大幅增长 30 2、股东回购金额回落 31 3、减持规模创新高 32 （二）山东上市公司表现 33 1、股东增持金额增长四倍 33 2、回购金额小幅回落 34 3、减持数量大幅回落 34 四上市公司分红创历史新高 36 （一）全国上市公司分红创历史新高 36 （二）山东上市公司分红突破200亿元 36 五上市公司并购重组 38 （一）全国并购重组市场保持活跃 38 （二）山东市场并购重组规模显著提高 38 六 粤苏鲁浙四省上市公司比较 41 （一）IPO比较 41 1、IPO数量 41 2、IPO融资额 41 （二）上市公司数量及股权融资比较 43 1、上市公司数量 43 2、股权融资额 43 （三）四省市值比较 44 （四）证券化率比较 45 山东省亚太资本市场研究院简介 47 # 前言 2025年是“十四五”规划收官之年。我国资本市场在服务实体经济、深化改革创新和培育新质生产力方面取得显著成效，直接融资规模扩大、长期资金加速入市、科技金融体系不断完善，整体呈现高质量发展态势。山东资本市场表现精彩纷呈，山东板块指数增幅居全国第3，单家上市公司市值首次突破5000亿元，代表新质生产力发展方向的通信行业市值首次超越传统行业市值，上市公司全年分红超200亿元，体现了公司治理结构的完善与股东回报意识的强化，上市公司并购重组金额比上年增长 $6.30\%$ ，显示出全省上市公司并购市场活跃度稳步提升。整体看，山东上市公司在政策支持下呈现活跃态势，围绕产业链整合、资产优化及新质生产力布局展开，展现出资本市场的发展新态势。 2025年，山东GDP达到10.32万亿元，成为全国第三个、北方首个跻身“十万亿俱乐部”的省份，不仅彰显经济大省责任担当，更体现了建设北方地区经济重要增长的实力。优秀成绩的背后，离不开资本市场的支持。中央金融工作会议首次提出建设金融强国目标，并强调更好发挥资本市场枢纽功能。资本市场的直接融资功能，为企业提供长期稳定的资金支持。全年山东上市公司股权融资额为249.01亿元，为实体经济高质量发展注入澎湃动能。截至2025年三季度，山东上市公司实现营业收入2.31万亿元，占同期全省GDP的 $30\%$ ，充分展示上市公司对GDP增长作出巨大贡献。前三季度全省上市公司研发费用625.66亿元，科研强度达 $2.66\%$ ，上市公司通过持续的研发投入推动技术创新和业绩增长，“创新底色”愈加彰显。万华化学率先布局新赛道，潍柴柴油机热效率四次刷新世界纪录，光威复材研发的高性能碳纤维复合材料为运载火箭提供支撑，中际旭创实现800G高端光模块持续放量，一批关键核心技术实现突破，为新质生产力的加速发展注入强劲动能。国资国企改革三年行动任务完成率达 $98\%$ ，国有资本的活力、控制力、影响力持续增强，形成“国企引领，民企活跃”的多元市场发展格局。上市公司的技术突破，正让未来产业成为山东经济的新增长极。 # 一级市场股权融资回暖 # （一）IPO 精准赋能科技领域企业 # 1、全国科技类企业成IPO融资主力 2025年5月，科技部等七部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出15项科技金融政策举措。这些举措引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域，为实现高水平科技自立自强和建设科技强国提供有力的金融支撑。2025年，我国资本市场保持活跃，呈现出结构优化、科技引领和开放深化等特征。一级市场更加精准有效对接“硬科技”企业，二级市场科技类股票市场呈现出显著的结构性机会，以AI、半导体、算力基础设施等前沿技术为代表的硬科技领域成为增长引擎。 2025年，A股市场IPO数量呈现增长态势。根据Wind数据，全年A股市场IPO企业达116家，比上年多出16家，IPO融资额达1317.71亿元，比上年增长 $95.64\%$ 。分交易所看（上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所，以下分别简称上交所、深交所和北交所），上交所新上市企业42家，融资812.89亿元，融资额占比 $61.69\%$ ；深交所新上市企业48家，融资429.54亿元，融资额占比 $32.60\%$ ；北交所新上市企业26家，融资75.27亿元，融资额占比 $5.71\%$ 。分板块看，创业板、科创板和北交所更能体现科技企业融资活动，三大板块IPO融资额达708.98亿元，占比 $53.80\%$ ，超越传统产业的聚集的主板融资规模，显示融资更加倾向于新质生产力领域。同往年相似，主板新上市企业家数和融资额均位居首位；创业板新上市企业数量仅次于主板，融资额相对较少；科创板新上市企业数量较少，但融资额仅次于主板，以20.03亿元/家的平均融资额位居四大板块之首；北交所虽然新上市企业数量及融资额较少，但相比往年稳步提升。各板块IPO数量及融资额具体情况见表1。 表 1 A 股 IPO 融资板块分布 (2025 年) <table><tr><td>上市板</td><td>上市家数</td><td>融资额（亿元）</td><td>融资额占比（%）</td><td>平均融资额（亿元/家）</td></tr><tr><td>主板</td><td>38</td><td>608.72</td><td>46.20</td><td>16.02</td></tr><tr><td>创业板</td><td>33</td><td>253.10</td><td>19.21</td><td>7.67</td></tr><tr><td>北交所</td><td>26</td><td>75.27</td><td>5.71</td><td>2.90</td></tr><tr><td>科创板</td><td>19</td><td>380.61</td><td>28.88</td><td>20.03</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 根据中国证监会主席吴清介绍，近年来，新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业①。2025年，科创板IPO融资额比例达 $28.88\%$ ，比上年高出6.37个百分点，科技类企业IPO成为市场亮点之一。根据申万一级行业，电子（如半导体、芯片、光学光电子）、汽车（如零配件）、电力设备（如光电和风电设备、新能源电池）、医药生物等科技含量较高企业融资靠前，体现了投融资改革“服务新质生产力”的目标。其中，随着AI、算力行业高速发展，半导体市场2025年显著增长，电子行业新增上市企业20家，以365.00亿元的融资额位居行业首位（见图1）。在A股市场116家IPO企业中，共有22家企 图1A股IPO融资行业分布（2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 属于战略新兴产业类，融资额达395.07亿元，占比 $29.98\%$ ，体现出资本市场将更多资源配置到代表未来发展方向的行业和领域。需要指出的是，受各板块专项上市政策支持力度不同，各行业上市公司在选择上市板块上有一定倾向。例如，电子行业公司主要在创业板、科创板板块上市，科创板、创业板板块为前沿领域提供融资支持；医药生物行业公司更倾向于科创板，科创板对早期研发的包容性更符合医药生物行业长周期特性；基础化工行业公司更倾向于主板，契合行业重资产、高壁垒的特性。 # 2、山东IPO融资实现增长 IPO融资规模增长的背后，是资本市场资源配置机制与功效的充分展现，标志着资本市场在资源调配方面的作用得到有效发挥。随着资本市场加大对“硬科技”企业的扶持力度，IPO数量和融资额较高的区域说明其产业结构更趋合理，更能代表未来发展趋势。2025年，全国共有19省市实现IPO活动。从IPO数量看，同往年一致，江苏、广东和浙江继续领先，三省IPO数量均超过10家，大幅超越其他省市。从IPO融资额看，福建、江苏、北京、广东和浙江融资额均超100亿元，其中福建以224.47亿元的融资额位居全国首位（见图2），主要得益于华电新能（600930.SH）IPO融资，其以181.71亿元的融资规模位居2025 图2A股IPO融资地域分布（2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 年A股IPO融资规模首位。 2025年，山东IPO家数为5家，与安徽持平，共同位列全国第6；IPO融资额为34.26亿元，位居全国第10，排名较往年靠后。与2024年相比，山东IPO家数增加1家，IPO融资额增长 $23.02\%$ 。新上市5家公司分别为威高血净（603014.SH）、新恒汇（301678.SZ）、信通电子(001388.SZ)、山大电力(301609.SZ)和泰凯英（920020.BJ），5家公司分别融资10.90亿元、7.67亿元、6.40亿元、5.97亿元和3.32亿元，前3家公司为民营企业，后2家为央企和外资企业。根据申万行业标准，5家公司分布在医药生物、电子、电力设备和汽车行业，其中，新恒汇（301678.SZ）、信通电子（001388.SZ）和山大电力（301609.SZ）属于专精特新企业（见表2）。5家公司科技含量较高，核心特征突出表现为科技创新属性，优质科技企业上市进一步赋能山东资本市场走强，也为山东资本市场“十五五”高质量发展奠定基础。 表 2 山东 IPO 企业统计 (2025 年) 单位：亿元 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>上市日期</td><td>板块</td><td>城市</td><td>行业名称</td><td>专精特新</td><td>公司性质</td><td>融资</td></tr><tr><td>603014.SH</td><td>威高血净</td><td>2025-05-19</td><td>主板</td><td>威海</td><td>医药生物</td><td>否</td><td>民营企业</td><td>10.90</td></tr><tr><td>301678.SZ</td><td>新恒汇</td><td>2025-06-20</td><td>创业板</td><td>淄博</td><td>电子</td><td>是</td><td>民营企业</td><td>7.67</td></tr><tr><td>001388.SZ</td><td>信通电子</td><td>2025-07-01</td><td>主板</td><td>淄博</td><td>电力设备</td><td>是</td><td>民营企业</td><td>6.40</td></tr><tr><td>301609.SZ</td><td>山大电力</td><td>2025-07-23</td><td>创业板</td><td>济南</td><td>电力设备</td><td>是</td><td>中央国企</td><td>5.97</td></tr><tr><td>920020.BJ</td><td>泰凯英</td><td>2025-10-28</td><td>北证</td><td>青岛</td><td>汽车行业</td><td>否</td><td>外资企业</td><td>3.32</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 受资本市场走势向好影响，2025年山东5只新股上市首日收盘全部上涨。威高血净（603014.SH）、新恒汇（301678.SZ）、信通电子（001388.SZ）、山大电力（301609.SZ）和泰凯英（920020.BJ）上市首日收盘分别上涨 $56.61\%$ 、 $238.37\%$ 、 $297.22\%$ 、 $356.00\%$ 和 $188.53\%$ 。截至2025年末，上述5只新股年内股价分别上涨 $49.55\%$ 、 $401.72\%$ 、 $161.51\%$ 、 $182.67\%$ 和 $129.07\%$ ，赚钱效应明显。这不仅体现了投资者对5只新股的投资热情，更是对优质企业认可和信心的体现。从全国来看，2025年上市的116只新股首日平均涨幅2.6倍，104只新股首日翻倍，其中山东5只新股更是飙升逾6倍，为近三年来最佳表现。A股IPO市场的 一系列积极变化，根本驱动力源于制度改革的持续深化。从受理端的包容性提升到监管端的质量坚守，从注册制改革的纵深推进到专项上市标准的出台，各项举措共同推动市场向好发展。 # （二）上市公司股权再融资大幅增加 # 1、A股市场股权再融资规模回升 自2023年优化再融资政策发布以来，上市公司股权再融资项目审核日趋严格，再融资规模整体下降。2024年，新“国九条”对再融资环节的监管提出了明确要求。“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策举措出台后，支持科技创新的监管体系和市场生态不断完善。2025年6月，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，进一步强化资本市场支持科技创新的政策导向。在融资、并购、投资端等方面，为科技创新提供更高质量的资本市场服务，更好服务实体经济和新质生产力发展。资本市场支持科技型企业上市融资、再融资，引导资源向科技型企业聚集，与此同时这些科技型企业为资本市场带来更多源头活水，A股市场再融资①规模回暖。 在IPO过程中，监管机构通过简化再融资流程、放宽限制条件、鼓励产业整合等一系列政策红利，为企业再融资铺设“快车道”。2025年，A股市场股权再融资迎来历史性突破。全年A股市场股权再融资活动达216起，比上年多出19起，股权再融资金额达9508.65亿元，比上年增长 $326.17\%$ ，股权再融资规模大幅提升（见图3）。与往年相比，2025年A股市场股权再融资方式偏少，主要以定向增发为主，其次是发行可转债融资。其中，定向增发融资方式共172起，融资额达8877.32亿元，占比 $93.36\%$ ；发行可转债融资方式44起，融资额达631.33亿元。需要指出的是，因财政部主导的“特别国债资本补充计划”，全年中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.SH）、邮储银行（601658.SH）和交通银行（601328.SH）通过定向增发共计融资5200.00亿元，占全年增发总额的 $54.69\%$ 。 