行业利差及产业链高频跟踪月报2021年第5期：政策、需求和季节因素压制下，商品多数回调-20210609-申万宏源-25页_1mb

2021年6月9日行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年5月中国主要行业运行情况及投资策略，涵盖动力煤-电力、焦炭-钢铁-机械、石油化工、基础化工、有色金属、建材建筑-地产基建、汽车-家电-交运-零售消费等产业链，以及利率债与产业债的投资建议。

主要观点与关键信息

一、动力煤-电力产业链

• 动力煤：5月国内外煤价强势上涨，主要受安监、环保和超产检查影响。5月23日后发改委等五部门联合调控，煤价小幅回落，但预计夏季用电高峰期需求支撑下煤价回落空间有限。
• 电力：5月上中旬全国25省日均发电量同比增长8.2%。火电和水电分别增长6.4%和8.5%。1-4月火电新增设备容量同比增长23.19%，火电设备利用小时数同比增加17.97小时。

二、焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦煤焦炭：5月焦煤和焦炭价格大幅上涨，库存下降。
• 钢铁：5月钢价多数下跌，吨毛利大幅下降。主要原材料价格上涨，但下游需求偏弱，期货价格跌幅大于现货价格。
• 工程机械：4月挖掘机销量同比增长2.5%，但大中小型挖机销量增速回落，主要因去年基数较高。

三、石油化工、基础化工产业链

• 原油：5月国际油价震荡上行，Brent原油上涨3.1%，WTI原油上涨5.2%。国内成品油零售指导价上调，但下游需求较弱，石化产品多数下跌。
• 煤化工：受益于煤价上涨和供应收缩，煤化工产品价格普涨。甲醇、电石和PVC均价上涨，但部分产品价格回落。
• 通用塑料与工程塑料：5月通用塑料和工程塑料价格先涨后跌，月均价下跌，主要因需求清淡和供应增加。
• 合成橡胶：价格下跌，主要因需求清淡和部分装置复产。

四、有色金属板块

• 整体上涨：伦铜价格上涨，库存减少；沪铝微跌，库存减少；沪铅价格上涨，库存增加；沪锌价格上涨，库存减少。

五、建材建筑-地产基建产业链

• 建筑业：5月建筑业PMI为60.1，环比上升2.7%。新订单和业务活动预期指数回升，但销售价格和从业人员指数小幅上升。
• 地产：5月32城商品住宅销售面积同比增长22.5%，累计增长74.1%。房价保持上行趋势，库存去化加快，但土地成交面积下降16.1%，溢价率回落。首套房贷利率环比上升2BP。

六、下游需求板块

• 汽车-家电：4月汽车产销增长，新能源汽车增长显著。4月家电销量小幅增长，但空调销售弱于2019年同期。
• 交通运输：4月全国货运总量同比增长17.1%，增速回调。沿海主要港口货物吞吐量增长11.15%，快递收入增长14.3%。
• 零售消费：5月农产品批发价格200指数环比下跌4.1%，食品类价格普遍下跌，非食品价格偏强。预计5月CPI同比在1.5%附近。

投资策略建议

利率债

• 债市第三波段利好因素基本兑现，10Y国债利率触及3.04%，波段空间接近尾声。
• 建议对下半年债市保持谨慎，潜在调整因素包括经济、通胀和政策从紧超预期。

产业债

• 当前产业债投资面临左右为难局面：货币和信用双紧，利差处于历史低位，有较大上行风险；国企“刚兑”可能被打破，民企融资环境收紧。
• 建议2季度逢低减仓中高等级品种，落袋为安，转向中游制造业等防御性板块，变相资质下沉。
• 下半年重点配置机械设备和化工行业，精选强周期行业优质主体，关注盈利获现能力。

行业配置建议

• 机械设备：关注盈利获现能力强的国企主体。
• 化工行业：重点配置，关注被错杀的优质钢铁债和煤炭债。
• 强周期行业：精选个券，关注盈利获现能力。
• 消费服务类行业：超额利差多数上行，值得关注。

