20241009-紫金天风-_农产品专题_节后菜油何去何从_5页_372kb

报告内容分析与总结

报告主题：紫金天风期货研究所的专题报告，焦点在DCE棕榈油、豆油和菜油主力合约价格变化、反倾销调查、供应需求与市场策略分析。

关键事件和数据：

• 2024年9月2日至27日，豆油主力涨幅648%，棕榈油主力涨幅837%，菜油主力涨幅1367%，其中菜油涨幅最大。这得益于商务部对加拿大进口油菜籽的反倾销立案调查和潜在加税风险，市场预期加剧，导致菜油价格上涨。
• 菜籽反倾销调查：商务部在9月26日启动对加拿大相关措施的反歧视调查，推测加税幅度可能达10%以上，且可能追溯。调查周期包括收集问卷和裁定过程，最快年底或明年初落实，已引发国内油厂洗船行为（优先采购今年12月和明年船期菜籽）。预计今年10-12月菜籽采购量30万吨、40万吨和6万吨；明年1-5月采购量30万吨、18万吨、12万吨和6万吨，远月供应不确定性高。
• 进口菜油需求：9月初以来，进口菜油成交约30万吨，主要来自白俄罗斯、俄罗斯、迪拜和澳大利亚，集中在四季度到港。供应来源替代了部分国内消费，但因反倾销风险，价格溢价明显。
• 历史价格比较：2022年江苏三级菜油和一级大豆油价差最高，达2000-4000元/吨。国内进口菜油消费低与2015-2019年储备菜油拍卖（高峰期2016-2017年）有关，2022年进口菜油表观消费约200万吨，极值价差下仅剩刚需。
• 国际供应动态：2019年加拿大菜籽出口受限，进口菜籽和菜油供应减少，由澳大利亚、俄罗斯和乌克兰菜油出口填补，增量显著。俄罗斯菜籽预估产量490万吨，折合菜油供应约180万吨；澳大利亚年均出口菜油约4万吨至中国；迪拜出口菜油动态，供应月均2-3万吨。
• 市场策略：菜豆油价差已接近2019年同期高点，建议关注远月菜油（2501-2505）价差高位反套和价差缩小机会，因供应不畅导致溢价。

总体结论：市场不确定性源于反倾销调查和供应短缺，菜油价格高位运行，潜在加税风险可能延续价格上涨趋势。国内油厂调整采购策略，国际供应国变化缓和了价格波动，但需关注远期供应和政策落地。