图3A股市场股权再融资统计（2021~2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 分行业来看，根据申万一级行业标准，除银行业外，A股市场电子行业、非银金融行业股权再融资额较高，均超过500亿元，公用事业行业逼近500亿元，反映出市场对关乎民生和国家安全的关注和支持。科技含量高、代表新兴产业方向的电子、电力设备、国防军工等行业再融资额排名同样靠前，再融资用于技术 表 3 A 股市场股权再融资行业分布 (2025 年) 单位：亿元,起 <table><tr><td>排名</td><td>行业名称</td><td>再融资额</td><td>再融资数量</td><td>排名</td><td>行业名称</td><td>再融资额</td><td>再融资数量</td></tr><tr><td>1</td><td>银行</td><td>5200.00</td><td>4</td><td>14</td><td>轻工制造</td><td>123.12</td><td>4</td></tr><tr><td>2</td><td>电子</td><td>709.92</td><td>40</td><td>15</td><td>医药生物</td><td>118.57</td><td>12</td></tr><tr><td>3</td><td>非银金融</td><td>616.84</td><td>7</td><td>16</td><td>煤炭</td><td>99.40</td><td>1</td></tr><tr><td>4</td><td>公用事业</td><td>496.33</td><td>11</td><td>17</td><td>计算机</td><td>86.92</td><td>8</td></tr><tr><td>5</td><td>电力设备</td><td>285.38</td><td>23</td><td>18</td><td>通信</td><td>69.40</td><td>6</td></tr><tr><td>6</td><td>国防军工</td><td>266.24</td><td>8</td><td>19</td><td>食品饮料</td><td>36.17</td><td>3</td></tr><tr><td>7</td><td>环保</td><td>262.44</td><td>3</td><td>20</td><td>建筑装饰</td><td>22.99</td><td>2</td></tr><tr><td>8</td><td>基础化工</td><td>224.32</td><td>17</td><td>21</td><td>商贸零售</td><td>19.64</td><td>1</td></tr><tr><td>9</td><td>交通运输</td><td>219.65</td><td>7</td><td>22</td><td>纺织服饰</td><td>16.73</td><td>3</td></tr><tr><td>10</td><td>汽车</td><td>170.87</td><td>16</td><td>23</td><td>农林牧渔</td><td>12.00</td><td>1</td></tr><tr><td>11</td><td>房地产</td><td>165.12</td><td>4</td><td>24</td><td>传媒</td><td>4.13</td><td>1</td></tr><tr><td>12</td><td>机械设备</td><td>143.10</td><td>23</td><td>25</td><td>建筑材料</td><td>2.51</td><td>1</td></tr><tr><td>13</td><td>有色金属</td><td>134.49</td><td>9</td><td>26</td><td>社会服务</td><td>2.36</td><td>1</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 研发、产能扩张和设备升级，推动产业转型升级。汽车行业再融资达170.87亿元，处于行业中上游，16家企业通过再融资加大在智能化、电动化领域的投入，以满足新能源汽车快速发展带来的市场需求。农林牧渔、传媒、建筑材料和社会服务行业由于融资数量较少其再融资额也较少，均不足6亿元（见表3）。 # 2、山东上市公司再融资规模显著增长 从A股市场股权再融资区域分布看，2025年再融资额较高的区域主要是长三角、珠三角地区，北京、上海年内再融资规模均突破千亿元。除北京、上海外，传统强省广东、江苏继续领跑全国，两省再融资额均超500亿元，远高于其他省份（见表4）。 2025年，山东A股市场股权再融资数量达13起，比上年增加6起；再融资额达214.75亿元，比上年增长 $534.23\%$ ，再融资额位居全国第七。从再融资方式看，定向增发融资成为主要融资方式，10家上市公司合计融资210.83亿元，占再融资额的 $98.17\%$ ；万通液压（920839.BJ）和普联软件（300996.SZ）两家上市公司通过发行可转债方式融资，合计融资额为3.93亿元（见表5）。华电国际（600027.SH）通过两次定向增发合计融资68.56亿元，成为全年融资额最大的 表 4 A 股市场股权再融资区域分布 (2025 年) 单位：亿元,起 <table><tr><td>排名</td><td>省份</td><td>再融资额</td><td>再融资数量</td><td>排名</td><td>省份</td><td>再融资额</td><td>再融资数量</td></tr><tr><td>1</td><td>北京</td><td>4385.99</td><td>17</td><td>13</td><td>湖南</td><td>88.95</td><td>9</td></tr><tr><td>2</td><td>上海</td><td>1769.74</td><td>26</td><td>14</td><td>海南</td><td>65.95</td><td>2</td></tr><tr><td>3</td><td>广东</td><td>802.21</td><td>33</td><td>15</td><td>云南</td><td>58.25</td><td>1</td></tr><tr><td>4</td><td>江苏</td><td>583.38</td><td>37</td><td>16</td><td>辽宁</td><td>36.94</td><td>3</td></tr><tr><td>5</td><td>重庆</td><td>365.90</td><td>4</td><td>17</td><td>贵州</td><td>18.89</td><td>1</td></tr><tr><td>6</td><td>安徽</td><td>258.76</td><td>11</td><td>18</td><td>宁夏</td><td>18.84</td><td>2</td></tr><tr><td>7</td><td>山东</td><td>214.75</td><td>13</td><td>19</td><td>新疆</td><td>15.49</td><td>1</td></tr><tr><td>8</td><td>浙江</td><td>200.25</td><td>23</td><td>20</td><td>山西</td><td>13.31</td><td>2</td></tr><tr><td>9</td><td>陕西</td><td>198.26</td><td>4</td><td>21</td><td>黑龙江</td><td>11.12</td><td>1</td></tr><tr><td>10</td><td>四川</td><td>178.94</td><td>9</td><td>22</td><td>吉林</td><td>2.36</td><td>1</td></tr><tr><td>11</td><td>湖北</td><td>115.30</td><td>8</td><td>23</td><td>河南</td><td>1.15</td><td>1</td></tr><tr><td>12</td><td>福建</td><td>103.94</td><td>7</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 单位：亿元 表 5 山东 A 股市场股权再融资统计 (2025 年) <table><tr><td>融资方式</td><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>发行日期</td><td>融资额</td><td>Wind二级行业</td></tr><tr><td rowspan="11">增发</td><td>300848.SZ</td><td>美瑞新材</td><td>2025-01-03</td><td>1.97</td><td>材料II</td></tr><tr><td>603856.SH</td><td>东宏股份</td><td>2025-01-10</td><td>2.51</td><td>资本货物</td></tr><tr><td>300918.SZ</td><td>南山智尚</td><td>2025-05-09</td><td>10.00</td><td>耐用消费品与服装</td></tr><tr><td>001207.SZ</td><td>联科科技</td><td>2025-05-26</td><td>3.00</td><td>材料II</td></tr><tr><td>600760.SH</td><td>中航沈飞</td><td>2025-06-12</td><td>40.00</td><td>资本货物</td></tr><tr><td>600027.SH</td><td>华电国际</td><td>2025-06-16</td><td>34.28</td><td>公用事业II</td></tr><tr><td>603026.SH</td><td>石大胜华</td><td>2025-07-28</td><td>10.00</td><td>材料II</td></tr><tr><td>600027.SH</td><td>华电国际</td><td>2025-08-05</td><td>34.28</td><td>公用事业II</td></tr><tr><td>600756.SH</td><td>浪潮软件</td><td>2025-10-10</td><td>2.79</td><td>软件与服务</td></tr><tr><td>600789.SH</td><td>鲁抗医药</td><td>2025-12-09</td><td>12.00</td><td>制药、生物科技与生命科学</td></tr><tr><td>600918.SH</td><td>中泰证券</td><td>2025-11-12</td><td>60.00</td><td>多元金融</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>810013.BJ</td><td>万通定转</td><td>2025-10-14</td><td>1.50</td><td>机械</td></tr><tr><td>123261.SZ</td><td>普联转债</td><td>2025-12-05</td><td>2.43</td><td>软件服务</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 省内上市公司。其次是中泰证券（600918.SH），达60.00亿元。整体看，实施股权再融资的上市公司不乏中航沈飞（600760.SH）、浪潮软件（600756.SH）等科技类企业，融资将加速推进公司研发与产业化进程，为公司抢抓市场机遇、加速项目落地赢得宝贵时间，进一步促进公司新质生产力提升。 # 二 二级市场交投活跃 # （一）全国A股市场表现 # 1、上市公司数量稳定增长 2025年，沪、深、北三交易所IPO企业116家，退市企业32家，至年末全市场共计5477家上市公司（其中，5470家A股，7家B股），比上年末增加185家。上交所、深交所、北交所上市公司分别为2302家、2887家和288家。从上市板块看，主板3196家，占比 $58.35\%$ ；创业板1393家，占比 $25.43\%$ ；科创板600家，占比 $10.95\%$ ；北交所占比 $5.26\%$ 。从公司所有制性质看，民营上 图4全国上市公司所有制性质分布（2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 上市公司占据绝对优势，共计3447家，占比 $62.94\%$ ，其次是国有上市公司的1475家，占比 $26.93\%$ ，其他性质上市公司相对较少（见图4）。 上市公司的地域分布状况不仅反映出各地经济发展趋势，也反映了投资与发展机遇的丰富程度。因此，上市公司数量可直接反映区域经济发展水平和质量。因此，各地政府都把培育企业上市、引进上市公司作为经济工作的重要抓手和重心。2025年，无论是从增量上看还是从存量上看，上市公司主要分布在东部沿海发达省市，主要集中在珠三角、长三角及环渤海区域。广东独树一帜，属于第一梯队，以890家上市公司数量遥遥领先于其他省市。浙江和江苏两省位居第二梯队，上市公司数量分别为731家和722家。北京和上海属于第三梯队，上市公司数量分布在450~500家之间。山东属于第四梯队，数量刚过300家。安徽、四川、福建、湖南、湖北和河南五省属于第五梯队，数量在100家至200家之间，五省竞争较为激烈。其他省市属于第六梯队，上市公司数量均在100家之内（见图5）。 