科创板系列研究之投资策略篇_山高风钜_雾气去来无定_58页_3mb

科创板系列研究之投资策略篇总结

核心内容概述

科创板自2019年7月22日开市以来，展现出优异的开局表现和显著的赚钱效应。然而，当前估值已处于较高水平，存在调整需求。本文从首批科创板公司的业绩表现、网下打新收益、以及科创板与创业板的对比等多个维度，分析科创板的市场特征和投资策略。

主要观点

1. 首批科创板公司表现优异

   • 行业分布呈现“三足鼎立”，主要集中在信息技术（40%）、高端装备（23%）和医药生物（23%）。
   • 研发强度突出，2018年平均研发支出占营收比重为10.3%，显著高于主板、中小板和创业板。
   • 2019年中报/中报预告显示，中位数业绩增速高达31%，14家公司预期归母净利润增速超过30%。
   • 未来三年预计维持20%以上的利润增长。

2. 网下打新收益丰厚，报价策略趋同

   • A类配售对象（公募基金、社保基金等）占主导，报价区间快速收窄，体现了投资者的学习效应。
   • 网下配售中签率在75%左右，预计全年收益率在10%左右。
   • 潜在打新基金预计超过400只，显示市场参与热情。

3. 科创板估值较高，存在回调风险

   • 当前科创板估值处于较高水平，接近或超过市场85%分位数，部分个股估值在行业分位数前列。
   • 与创业板对比，科创板估值是创业板的2.47倍，是高市盈率指数的1.22倍。
   • 从历史经验看，创业板估值溢价需约2年时间消化，科创板可能也面临类似调整。

4. 科创板制度设计注重多空平衡

   • 引入价格申报范围限制、优化盘中临时停牌机制、设置保护限价等措施，有助于市场稳定。
   • 融资融券制度的完善，增强了市场流动性，促进了多空博弈。

5. 科创板对市场流动性有影响

   • 科创板换手率较高，初期对存量市场流动性产生一定影响。
   • 随着市场成熟，换手率趋于稳定，但波动性可能扩大。

关键信息

• 科创板首批公司中报表现：2019年中报/中报预告业绩增速中位数达31%，14家归母净利润增速超过30%。
• 行业分布：信息技术（40%）、高端装备（23%）、医药生物（23%）为前三。
• 研发强度：科创板研发支出占营收比重为10.3%，显著高于A股其他板块。
• 网下打新：A类配售对象主导，报价区间快速收窄，中签率接近A股其他板块。
• 科创板估值：当前估值均值达到110-120倍，高于历史平均水平。
• 科创板发行：预计后续发行将加速，科创板50指数有望在9月推出。
• 创业板对比：创业板首批28家公司中，业绩增长最快的公司最终成为市场表现最好的股票，验证了“长跑不必胜在一时”的观点。
• 打新收益：预计全年收益率在10%左右，单账户网下绝对收益在1500万-2500万之间。

重要数据与图表说明

• 科创板行业分布：信息技术、高端装备和医药生物占据主要份额。
• 科创板募资金额：首批企业募资金额主要集中在5-20亿元，中国通号为最大单只募资（105.3亿元）。
• 科创板研发强度：平均研发支出占营收比重为10.3%，高于其他板块。
• 科创板中签率：与A股其他板块较为接近，除中国通号外，其余26只稳定在0.045%-0.061%。
• 科创板估值分位：大多数科创板股票估值处于市场85%分位以上，部分行业分位数高达90%以上。
• 科创板网下配售：A类配售对象获配份额均值为81.36%，B类为0.23%，C类为18.41%。
• 科创板与创业板对比：创业板首批公司估值在2年内逐步消化，科创板可能面临类似调整。

投资策略建议

• 关注长期基本面：科创板当前估值较高，需关注公司的长期盈利能力。
• 把握短期打新机会：科创板网下打新收益丰厚，预计全年收益率在10%左右，可考虑参与。
• 警惕市场波动：科创板制度设计注重多空平衡，但短期内可能因估值过高而出现波动。
• 关注优质标的：部分优质科创板公司如金山办公、华熙生物等，具备较高的基本面和成长性。

总结

科创板在初期展现出强劲的赚钱效应，但当前估值已处于较高水平，存在回调风险。通过分析首批科创板公司的业绩表现、网下打新收益以及与创业板的对比，可以看出科创板的成长性与投资价值。然而，投资者应关注长期基本面，警惕市场波动，合理把握短期打新机会，以实现稳健投资。