20211031-西部证券-孚能科技-688567.SH-2021三季报点评_三季度收入快速增长_未来有望保持良好势头_3页_255kb

公司点评 | 孚能科技总结

核心内容

孚能科技（688567.SH）在2021年第三季度实现了收入的快速增长，但归母净利润仍为负值。整体来看，公司正经历产能爬坡阶段，同时面临原材料价格上涨带来的毛利率压力。

主要观点

• 收入表现：2021年第三季度营收达到10.88亿元，同比增长299.15%，环比增长113.16%；前三季度累计营收19.65亿元，同比增长199.4%。
• 盈利能力：尽管收入增长显著，但公司归母净利润为-1.94亿元，前三季度累计为-4.20亿元。主要由于原材料价格上涨导致毛利率承压，三季度毛利率为13.7%，同比下降明显。
• 业务拓展：公司积极布局磷酸铁锂储能电池产能，该业务毛利率较高，有助于提升整体盈利能力。
• 投资计划：公司发布了定增预案，拟募集资金不超过52亿元，其中46亿元用于高性能动力锂电池项目建设，6亿元用于科技储备资金。项目投资总额为52.56亿元，有助于提升公司综合实力与出货能力。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为-5.82亿元、+3.71亿元、+11.18亿元，对应EPS分别为-0.54元、+0.35元、+1.04元。公司维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年市盈率（P/E）为61.5倍，市净率（P/B）为3.8倍，市销率（P/S）为10.7倍。随着未来业绩改善，估值有望逐步下降。

关键信息

业绩亮点

• 收入增长显著：三季度收入同比增长299.15%，环比增长113.16%，显示公司业务快速扩张。
• 客户出货提升：对戴姆勒、广汽等大客户的出货量增加，成为收入增长的主要动力。
• 收入确认延迟：由于海外产能运输周期较长，收入确认通常在2个月后，因此三季度产能释放将对四季度及2022年一季度产生积极影响。

挑战与风险

• 毛利率承压：原材料价格上涨，导致毛利率下降，影响盈利能力。
• 调价滞后：与下游客户的调价沟通不及时，进一步拖累利润。
• 财务风险：2021年公司归母净利润为负，现金流为-1,382百万元，需关注后续盈利改善情况。
• 运营风险：存货净额和应付款项增加，流动比率与速动比率下降，可能影响短期偿债能力。
• 市场风险：新能源汽车销量不及预期可能影响公司下游需求。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将逐步改善，尤其是2022年和2023年有望实现大幅增长。
• 未来随着产能释放和原材料价格稳定，公司盈利能力有望提升，估值也有望逐步下降。

财务数据概览

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

风险提示

• 坏账损失计提影响。
• 下游客户采购进度不达预期。
• 产能、良率爬坡不达预期。
• 上游原材料涨价超预期。
• 新能源车销量不及预期。