图5全国各省市上市公司数量（2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 2、A股指数涨幅位居全球前列 2025年我国资本市场在多个维度发生深刻变化：上证综指、深证成指、创业板指和北证50等主要指数显著上涨，股票市场赚钱效应激活；市场流动性增强和投资者参与度提高，A股整体成交量大幅提升；创新支付机制和简化审核程序推动资源整合效率提高，并购重组市场活跃度明显提升；市场生态持续优化， 长期资金加大配置，优质企业崛起，形成支持实体经济和科技创新的良性循环。 2025年10月29日，上证综指收于4016.33点。时隔10年，股指再次站稳4000点。截至2025年末，上证综指收盘于3968.84点，年涨幅 $18.41\%$ ；深证成指收盘于13525.02点，年涨幅 $29.87\%$ ；创业板指收于3203.17点，年涨幅 $49.57\%$ ；科创50指数收于1344.20点，年涨幅 $35.92\%$ ；北证50指数收于1440.43点，年涨幅 $38.80\%$ ；万得全A收于6410.24点，年涨幅 $27.65\%$ 。放眼全球市场，深证成指、恒生指数涨幅位于全球重要股票市场指数前列，高于日经225指数、德国DAX指数，更是高于纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数（见表6），在整体回报率上显著超越西方股票市场。2025年，美股市场展现出鲜明的巨头驱动格局，头部企业与其余成分股表现分化加剧，指数的强势更多依赖少数巨头的持续拉动。反观A股市场，展现出更为均衡与多极化的增长格局，呈现百花齐放特征。 表 6 全球重要股票指数表现 (2025 年) <table><tr><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>KS11.GI</td><td>韩国综合指数</td><td>75.63</td></tr><tr><td>IBOVESPA.GI</td><td>巴西 IBOVESPA 指数</td><td>33.95</td></tr><tr><td>399001.SZ</td><td>深证成指</td><td>29.87</td></tr><tr><td>HSI.HI</td><td>恒生指数</td><td>27.77</td></tr><tr><td>N225.GI</td><td>日经 225</td><td>26.18</td></tr><tr><td>GDAXI.GI</td><td>德国 DAX</td><td>23.01</td></tr><tr><td>FTSE.GI</td><td>英国富时 100</td><td>21.51</td></tr><tr><td>IXIC.GI</td><td>纳斯达克指数</td><td>20.36</td></tr><tr><td>000001.SH</td><td>上证指数</td><td>18.41</td></tr><tr><td>SPX.GI</td><td>标普 500</td><td>16.39</td></tr><tr><td>DJI.GI</td><td>道琼斯工业平均</td><td>12.97</td></tr><tr><td>FCHI.GI</td><td>法国 CAC40</td><td>10.42</td></tr><tr><td>AS51.GI</td><td>澳洲标普 200</td><td>6.80</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 3、成交量创历史新高 2025年，A股市场展现出显著的结构性繁荣，亮点纷呈、主线清晰，总市值、成交规模、两融余额等多项关键数据均实现历史性突破，市场迎来具有里程碑意义的一年。2025年，A股市场成交量达29.92万亿股，比上年增长 $27.32\%$ 成交额达419.86万亿元，比上年增长 $63.36\%$ （见图6），两项数据均创历史新高。伴随着A股市场“水涨船高”，两融规模也快速增长。截至2025年12月30日，A股市场两融余额已达25553亿元，再创历史新高，年内累计增长约6907亿元。“日成交超万亿”已成为市场常态。从具体个股成交额来看，2025年多达20只个股全年成交额超过1万亿元，其中中际旭创（300308.SZ）、东方财富（300059.SZ）、新易盛（300502.SZ）等股票全年成交额超过2万亿元。 图6A股市场成交规模（2016~2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 4、市场结构性特征显著 从申万一级行业来看，2025年市场呈现显著的结构性特征。31个行业涨多跌少，全年仅煤炭和食品饮料行业下跌。有色金属行业以 $94.73\%$ 的涨幅领跑全市场。通信行业紧随其后，全年涨幅达到 $84.75\%$ 。电子、综合、电力设备和机械设备四大行业涨幅均超过 $40\%$ （见图7）。消费类板块表现相对低迷。食品饮料行业以 $9.69\%$ 的跌幅领跌，且已连续5年下跌。煤炭行业也出现 $5.27\%$ 的跌幅。 图7A股市场行业涨幅（2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 5、总市值突破百万亿元 新“国九条”开启了我国资本市场强监管、防风险、促高质量发展的新篇章。新“国九条”及《上市公司监管指引第10号——市值管理》等一系列政策为上市公司市值管理构建了更为明晰的政策导向与规范框架。在新发展阶段，市值管理成为连接上市公司高质量发展、投资者合法权益保护与资本市场健康生态的关键纽带。2025年，国务院国资委在年度中央企业负责人会议上提出“加强上市 公司质量和市值管理”，市值管理在央企国企上市公司中的重要性显著提升。在央企国企带动下，2025年我国A股市值首次突破100万亿元，引发市场对结构转型与长期机会的深度聚焦，标志着我国资本市场迈入量质齐升的新阶段。 截至2025年末，国内上市公司总市值达118.92万亿元，比上年末增长 $27.02\%$ （见图8）。剔除116只新股后，年末上市公司总市值为116.59亿元，比上年末增长 $24.54\%$ ，即5361家存量上市公司总市值同比增长 $24.54\%$ 。市场整体估值稳步抬升，A股上市公司的平均市净率从上年末3.3增长至4.4。科技驱动型行业市值增幅较大，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较上年末分别增长 $33.3\%$ 和 $32.1\%$ ；民营科创上市公司表现活跃，民营上市公司整体市值增长了 $37.0\%$ ，占A股市值的比重从上年末的 $33.6\%$ 增长至 $37.5\%$ ；国有上市公司市值达56.52万亿元，较上年末增长 $15.58\%$ ，占A股市值的比重接近 $50\%$ 。 图8 国内上市公司总市值统计（2021~2025年） 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （二）山东上市公司数量维度分析 # 1、数量增长缓慢 2025年，山东A股市场IPO企业5家，退市4家（见表7），全年上市公 司无迁入迁出，至年末沪深北上市公司达311家（含1家B股公司：中鲁B），比上年末仅新增1家。其中，主板200家，占比 $64.31\%$ ；创业板68家，占比 $21.86\%$ ；科创板22家，占比 $7.07\%$ ，数量仅占当年江苏苏州市科创板上市公司数量（58家）的 $37.93\%$ ；北证21家，占比 $6.75\%$ 。近年来山东IPO数量与长三角、珠三角省份差距愈发明显，反映出省内上市资源不足，处于产业结构转型阵痛期。 表7 山东A股市场IPO与退市统计（2025年） <table><tr><td>进出路径</td><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>上、退市日期</td><td>城市</td></tr><tr><td rowspan="4">退市</td><td>600898.SH</td><td>国美通讯</td><td>2025.02.10</td><td>济南</td></tr><tr><td>601028.SH</td><td>玉龙股份</td><td>2025.05.27</td><td>济南</td></tr><tr><td>300208.SZ</td><td>青岛中程</td><td>2025.07.21</td><td>青岛</td></tr><tr><td>600804.SH</td><td>鹏博士</td><td>2025.07.03</td><td>青岛</td></tr><tr><td rowspan="5">IPO</td><td>603014.SH</td><td>威高血净</td><td>2025.05.19</td><td>威海</td></tr><tr><td>301678.SZ</td><td>新恒汇</td><td>2025.06.20</td><td>淄博</td></tr><tr><td>001388.SZ</td><td>信通电子</td><td>2025.07.01</td><td>淄博</td></tr><tr><td>301609.SZ</td><td>山大电力</td><td>2025.07.23</td><td>济南</td></tr><tr><td>920020.BJ</td><td>泰凯英</td><td>2025.10.28</td><td>青岛</td></tr></table> 数据来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 2、各城市数量分布 # （1）青岛数量居首，淄博扩大优势 与上年相比，2025年山东16城市中，淄博净增2家上市公司，威海净增1家上市公司，济南、青岛各减少1家上市公司。尽管4个城市上市公司数量发生变化，但16城市上市公司整体格局未发生变化。青岛2024年、2025年连续出现上市公司退市，但依然是全省上市公司数量最多的城市，短期看烟台、济南无法撼动青岛领头羊地位。紧随其后的烟台、济南上市公司数量分别为51家、47家（见图9），济南近两年由于IPO和退市原因导致上市公司数量波动较大，尽管和烟台数量差距较小确一直无法实现超越。淄博、潍坊上市公司数量差距较小，2025年随着淄博新增2家上市公司两城市数量差距扩至5家，彰显出淄博工业基础雄厚。鲁西、鲁北城市工业、服务业较为薄弱，上市公司数量多年不变，与东部差距越来越大。 图9 山东各城市上市公司数量（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （2）济南历下区上市公司数量最多 根据山东省民政厅公布的数据，截至2025年末，山东共有设区的市16个；县级政区136个，其中市辖区58个、县级市26个、县52个①。其中，在136个县级政区中，已有87个实现了上市公司覆盖，覆盖率达 $63.97\%$ ，与上年持平。9个县级政区上市公司超10家（含），济南历下区位居第一（见图10）。从青岛、济南、烟台、淄博和威海上市公司聚集区来看，既彰显企业“择木而栖”的集聚效应，也印证这些区域是全省最具创新活力与投资吸引力的区域之一。但与广东、江苏和浙江横向比较看，广东深圳市南山区上市公司达143家，江苏省苏州市吴中区上市公司达66家，浙江省杭州市滨江区上市公司达46家。相比之下，我省县级政区在上市公司数量上与发达省份相比存在较大差距。 图10 山东县级政区上市公司数量TOP9（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 3、基础化工行业上市公司数量居首位 山东工业发达，门类齐全，在基础化工、机械设备、汽车等传统行业汇集了较多的上市公司。根据申万一级行业标准，基础化工、机械设备和医药生物三大行业有115家上市公司，占全省 $36.98\%$ （见图11）。从IPO看，2025年电力设备增加2家上市公司，汽车、电子和医药生物分别增加1家，主要集中在传统产业领域。 图11 山东各行业上市公司数量（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 4、非国有上市公司数量超七成 根据Wind对企业所有制的分类，2025年山东民营上市公司共194家，占比 $62.38\%$ ，国有企业共84家（中央国有12家和地方国有72家），占比 $27.01\%$ （见图12）。如果我们把民营企业、公众企业、集体企业、外资企业和其他企业统一归为非国有企业，这样全省非国有上市公司共227家，占比 $72.99\%$ 。 图12 山东上市公司所有制性质数量分布（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 5、山东港股上市公司分布情况 2025年，山东赴港上市企业仅1家，即A股上市公司天岳先进(688234.SH)，共融资23.50亿港元。截至2025年末，山东港股上市公司共计52家，位居全国各省市第6。山东港股上市公司主要集中于济南、青岛和烟台三城市，数量分别为12家、12家和7家（见图13），德州、聊城和枣庄暂无港股上市公司。截至2025年末，山东 $\mathrm{A + H}$ 股上市公司共计14家，仅次于北京、广东和上海。14家 $\mathrm{A + H}$ 股上市公司分布在青岛、济南、潍坊、烟台、济宁和淄博6个城市，其中9家属于国企上市公司，行业分布较散，仅医药生物为2家公司。与上年末相比，荣昌生物（9995.HK）和山东墨龙（0568.HK）2家港股市值涨幅较高，均超 $100\%$ （见表8）。 