图表目录

• 图1：5月国内外动力煤价强势上涨
• 图2：5月末环渤海库存环比上升11.4%
• 图3：5月上中旬全国25省日均发电量同比增长8.2%
• 图4：2021年1-4月发电新增设备容量同比增长47.93%
• 图5：2021年1-4月火电电源投资同比增长19.79%
• 图6：2021年1-4月火电设备利用小时数同比上升17.97小时
• 图7：5月焦煤焦炭价格大幅上涨
• 图8：5月焦煤库存焦炭库存下降
• 图9：5月钢价多数下跌
• 图10：5月主要原材料价格普遍上涨
• 图11：5月螺纹期货大跌，升水17元
• 图12：5月热卷期货大跌，贴水226元
• 图13：5月钢材库存下降
• 图14：5月社库&厂库降幅收窄
• 图15：5月吨毛利大幅下降
• 图16：5月螺纹热卷盘面利润大幅下降
• 图17：2021年4月份挖掘机销量同比增长2.5%
• 图18：5月原油价格继续上涨
• 图19：5月原油库存小幅下降
• 图20：5月纯苯乙烯丙烯上涨
• 图21：5月山东地炼开工率下滑至66.57%
• 图22：5月汽油指导价上调100元/吨
• 图23：5月柴油指导价上调85元/吨
• 图24：5月通用塑料均价下跌
• 图25：5月工程塑料价格下跌
• 图26：5月苯乙烯丁二烯上涨
• 图27：5月合成橡胶均价下跌
• 图28：5月PX&PTA&长丝价格分化
• 图29：5月甲醇均价大涨8.9%
• 图30：5月电石PVC上涨
• 图31：5月纯碱均价小幅上涨
• 图32：5月尿素均价大涨6.5%
• 图33：伦铜价格上涨，库存减少
• 图34：沪铝价格微跌，库存减少
• 图35：沪铅价格上涨，库存大幅增加
• 图36：沪锌价格上涨，库存大幅减少
• 图37：1-4月地产基建投资增速回落
• 图38：5月建筑业PMI60.1较4月回升2.7
• 图39：5月全国水泥价格小幅上涨区域分化
• 图40：1-4月水泥产量同比增长30.1%
• 图41：1-5月32城商品住宅销售面积同比增74.1%
• 图42：5月百城住宅价格同比涨幅扩大
• 图43：5月末13城可售面积增速继续收窄
• 图44：5月一二三线城市去化速度均加快
• 图45：5月住宅类土地成交面积下降16.1%
• 图46：5月全国住宅土地成交溢价率大幅回落
• 图47：5月首套房贷和二套房贷利率环比上升2BP
• 图48：4月汽车产销量小幅增长
• 图49：4月经销商库存系数升至1.57
• 图50：5月乘用车零售销量环比提高
• 图51：4月三大白电销量大幅增长
• 图52：4月全国货运总量同比增长17.1%
• 图53：4月沿海主要港口货物吞吐量增长11.15%，快递收入增长14.3%
• 图54：干散货价格总体上涨
• 图55：SCFI自3月高位小幅回调后继续上涨
• 图56：农产品批发价格200指数
• 图57：义乌中国小商品指数
• 图58：消费者信心指数
• 图59：5月强周期行业超额利差走势分化
• 图60：5月中游制造业超额利差走势分化
• 图61：5月公用类行业超额利差整体下行
• 图62：5月消费服务类行业超额利差多数上行

信息披露

• 证券分析师：孟祥娟、姚洋
• 研究支持：武文凯
• 联系人：武文凯，电话：(8621)23297818×7490，邮箱：wuwk@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈左茜，电话：755-23832751，邮箱：chenzuoxi@swhysc.com

法律声明

本报告由申万宏源研究发布，所有信息均来自合法合规来源，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，并对内容和观点负责。客户可通过指定邮箱索取相关披露资料。