图13 山东各城市港股上市公司数量（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 表 8 山东 $\mathrm{A} + \mathrm{H}$ 股上市公司统计 (2025 年) <table><tr><td>A股代码</td><td>港股代码</td><td>证券简称</td><td>上市日期</td><td>城市</td><td>行业名称</td><td>年末市值 (亿港元)</td><td>市值涨幅 (%)</td></tr><tr><td>600600.SH</td><td>0168.HK</td><td>青岛啤酒</td><td>1993-07-15</td><td>青岛</td><td>食品饮料</td><td>799.64</td><td>-19.37</td></tr><tr><td>000756.SZ</td><td>0719.HK</td><td>新华制药</td><td>1996-12-31</td><td>淄博</td><td>医药生物</td><td>97.27</td><td>3.46</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>1171.HK</td><td>兖矿能源</td><td>1998-04-01</td><td>济宁</td><td>煤炭</td><td>1260.07</td><td>-1.36</td></tr><tr><td>600027.SH</td><td>1071.HK</td><td>华电国际</td><td>1999-06-30</td><td>济南</td><td>公用事业</td><td>613.25</td><td>4.96</td></tr><tr><td>605198.SH</td><td>2218.HK</td><td>安德利</td><td>2003-04-22</td><td>烟台</td><td>农林牧渔</td><td>121.31</td><td>38.07</td></tr><tr><td>000338.SZ</td><td>2338.HK</td><td>潍柴动力</td><td>2004-03-11</td><td>潍坊</td><td>汽车</td><td>1655.58</td><td>34.12</td></tr><tr><td>002490.SZ</td><td>0568.HK</td><td>山东墨龙</td><td>2004-04-15</td><td>潍坊</td><td>机械设备</td><td>47.10</td><td>143.28</td></tr><tr><td>000488.SZ</td><td>1812.HK</td><td>晨鸣纸业</td><td>2008-06-18</td><td>潍坊</td><td>轻工制造</td><td>50.85</td><td>-27.53</td></tr><tr><td>601298.SH</td><td>6198.HK</td><td>青岛港</td><td>2014-06-06</td><td>青岛</td><td>交通运输</td><td>574.38</td><td>-4.40</td></tr><tr><td>002948.SZ</td><td>3866.HK</td><td>青岛银行</td><td>2015-12-03</td><td>青岛</td><td>银行</td><td>263.02</td><td>22.86</td></tr><tr><td>600547.SH</td><td>1787.HK</td><td>山东黄金</td><td>2018-09-28</td><td>济南</td><td>有色金属</td><td>1893.51</td><td>91.04</td></tr><tr><td>688331.SH</td><td>9995.HK</td><td>荣昌生物</td><td>2020-11-09</td><td>烟台</td><td>医药生物</td><td>456.03</td><td>219.70</td></tr><tr><td>600690.SH</td><td>6690.HK</td><td>海尔智家</td><td>2020-12-23</td><td>青岛</td><td>家用电器</td><td>2499.07</td><td>-7.74</td></tr><tr><td>688234.SH</td><td>2631.HK</td><td>天岳先进</td><td>2025-08-20</td><td>济南</td><td>电子</td><td>455.00</td><td>—</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （三）山东上市公司市值管理 # 1、山东板块指数涨幅居前列 2025年，A股市场的结构性牛市导致行业板块分化显著，各省板块指数也呈现明显的结构性特征。根据Wind省级指数，2025年全国31省市板块指数多数实现上涨，仅山西板块和贵州板块指数出现下跌，共有15个省级板块指数涨幅跑赢万得全A指数（ $27.65\%$ ），14个省级板块指数涨幅超 $30.00\%$ ，5个省级板块指数涨幅超 $40\%$ ，其中，青海板块指数以 $90.84\%$ 的涨幅居全国第一。山东板块指数涨幅达 $44.25\%$ ，仅次于青海板块和福建板块，居全国第三。从板块成交量看，全国共有7省市板块成交量突破1万亿股，广东、北京、浙江、江苏和上海五省市板块成交量均突破2万亿股，山东板块成交1.36万亿股，位居全国第六。从成交金额看，全国共有11省市板块成交金额突破10万亿元，山东板块成交金额为19.13万亿元，位居全国第六。从板块每只股票平均成交金额看，内蒙古、海南和北京板块每只股票平均成交额排在全国前列，均突破1000亿元/只，山东板块平均成交金额为615.17亿元/只，排在全国第24位（见表9）。 全省成交量最高的是南山铝业（600219.SH），成交419.03亿股；成交金额最高的是中际旭创（300308.SZ），成交2.52万亿元，也是全省唯一成交金额超万亿元的股票（见表10）。 表 9 各省市板块指数涨跌及成交规模 (2025 年) <table><tr><td>板块名称</td><td>年涨跌幅 (%)</td><td>年换手率 (%)</td><td>年成交量 (亿股)</td><td>年成交额 (万亿元)</td><td>平均成交额 (亿元/只股)</td></tr><tr><td>青海板块</td><td>90.84</td><td>411.69</td><td>708.59</td><td>0.86</td><td>861.65</td></tr><tr><td>福建板块</td><td>46.16</td><td>692.04</td><td>12034.64</td><td>17.41</td><td>983.82</td></tr><tr><td>山东板块</td><td>44.25</td><td>513.26</td><td>13611.92</td><td>19.13</td><td>615.17</td></tr><tr><td>河南板块</td><td>44.02</td><td>550.72</td><td>6528.15</td><td>7.75</td><td>692.09</td></tr><tr><td>内蒙古板块</td><td>43.16</td><td>498.62</td><td>4078.72</td><td>4.31</td><td>1436.46</td></tr><tr><td>海南板块</td><td>39.75</td><td>623.25</td><td>4588.52</td><td>2.89</td><td>1068.84</td></tr><tr><td>安徽板块</td><td>37.99</td><td>640.54</td><td>9311.97</td><td>13.96</td><td>750.73</td></tr><tr><td>四川板块</td><td>37.48</td><td>593.79</td><td>9131.22</td><td>15.58</td><td>870.21</td></tr><tr><td>浙江板块</td><td>35.41</td><td>610.97</td><td>32520.64</td><td>47.47</td><td>649.41</td></tr><tr><td>云南板块</td><td>34.15</td><td>462.65</td><td>3085.66</td><td>3.37</td><td>862.99</td></tr><tr><td>西藏板块</td><td>34.07</td><td>632.99</td><td>949.41</td><td>1.80</td><td>820.39</td></tr><tr><td>江西板块</td><td>34.05</td><td>621.89</td><td>4494.38</td><td>6.33</td><td>695.17</td></tr><tr><td>湖北板块</td><td>33.68</td><td>635.52</td><td>8461.70</td><td>11.15</td><td>723.77</td></tr><tr><td>江苏板块</td><td>33.27</td><td>602.47</td><td>27632.58</td><td>44.49</td><td>616.25</td></tr><tr><td>新疆板块</td><td>27.72</td><td>425.45</td><td>4489.35</td><td>3.96</td><td>639.35</td></tr><tr><td>辽宁板块</td><td>26.90</td><td>397.72</td><td>4395.54</td><td>4.67</td><td>555.51</td></tr><tr><td>广东板块</td><td>25.91</td><td>570.25</td><td>45258.04</td><td>79.05</td><td>888.20</td></tr><tr><td>陕西板块</td><td>24.59</td><td>462.23</td><td>4721.17</td><td>6.41</td><td>772.89</td></tr><tr><td>甘肃板块</td><td>23.84</td><td>691.53</td><td>4198.40</td><td>2.07</td><td>607.77</td></tr><tr><td>宁夏板块</td><td>23.01</td><td>435.73</td><td>721.47</td><td>0.81</td><td>506.32</td></tr><tr><td>广西板块</td><td>22.78</td><td>550.65</td><td>2650.22</td><td>2.02</td><td>481.57</td></tr><tr><td>湖南板块</td><td>22.12</td><td>638.97</td><td>8034.26</td><td>10.24</td><td>701.66</td></tr><tr><td>上海板块</td><td>21.54</td><td>403.88</td><td>23920.49</td><td>38.43</td><td>846.52</td></tr><tr><td>天津板块</td><td>19.41</td><td>437.20</td><td>3986.15</td><td>6.09</td><td>857.05</td></tr><tr><td>河北板块</td><td>18.31</td><td>456.56</td><td>4844.12</td><td>5.70</td><td>678.56</td></tr><tr><td>吉林板块</td><td>18.23</td><td>671.17</td><td>3396.35</td><td>2.34</td><td>488.45</td></tr><tr><td>北京板块</td><td>17.57</td><td>169.72</td><td>39310.82</td><td>49.33</td><td>1025.67</td></tr><tr><td>黑龙江板块</td><td>15.05</td><td>608.18</td><td>2974.23</td><td>2.04</td><td>536.79</td></tr><tr><td>重庆板块</td><td>11.60</td><td>419.27</td><td>4109.40</td><td>4.70</td><td>602.99</td></tr><tr><td>山西板块</td><td>-0.32</td><td>463.63</td><td>4712.40</td><td>2.76</td><td>673.27</td></tr><tr><td>贵州板块</td><td>-2.33</td><td>502.28</td><td>1432.45</td><td>2.91</td><td>855.45</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 表 10 山东上市公司成交规模 TOP10 (2025 年) <table><tr><td>证券简称</td><td>年成交量(亿股)</td><td>排名</td><td>证券简称</td><td>年成交额(亿元)</td><td>排名</td></tr><tr><td>南山铝业</td><td>419.03</td><td>1</td><td>中际旭创</td><td>25228.51</td><td>1</td></tr><tr><td>歌尔股份</td><td>257.25</td><td>2</td><td>浪潮信息</td><td>9893.99</td><td>2</td></tr><tr><td>通裕重工</td><td>255.25</td><td>3</td><td>歌尔股份</td><td>7200.09</td><td>3</td></tr><tr><td>山东矿机</td><td>240.13</td><td>4</td><td>万华化学</td><td>4453.62</td><td>4</td></tr><tr><td>ST美晨</td><td>235.50</td><td>5</td><td>中航沈飞</td><td>3729.28</td><td>5</td></tr><tr><td>东方海洋</td><td>211.59</td><td>6</td><td>山东黄金</td><td>3154.50</td><td>6</td></tr><tr><td>华电国际</td><td>206.83</td><td>7</td><td>潍柴动力</td><td>2925.30</td><td>7</td></tr><tr><td>青岛金王</td><td>204.33</td><td>8</td><td>海尔智家</td><td>2689.12</td><td>8</td></tr><tr><td>山东钢铁</td><td>202.35</td><td>9</td><td>潍柴重机</td><td>1953.31</td><td>9</td></tr><tr><td>雅博股份</td><td>200.00</td><td>10</td><td>南山铝业</td><td>1797.47</td><td>10</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 2、山东上市公司总市值创历史新高 # （1）总市值涨幅超全国平均水平 截至2025年末，共有20个省市上市公司总市值突破1万亿元，其中，北京、广东和上海三省市上市公司总市值突破10万亿元，浙江、江苏和福建上市公司总市值位于5万亿元至10万亿元之间。山东上市公司总市值逼近5万亿元，位居全国第7。与上年末相比，除山西和贵州外，其他省市上市公司总市值均实现增长，且增幅均超 $10\%$ 。其中，7省上市公司总市值涨幅超 $40\%$ ，而青海和福建更是超 $50\%$ ，青海更是以 $92.03\%$ 的涨幅位居全国之首。山东上市公司总市值涨幅为 $35.82\%$ ，位居全国第10位。28个省市上市公司平均市值超100亿元/家，其中，仅北京和贵州上市公司平均市值超500亿元/家。山东上市公司平均市值为157.90亿元/家，位居全国第18位。各省市年末上市公司市值具体情况见表11。 表 11 各省市上市公司总市值 (2025 年) <table><tr><td>省份</td><td>总市值（亿元）</td><td>增幅 (%)</td><td>平均市值（亿元/家）</td></tr><tr><td>北京</td><td>305997.10</td><td>17.21</td><td>636.17</td></tr><tr><td>广东</td><td>193223.49</td><td>28.96</td><td>217.11</td></tr><tr><td>上海</td><td>109750.17</td><td>30.37</td><td>241.74</td></tr><tr><td>浙江</td><td>91852.73</td><td>33.87</td><td>125.65</td></tr><tr><td>江苏</td><td>89534.43</td><td>37.21</td><td>124.01</td></tr><tr><td>福建</td><td>57081.39</td><td>54.77</td><td>322.49</td></tr><tr><td>山东</td><td>49106.89</td><td>35.82</td><td>157.90</td></tr><tr><td>四川</td><td>34264.63</td><td>26.44</td><td>191.42</td></tr><tr><td>安徽</td><td>26250.35</td><td>34.87</td><td>141.13</td></tr><tr><td>贵州</td><td>20740.02</td><td>-6.10</td><td>610.00</td></tr><tr><td>湖北</td><td>20365.86</td><td>42.16</td><td>132.25</td></tr><tr><td>河南</td><td>20078.09</td><td>43.14</td><td>179.27</td></tr><tr><td>湖南</td><td>18736.73</td><td>21.40</td><td>128.33</td></tr><tr><td>陕西</td><td>18265.34</td><td>38.89</td><td>220.06</td></tr><tr><td>天津</td><td>16930.76</td><td>15.05</td><td>238.46</td></tr><tr><td>河北</td><td>14757.18</td><td>10.75</td><td>175.68</td></tr><tr><td>重庆</td><td>12471.64</td><td>16.91</td><td>159.89</td></tr><tr><td>江西</td><td>11643.80</td><td>40.13</td><td>127.95</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>10420.99</td><td>26.86</td><td>124.06</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>10412.08</td><td>46.81</td><td>347.07</td></tr><tr><td>新疆</td><td>10363.17</td><td>25.70</td><td>167.15</td></tr><tr><td>云南</td><td>9549.55</td><td>22.81</td><td>244.86</td></tr><tr><td>山西</td><td>7803.71</td><td>-1.27</td><td>190.33</td></tr><tr><td>海南</td><td>4856.86</td><td>48.13</td><td>179.88</td></tr><tr><td>吉林</td><td>4129.61</td><td>13.42</td><td>86.03</td></tr><tr><td>青海</td><td>3911.20</td><td>92.03</td><td>391.12</td></tr><tr><td>广西</td><td>3908.03</td><td>25.31</td><td>93.05</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>3723.11</td><td>27.20</td><td>109.50</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>3705.53</td><td>21.36</td><td>97.51</td></tr><tr><td>西藏</td><td>3045.70</td><td>27.74</td><td>138.44</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>2357.99</td><td>21.23</td><td>147.37</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （2）个股市值首次突破五千亿元 与上年末相比，全省共有233家上市公司股价（不复权，下同）实现上涨，24家股价涨幅超越一倍，6只股票股价增幅超两倍，而中际旭创（300308.SZ）、海科新源（301292.SZ）、胜通能源（001331.SZ）和联合化学（301209.SZ）四只股票股价增幅更是超三倍，分别增长 $393.89\%$ 、 $392.43\%$ 、 $320.62\%$ 和 $317.34\%$ 。龙大美食（002726.SZ）和中化装备（600579.SH）成为全年股价跌幅较大的公司，分别下跌 $48.11\%$ 和 $31.97\%$ （见表12）。 单位：元，% 表 12 山东上市公司股价年度涨跌幅 TOP10 (2025 年) <table><tr><td rowspan="2">排名</td><td colspan="3">涨幅 IPO10</td><td colspan="3">跌幅 TOP10</td></tr><tr><td>证券名称</td><td>收盘价</td><td>年涨幅</td><td>证券名称</td><td>收盘价</td><td>年涨幅</td></tr><tr><td>1</td><td>中际旭创</td><td>610.00</td><td>393.89</td><td>龙大美食</td><td>4.11</td><td>-48.11</td></tr><tr><td>2</td><td>海科新源</td><td>64.41</td><td>392.43</td><td>中化装备</td><td>8.30</td><td>-31.97</td></tr><tr><td>3</td><td>胜通能源</td><td>46.31</td><td>320.62</td><td>赛托生物</td><td>13.69</td><td>-29.97</td></tr><tr><td>4</td><td>联合化学</td><td>112.89</td><td>317.34</td><td>ST 未名</td><td>7.50</td><td>-29.51</td></tr><tr><td>5</td><td>招金黄金</td><td>13.06</td><td>228.97</td><td>ST 晨鸣</td><td>2.20</td><td>-27.87</td></tr><tr><td>6</td><td>华丰股份</td><td>44.97</td><td>200.20</td><td>青岛啤酒</td><td>61.20</td><td>-24.37</td></tr><tr><td>7</td><td>征和工业</td><td>78.61</td><td>192.77</td><td>山东出版</td><td>8.64</td><td>-23.88</td></tr><tr><td>8</td><td>宏创控股</td><td>23.92</td><td>166.67</td><td>东软载波</td><td>14.83</td><td>-23.36</td></tr><tr><td>9</td><td>万通液压</td><td>42.22</td><td>162.89</td><td>山东药玻</td><td>19.93</td><td>-22.66</td></tr><tr><td>10</td><td>东方铁塔</td><td>18.45</td><td>162.45</td><td>东阿阿胶</td><td>49.08</td><td>-21.75</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 截至2025年末，山东上市公司总市值达4.91万亿元，比上年末增长 $35.82\%$ 。剔除5只新股外，年末市值为4.86万亿元，同比增长 $26.16\%$ 。至年末，全省共有8家上市公司市值突破千亿元，比上年多出2家。其中，中际旭创（300308.SZ）以6777.82亿元的市值位居首位，成为全省历史上首只市值突破5000亿元的上市公司，为山东上市公司总市值增长作出贡献。此外，141家上市公司市值不足50亿元，占比 $45.34\%$ ；17家公司市值不足20亿元，占比 $5.47\%$ 。剔除2025年新股后，与上年末相比，240家上市公司市值出现增长，28家上市公司市值增幅超一倍，6家公司市值超两倍，而胜通能源（001331.SZ）、联合化学（301209.SZ）市值涨幅更是超四倍，分别增长 $488.86\%$ 、 $484.27\%$ ，位居全省第一、第二。相反，受板块影响，龙大美食（002726.SZ）、中化装备（600579.SH）市值跌幅较大，分别下跌 $48.11\%$ 、 $32.12\%$ ，跌幅全省较大（见表13）。 表 13 山东上市公司市值及涨幅 (2025 年) <table><tr><td rowspan="2">排名</td><td colspan="2">TOP10</td><td colspan="2">LOW10</td><td colspan="2">TOP10</td><td colspan="2">LOW10</td></tr><tr><td>证券名称</td><td>市值 (亿元)</td><td>证券名称</td><td>市值 (亿元)</td><td>证券名称</td><td>涨幅 (%)</td><td>证券名称</td><td>涨幅 (%)</td></tr><tr><td>1</td><td>中际旭创</td><td>6777.82</td><td>中鲁B</td><td>6.28</td><td>胜通能源</td><td>488.86</td><td>龙大美食</td><td>-48.11</td></tr><tr><td>2</td><td>万华化学</td><td>2400.45</td><td>齐鲁华信</td><td>10.07</td><td>联合化学</td><td>484.27</td><td>中化装备</td><td>-32.12</td></tr><tr><td>3</td><td>海尔智家</td><td>2257.21</td><td>泰鹏智能</td><td>13.44</td><td>海科新源</td><td>392.43</td><td>赛托生物</td><td>-29.97</td></tr><tr><td>4</td><td>山东黄金</td><td>1710.25</td><td>如意集团</td><td>13.92</td><td>中际旭创</td><td>389.46</td><td>ST未名</td><td>-29.51</td></tr><tr><td>5</td><td>中航沈飞</td><td>1591.91</td><td>奥福科技</td><td>14.02</td><td>招金黄金</td><td>228.97</td><td>ST晨鸣</td><td>-29.31</td></tr><tr><td>6</td><td>潍柴动力</td><td>1495.35</td><td>智新电子</td><td>14.36</td><td>荣昌生物</td><td>211.82</td><td>山东出版</td><td>-23.88</td></tr><tr><td>7</td><td>兖矿能源</td><td>1138.12</td><td>*ST荣控</td><td>14.42</td><td>华丰股份</td><td>199.50</td><td>东软载波</td><td>-23.36</td></tr><tr><td>8</td><td>歌尔股份</td><td>1018.66</td><td>ST华鹏</td><td>14.94</td><td>征和工业</td><td>192.77</td><td>山东药玻</td><td>-22.66</td></tr><tr><td>9</td><td>浪潮信息</td><td>978.01</td><td>泰德股份</td><td>15.49</td><td>智洋创新</td><td>184.16</td><td>东阿阿胶</td><td>-21.75</td></tr><tr><td>10</td><td>杰瑞股份</td><td>725.20</td><td>路斯股份</td><td>16.52</td><td>宏创控股</td><td>166.67</td><td>青岛啤酒</td><td>-21.36</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （3）通信超基础化工成为行业市值之首 山东是传统产业大省。按照申万行业标准，聚集了诸如基础化工、家用电器、机械加工、钢铁、煤炭等行业，其中基础化工行业多年来凭借上市公司数量多和规模大优势，其市值长期稳居行业首位。2025年，资本市场服务新质生产力力度增强，科技类上市公司受到市场青睐，股价和市值大幅增长。通信行业上市公 司中际旭创（300308.SZ）凭借一己之力，大幅提高行业市值，至2025年末，行业市值为6893.12亿元，比上年末增长 $353.27\%$ ，一举超越多年基础化工行业，成为行业市值之首。通信继基础化工之后，成为第2个市值突破5000亿元的行业。与上年末相比，全省共有23个行业市值实现增长，除通信行业外，有色金属、纺织服饰等5个行业市值涨幅均超过 $50\%$ ，食品饮料、传媒等6个行业市值下跌（见表14）。 表 14 山东上市公司市值行业分布 (2025 年) <table><tr><td>行业名称</td><td>总市值（亿元）</td><td>涨幅 (%)</td></tr><tr><td>通信</td><td>6893.12</td><td>353.27</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>6613.72</td><td>27.22</td></tr><tr><td>汽车</td><td>3749.78</td><td>21.35</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>3436.27</td><td>52.94</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>3173.90</td><td>72.47</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>3130.09</td><td>17.47</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>2719.32</td><td>-6.29</td></tr><tr><td>电力设备</td><td>2486.57</td><td>50.34</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>2439.84</td><td>24.59</td></tr><tr><td>电子</td><td>2124.86</td><td>40.26</td></tr><tr><td>计算机</td><td>1659.36</td><td>20.43</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>1263.39</td><td>-4.17</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>1138.12</td><td>-3.79</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>1103.53</td><td>-17.73</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>1087.32</td><td>12.03</td></tr><tr><td>农林牧渔</td><td>1028.26</td><td>3.04</td></tr><tr><td>银行</td><td>763.02</td><td>19.71</td></tr><tr><td>公用事业</td><td>728.78</td><td>22.83</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>584.09</td><td>31.01</td></tr><tr><td>非银金融</td><td>514.69</td><td>12.42</td></tr><tr><td>传媒</td><td>395.11</td><td>-14.04</td></tr><tr><td>环保</td><td>380.30</td><td>34.14</td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>364.37</td><td>13.45</td></tr><tr><td>纺织服饰</td><td>362.13</td><td>57.06</td></tr><tr><td>美容护理</td><td>338.07</td><td>-6.27</td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>242.81</td><td>1.97</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>218.11</td><td>13.75</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>153.55</td><td>3.88</td></tr><tr><td>房地产</td><td>14.42</td><td>52.72</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （4）烟台上市公司市值超青岛位居省内首位 2025年末，在中际旭创（300308.SZ）的加持下，烟台上市公司市值超越上年末的青岛跃居全省首位，且大幅领先。同往年一样，烟台、青岛和济南三核城市上市公司市值继续稳居全省前3，且明显强于其他城市，凸显三核城市对全省经济的引领作用。同上年末相比，14个城市上市公司市值出现上涨，烟台、东营和滨州上市公司市值涨幅居前，均超过 $50\%$ 。东营凭借石大胜华（603026.SH）、海科新源（301292.SZ）等上市公司实现市值大幅增长，滨州凭借宏创控股（002379.SZ）、滨化股份（601678.SH）等上市公司实现市值大幅增长。菏泽、聊城上市公司市值出现缩水（见表15）。 表 15 山东各城市上市公司市值 (2025 年) <table><tr><td>城市</td><td>总市值（亿元）</td><td>涨幅 (%)</td></tr><tr><td>烟台</td><td>15134.82</td><td>94.15</td></tr><tr><td>青岛</td><td>8500.62</td><td>4.91</td></tr><tr><td>济南</td><td>7915.30</td><td>27.61</td></tr><tr><td>潍坊</td><td>4678.03</td><td>34.88</td></tr><tr><td>威海</td><td>2887.28</td><td>20.84</td></tr><tr><td>淄博</td><td>2591.33</td><td>28.84</td></tr><tr><td>济宁</td><td>2155.43</td><td>4.89</td></tr><tr><td>德州</td><td>1308.76</td><td>37.21</td></tr><tr><td>聊城</td><td>1101.67</td><td>-1.78</td></tr><tr><td>东营</td><td>783.44</td><td>80.10</td></tr><tr><td>滨州</td><td>592.73</td><td>57.09</td></tr><tr><td>枣庄</td><td>456.49</td><td>37.51</td></tr><tr><td>临沂</td><td>404.37</td><td>15.97</td></tr><tr><td>泰安</td><td>263.54</td><td>12.72</td></tr><tr><td>菏泽</td><td>190.90</td><td>-9.88</td></tr><tr><td>日照</td><td>142.18</td><td>20.93</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # （5）民营上市公司市值反超国企 山东属于资源大省，省内汇集了多家资源类国企上市公司，例如山东黄金（600547.SH）、兖矿能源（600188.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、万华化学（600309.SH）等国企，因此多年来国企上市公司市值占据优势地位。2025年随 着科技类上市公司的崛起，多家民营上市公司市值增长显著，一举超越国企上市公司市值，年末民营上市公司市值达24173.23亿元，涨幅高达 $70.06\%$ ，占据首位。从国企和非国企角度看，2025年末非国企上市公司市值达30230.23亿元，占比 $61.56\%$ ，市值增幅达 $53.00\%$ ，远高于国企市值增幅的 $15.11\%$ （见表16）。 表 16 山东上市公司所有制性质市值分布 (2025 年) <table><tr><td colspan="2">所有制性质</td><td>总市值（亿元）</td><td>增幅（%）</td><td>市值合计（亿元）</td><td>增幅（%）</td></tr><tr><td rowspan="2">国企</td><td>地方国企</td><td>15495.89</td><td>17.24</td><td rowspan="2">18876.66</td><td rowspan="2">15.11</td></tr><tr><td>中央国企</td><td>3380.77</td><td>6.27</td></tr><tr><td rowspan="5">非国企</td><td>民营企业</td><td>24173.23</td><td>70.06</td><td rowspan="5">30230.23</td><td rowspan="5">53.00</td></tr><tr><td>集体企业</td><td>3392.32</td><td>-1.64</td></tr><tr><td>公众企业</td><td>2102.40</td><td>28.01</td></tr><tr><td>外资企业</td><td>494.77</td><td>9.49</td></tr><tr><td>其他企业</td><td>67.50</td><td>——</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # (6) 龙口成为全省资本市场明星 截至2025年末，烟台下辖市龙口，拥有11家上市公司，均为非国有企业，数量与德州、济宁相当。近年来，龙口上市公司放眼全球先进制造技术产业发展趋势，在数字化、智能化、绿色化浪潮驱动下，主动谋划转型，敢打敢拼，积极拥抱新质生产力，迎来百花齐放新局面。中际旭创（300308.SZ）由电机设备制造转化为光模块巨头，胜通能源（001331.SZ）牵手七腾机器人，联合化学（301209.SZ）切入半导体赛道，隆基机械（002363.SZ）从汽车制动进入商业航天领域，道恩股份（002838.SZ）从熔喷料转向高性能材料，南山智尚（300918.SZ）和南山铝业（600219.SH）占据各自赛道制高点。这些上市公司的成功转型，为龙口资本市场高质量发展奠定基础。至年末，龙口上市公司市值为8059.05亿元，占全省上市公司总市值的 $16.41\%$ ，市值仅次于青岛。与上年末相比，龙口上市公司市值增长 $271.95\%$ ，远超各城市上市公司市值涨幅（见表17）。 2025年资本市场，在结构化行情特征下，热门产业下的上市公司交投活跃，这些公司多分布在长三角和珠三角地区。这些地区科技型企业创新创业氛围浓厚，思想包容性强，充分利用国家政策和积极借助资本市场，形成资金一研发一应用有益循环，从而极大的促进当地经济发展。反观山东资本市场，全年与发达省市 相比顿感沉闷，市场交投一般，反映了省内上市公司整体缺乏受市场追捧的因素。而此次龙口资本市场脱颖而出，为全省资本市场发展提供了指引和借鉴经验。 表 17 龙口上市公司市值统计 (2025 年) <table><tr><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>公司性质</td><td>总市值（亿元）</td><td>增幅（%）</td></tr><tr><td>001331.SZ</td><td>胜通能源</td><td>民营企业</td><td>130.71</td><td>488.86</td></tr><tr><td>301209.SZ</td><td>联合化学</td><td>民营企业</td><td>126.44</td><td>484.27</td></tr><tr><td>300308.SZ</td><td>中际旭创</td><td>民营企业</td><td>6777.82</td><td>389.46</td></tr><tr><td>300918.SZ</td><td>南山智尚</td><td>集体企业</td><td>94.09</td><td>149.41</td></tr><tr><td>002838.SZ</td><td>道恩股份</td><td>民营企业</td><td>115.20</td><td>117.71</td></tr><tr><td>002363.SZ</td><td>隆基机械</td><td>民营企业</td><td>42.11</td><td>53.39</td></tr><tr><td>600219.SH</td><td>南山铝业</td><td>集体企业</td><td>617.82</td><td>36.06</td></tr><tr><td>002355.SZ</td><td>兴民智通</td><td>民营企业</td><td>40.51</td><td>2.48</td></tr><tr><td>300175.SZ</td><td>ST朗源</td><td>民营企业</td><td>26.55</td><td>2.17</td></tr><tr><td>603223.SH</td><td>恒通股份</td><td>集体企业</td><td>66.42</td><td>-11.26</td></tr><tr><td>603779.SH</td><td>威龙股份</td><td>民营企业</td><td>21.39</td><td>-16.36</td></tr><tr><td colspan="3">合计</td><td>8059.05</td><td>271.95</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 3、推动国企上市公司市值与全省经济发展相匹配 截至2025年末，山东84家国有上市公司市值为18876.66亿元，比上年末增长 $15.11\%$ 。其中，万华化学（600309.SH）、山东黄金（600547.SH）、中航沈飞（600760.SH）、潍柴动力（000338.SZ）和兖矿能源（600188.SH）5家公司市值超千亿元，万华化学（600309.SH）以2400.45亿元稳居国企市值首位。与上年相比，59家国企上市公司市值实现增长，招金黄金（000506.SZ）、石大胜华（603026.SH）等7家公司市值增长超一倍，招金黄金（000506.SZ）年末市值121.33亿元，比上年末增长 $228.97\%$ ，增幅居全省国企上市公司之首。 围绕推动上市公司发展，山东省国资委先后出台省属控股上市公司控制力、加强市值管理、规范并购等系列政策文件，激发企业主动性。根据国务院国资委关于市值管理纳入企业负责人业绩考核的新导向，山东省国资委2025年研究制定了市值管理考核具体规则，全面推动省属控股上市公司规范有序开展市值管理工作，促进其估值水平与在全省经济中的重要地位相匹配。 # 三 大股东股份增减持呈现增长态势 # （一）全国上市公司表现 # 1、大股东增持金额大幅增长 2024年4月，新“国九条”发布，强化上市公司现金分红监管，并提出“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。与此同时，中国证监会和沪深北交易所修订配套规则，将分红与大股东减持挂钩，引入分红不达标实施ST安排等。上市公司股东积极响应监管倡议，以“增持+回购”双轮驱动践行主体责任，用 图14 全国各省市上市公司大股东完成增持金额上限（2025年） 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 真金白银提升投资者回报、稳定市场预期，支撑资本市场平稳运行。 根据Wind数据，2025年，A股市场共有211家上市公司的大股东完成345次增持①，完成增持金额上限354.35亿元。完成增持上市公司数量和增持次数均比上年减少，但完成增持金额上限却增长 $49.09\%$ ，体现了股东对上市公司发展的信心。其中，浙江、广东、山东和贵州四省上市公司大股东完成增持金额上限较多，分别为72.96亿元、44.28亿元、40.70亿元和34.00亿元，山东上市公司大股东完成增持金额上限位居全国第3（见图14）。 # 2、股东回购金额回落 新“国九条”鼓励上市公司在完成股份回购后，依法实施注销，并积极采用并购重组、股权激励等多种策略，全面提升企业的综合竞争力。2025年1月，中国人民银行优化股票回购增持再贷款的政策安排，将申请贷款时的自有资金比例要求从 $30\%$ 降至 $10\%$ ，将贷款最长期限由1年延长至3年。2025年5月，中国人民银行将5000亿元证券、基金、保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款两个工具额度合并，总额度变为8000亿元。上市公司增持回购流入的增量资金为A股市场带来了更多活水。 2025年，全国共有1496家上市公司共计回购金额1428.42亿元，回购金额比上年下跌 $9.95\%$ 。在政策引导下，上市公司股份回购、重要股东增持等举措持续走向常态化。全国共有293家上市公司回购金额过亿元，15家上市公司回购金额超10亿元，其中，排名前2位的美的集团(000333.SZ)和贵州茅台(600519.SH)回购金额超均50亿元，分别为115.45亿元和60.00亿元（见表18）。2025年6月，中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会提出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。自回购增持专项贷款落地以来，已有789家次公司及主要股东取得股票回购增持专项贷贷款承诺函，贷款额度共计1606.20亿元。其中股份回购再贷款 合计564单，贷款额度1012.87亿元；增持股份再贷款225单，贷款额度593.33亿元①。 表 18 A 股市场回购金额超 10 亿元的上市公司 (2025 年) <table><tr><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>回购金额（亿元）</td><td>省份</td></tr><tr><td>000333.SZ</td><td>美的集团</td><td>115.45</td><td>广东</td></tr><tr><td>600519.SH</td><td>贵州茅台</td><td>60.00</td><td>贵州</td></tr><tr><td>300750.SZ</td><td>宁德时代</td><td>43.87</td><td>福建</td></tr><tr><td>000425.SZ</td><td>徐工机械</td><td>30.66</td><td>江苏</td></tr><tr><td>002714.SZ</td><td>牧原股份</td><td>25.01</td><td>河南</td></tr><tr><td>601919.SH</td><td>中远海控</td><td>21.91</td><td>天津</td></tr><tr><td>603259.SH</td><td>药明康德</td><td>20.00</td><td>江苏</td></tr><tr><td>002415.SZ</td><td>海康威视</td><td>19.03</td><td>浙江</td></tr><tr><td>000725.SZ</td><td>京东方A</td><td>17.78</td><td>北京</td></tr><tr><td>002352.SZ</td><td>顺丰控股</td><td>16.43</td><td>广东</td></tr><tr><td>600703.SH</td><td>三安光电</td><td>14.99</td><td>湖北</td></tr><tr><td>600031.SH</td><td>三一重工</td><td>13.61</td><td>北京</td></tr><tr><td>601211.SH</td><td>国泰海通</td><td>12.15</td><td>上海</td></tr><tr><td>600690.SH</td><td>海尔智家</td><td>10.28</td><td>山东</td></tr><tr><td>601899.SH</td><td>紫金矿业</td><td>10.01</td><td>福建</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 3、减持规模创新高 新“国九条”通过强化减持监管、完善制度设计和加强执法来规范减持行为。2025年3月，中国证监会发布新修订的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，核心是规范上市公司股东减持行为、保护投资者权益，适用对象包括持有公司 $5\%$ 以上股份的股东、实际控制人及其一致行动人、董事及高级管理人员。合规减持需提前15个交易日披露计。违规减持将面临责令购回股份、上缴价差收益、罚款甚至市场禁入等处罚，监管部门对绕道减持、变相减持等行为保持“零容忍”。 2025年，共有1988家上市公司股东实施完成4646次减持，合计减持数量上限为215.07亿股，同比下降 $4.18\%$ 。截至2025年11月末，A股上市公司大股 东等重要股东的减持规模已突破4000亿元①，远超2024年的1300亿元。全年共有447家上市公司的515位股东减持数量上限占总股本比例超 $3\%$ （含），6家公司股东减持数量上限占总股本比例超 $5\%$ （含），其中，德生科技（002908.SZ）实控人减持数量上限占总股本比例达 $8.92\%$ ，成为全年减持比例最大的上市公司，其次是诚达药业（301201.SZ），其股东减持数量上限占总股本比例达 $7.11\%$ 。全年共有199家上市公司的290为股东减持数量上限占持有公司股份比例达 $100\%$ ，完成清仓式减持。随着A股走强，2025年减持规模创近年新高，反映产业资本在市场回暖背景下的套现意愿增强。 # （二）山东上市公司表现 # 1、股东增持金额增长四倍 2025年，山东共有18家上市公司的22位股东完成增持计划，完成增持金额上限40.70亿元，比上年增长 $427.89\%$ 。其中，歌尔股份（002241.SZ）、赛轮轮胎（601058.SH）完成增持金额上限最高，均达到10亿元（见表19）。2025年4月，歌尔股份（002241.SZ）控股股东歌尔集团完成10亿元增持计划，歌尔集团占股份公司总股本的比例从原来的 $14.54\%$ 提升至 $15.9\%$ ，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步完善公司的长效激励机制，激发员工的积极性和创造力。 表 19 山东上市公司股东增持计划完成统计 (2025 年) 单位：亿元 <table><tr><td>证券简称</td><td>首次公告日期</td><td>股东身份类型</td><td>拟变动金额上限</td><td>拟变动金额下限</td></tr><tr><td rowspan="2">孚日股份</td><td>2025-01-07</td><td>其他</td><td>2.00</td><td>1.50</td></tr><tr><td>2025-12-05</td><td>其他</td><td>0.03</td><td>0.02</td></tr><tr><td>海尔生物</td><td>2025-01-09</td><td>其他</td><td>2.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>仙坛股份</td><td>2025-01-11</td><td>其他</td><td>0.20</td><td>0.15</td></tr><tr><td>滨化股份</td><td>2025-01-16</td><td>其他</td><td>2.80</td><td>1.40</td></tr><tr><td>康普顿</td><td>2025-01-25</td><td>控股股东</td><td>0.35</td><td>0.20</td></tr><tr><td>万润股份</td><td>2025-02-21</td><td>其他</td><td>2.50</td><td>1.25</td></tr><tr><td>歌尔股份</td><td>2025-02-27</td><td>控股股东</td><td>10.00</td><td>5.00</td></tr><tr><td>国新健康</td><td>2025-04-08</td><td>控股股东</td><td>2.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>赛轮轮胎</td><td>2025-04-08</td><td>其他</td><td>10.00</td><td>5.00</td></tr><tr><td>杰瑞股份</td><td>2025-04-09</td><td>控股股东</td><td>0.70</td><td>0.50</td></tr><tr><td>浪潮信息</td><td>2025-04-11</td><td>其他</td><td>2.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>玲珑轮胎</td><td>2025-05-07</td><td>控股股东</td><td>3.00</td><td>2.00</td></tr><tr><td rowspan="4">云路股份</td><td rowspan="4">2025-06-18</td><td>公司高管</td><td>0.03</td><td>0.01</td></tr><tr><td>公司高管</td><td>0.03</td><td>0.01</td></tr><tr><td>公司高管</td><td>0.03</td><td>0.01</td></tr><tr><td>公司高管</td><td>0.03</td><td>0.01</td></tr><tr><td>华特达因</td><td>2025-06-27</td><td>其他</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>华熙生物</td><td>2025-08-08</td><td>实际控制人</td><td>3.00</td><td>2.00</td></tr><tr><td>银座股份</td><td>2025-08-22</td><td>控股股东</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>2025-09-03</td><td>其他</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>齐鲁银行</td><td>2025-09-16</td><td>公司高管</td><td>0.00</td><td>0.04</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 2、回购金额小幅回落 2025年，山东共有95家上市公司实施了回购，比上年减少29家，回购金额达88.56亿元，比上年下降 $5.63\%$ 。共有22家上市公司回购金额超1亿元，4家上市公司回购金额超5亿元，分别为海尔智家（600690.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、潍柴动力（000338.SZ）和南山铝业（600219.SH），回购金额分别为10.28亿元、9.50亿元、7.84亿元和5.50亿元（见表20）。万华化学（600309.SH）回购金额为5.00亿元，位居全省第5位。2025年7月10日，万华化学（600309.SH）公告股份回购计划实施完毕，公司通过集中竞价方式回购股份927.50万股，回购数量占公告回购总数量比例达 $182.96\%$ ，位居全省第一，占目前总股本的 $0.30\%$ ，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。 # 3、减持数量大幅回落 2025年，山东共有87家上市公司股东实施完成162次减持，合计减持数量上限为7.03亿股，比上年下降 $51.04\%$ 。共有18家上市公司的21位股东加持数量上限占总股本比例超 $3\%$ （含），其中，百龙创园（605016.SH）股东以 $4.20\%$ 的减持比例位居全省首位。共有8家上市公司股东加持数量占持有公司股份的比 例达 $100\%$ ，完成清仓式减持（见表21）。 表 20 山东上市公司回购金额 TIO10 (2025 年) <table><tr><td>序号</td><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>城市</td><td>行业名称</td><td>回购金额(亿元)</td></tr><tr><td>1</td><td>600690.SH</td><td>海尔智家</td><td>青岛</td><td>家用电器</td><td>10.28</td></tr><tr><td>2</td><td>002241.SZ</td><td>歌尔股份</td><td>潍坊</td><td>电子</td><td>9.50</td></tr><tr><td>3</td><td>000338.SZ</td><td>潍柴动力</td><td>潍坊</td><td>汽车</td><td>7.84</td></tr><tr><td>4</td><td>600219.SH</td><td>南山铝业</td><td>烟台</td><td>有色金属</td><td>5.50</td></tr><tr><td>5</td><td>600309.SH</td><td>万华化学</td><td>烟台</td><td>基础化工</td><td>5.00</td></tr><tr><td>6</td><td>600918.SH</td><td>中泰证券</td><td>济南</td><td>非银金融</td><td>3.00</td></tr><tr><td>7</td><td>605589.SH</td><td>圣泉集团</td><td>济南</td><td>基础化工</td><td>2.97</td></tr><tr><td>8</td><td>000977.SZ</td><td>浪潮信息</td><td>济南</td><td>计算机</td><td>2.25</td></tr><tr><td>9</td><td>002270.SZ</td><td>华明装备</td><td>济南</td><td>电力设备</td><td>2.21</td></tr><tr><td>10</td><td>002481.SZ</td><td>双塔食品</td><td>烟台</td><td>农林牧渔</td><td>2.00</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 表 21 山东上市公司股东清仓式减持统计 (2025 年) <table><tr><td>证券简称</td><td>股东身份</td><td>拟变动数量上 限（万股）</td><td>占总股本比 例(%)</td></tr><tr><td>威奥股份</td><td>5%以下股东</td><td>143.11</td><td>0.36</td></tr><tr><td>恒通股份</td><td>5%以下股东</td><td>864.36</td><td>1.21</td></tr><tr><td>罗欣药业</td><td>持股5%以上股东方秀宝及其一致行动人</td><td>1044.21</td><td>0.96</td></tr><tr><td>索通发展</td><td>控股股东，实际控制人的一致行动人</td><td>102.52</td><td>0.21</td></tr><tr><td>中宠股份</td><td>控股股东之一致行动人</td><td>456.00</td><td>1.50</td></tr><tr><td>力诺药包</td><td>股东</td><td>142.86</td><td>0.61</td></tr><tr><td>日科化学</td><td>股东，持股5%以上股东之一致行动人</td><td>599.69</td><td>1.29</td></tr><tr><td>海泰科</td><td>股东</td><td>146.81</td><td>1.53</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 四 上市公司分红创历史新高 # （一）全国上市公司分红创历史新高 2025年10月，中国证监会发布修订后的《上市公司治理准则》，并于2026年1月1日实施。《上市公司治理准则》指出，上市公司应当积极回报股东，在公司章程中明确利润分配办法尤其是现金分红政策，保持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性。鼓励上市公司在符合利润分配条件下增加现金分红频次。上市公司应当披露现金分红政策制定及执行情况，具备条件而不进行现金分红的，应当充分披露原因。在政策引导与市场期待的双重推动下，建立稳定、可持续的分红机制已成为不少上市公司的主动选择。许多企业将分红纳入公司战略与治理体系，逐步形成“盈利-分红-再投资”的良性循环。 2025年，A股上市公司分红超2.55万亿元，创历史新高①。上交所有1640家公司实施分红，分红总金额2.06万亿元，同比增长 $11\%$ 。多频次分红成为常态，中期分红超500家，金额超6800亿元，同比增长 $17\%$ 。深交所共1910家公司实施分红，含季报分红、半年报分红和特殊分红，累计分红5475.59亿元。其中，533家公司实施中期分红，金额达1329.28亿元，同比增长 $25.98\%$ 。北交所上市公司累计向投资者派发现金分红63.93亿元，较2024年增长 $2.62\%$ 。银行、石油石化、大消费等行业是分红大户。此外，科技类上市公司积极分红，显示出企业盈利能力稳步提升。 # （二）山东上市公司分红突破200亿元 根据Wind数据，通过统计山东上市公司2025年一季报、中报和三季报分红数据，2025年山东共有105家上市公司共计分红208.26亿元，分红规模比上年同期增长 $6.10\%$ 。全年全省共有36家上市公司分红超1亿元，9家公司超5 亿元，而潍柴动力（000338.SZ）、海尔智家（600690.SH）、兖矿能源（600188.SH）和华电国际(600027.SH)四家国企上市公司更是超10亿元，潍柴动力(000338.SZ)以31.01亿元分红额位居全省首位（见表22）。山东上市公司高频次、高比例的分红举措，不仅反映出上市公司整体盈利能力的提升和现金流的充裕，也体现了公司治理结构的完善与股东回报意识的强化。通过持续稳定的分红，上市公司向市场明确传递了经营稳健、对未来增长有信心的积极信号。 表 22 山东上市公司分红金额 TOP10 (2025 年) <table><tr><td>序号</td><td>证券代码</td><td>证券名称</td><td>分红类型</td><td>每股派息(税前,元)</td><td>现金分红总额 (亿元)</td></tr><tr><td>1</td><td>000338.SZ</td><td>潍柴动力</td><td>年中分红</td><td>0.3580</td><td>31.01</td></tr><tr><td>2</td><td>600690.SH</td><td>海尔智家</td><td>年中分红</td><td>0.2692</td><td>25.07</td></tr><tr><td>3</td><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>年中分红</td><td>0.1800</td><td>18.07</td></tr><tr><td>4</td><td>600027.SH</td><td>华电国际</td><td>年中分红</td><td>0.0900</td><td>10.45</td></tr><tr><td>5</td><td>601298.SH</td><td>青岛港</td><td>年中分红</td><td>0.1466</td><td>9.52</td></tr><tr><td>6</td><td>000423.SZ</td><td>东阿阿胶</td><td>年中分红</td><td>1.2701</td><td>8.17</td></tr><tr><td>7</td><td>600547.SH</td><td>山东黄金</td><td>年中分红</td><td>0.1747</td><td>8.05</td></tr><tr><td>8</td><td>600426.SH</td><td>华鲁恒升</td><td>年中分红</td><td>0.2500</td><td>5.29</td></tr><tr><td>9</td><td>002241.SZ</td><td>歌尔股份</td><td>三季报分红</td><td>0.1500</td><td>5.21</td></tr><tr><td>10</td><td>601058.SH</td><td>赛轮轮胎</td><td>年中分红</td><td>0.1500</td><td>4.93</td></tr></table> 资料来源：Wind、山东省亚太资本市场研究院。 # 五上市公司并购重组 # （一）全国并购重组市场保持活跃 2024年9月，“并购六条”发布后，激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。2025年5月，中国证监会发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，对上市公司并购重组规则进行系统性优化，进一步放宽重组认定标准、优化审核流程、强化信息披露要求，旨在提升市场活力，支持优质企业通过并购重组实现高质量发展。根据Wind数据，按照2025年12月31日最新披露信息统计，2025年共有244家上市公司披露了并购重组信息，数量比上年增长 $20.79\%$ ，涉及交易总价值达1.75万亿元，比上年增长 $69.90\%$ 。从重组进度看，全年共有83家上市公司宣布完成（含已过户）并购重组，比上年增加33家，涉及交易总价值达7403.69亿元，比上年增长 $110.41\%$ 。2025年，A股市场最大的重组事件是中国船舶（600150.SH）吸收合并中国重工 $100\%$ 股权，交易金额达1151.50亿元，其次是国泰君安(601211.SH)吸收合并海通证券 $100\%$ 股权，交易金额达976.15亿元。根据Wind三级行业标准看，在并购重组已完成案例中，机械III、房地产管理与开发和基础化工等行业并购重组数量较多，分别为11起、7起和5起。此外，涉及半导体材料与设备、半导体产品行业并购重组数量为4起，交易价值达164.93亿元，体现了监管部门对“硬科技”方向的支持（见表23）。 # （二）山东市场并购重组规模显著提高 新“国九条”发布以来，山东资本市场并购重组活动持续活跃，展现出服务产业升级和新质生产力发展的显著趋势。2025年末，山东省人民政府发布《山东省引育长期资本促进创业投资高质量发展的行动方案》（鲁政字〔2025〕205 号），提出“引导上市公司、产业链主企业等开展并购重组，建立健全并购重组标的储备库，搭建并购对接平台。鼓励国有企业、上市公司等按照市场化、法治化原则设立产业并购基金，助力技术创新和资源整合。通过锁定期‘