20241204-东海期货-研究所晨会观点精萃_8页_304kb

东海研究：宏观与商品市场观点综述（2024年12月4日）

关键词：美元、人民币、风险偏好、商品分化、政策预期

一、宏观与货币

1. 海外：美国11月PMI超预期回升，经济持续向好，美联储倾向未来降息但谨慎于12月操作，美元短期偏强，美债收益率稳中有升，全球风险偏好升温。
2. 国内：11月制造业PMI回升至50.3%，制造业扩张步伐加快，但半导体贸易限制升级及市场对降准预期发酵导致人民币汇率承压，国内风险偏好继续上升。

二、A股与股指

• 央行政策加码预期升温，风险偏好提升，指数震荡反弹，短期维持“谨慎做多”，重点关注政策托底信号。

三、商品板块分化

1. 黑色金属

• 钢材：现货成交改善，库存低位支撑，钢价反弹。
• 铁矿石：供需矛盾短期不突出，钢厂冬储推高价格，港口库存下降，但贸易商报价谨慎。
• 硅锰/硅铁：需求偏弱，库存小幅波动，价格区间震荡。

2. 有色金属

• 铜：宏观预期主导，加工费回落、进口盈利支撑供应，下游需求韧性维持，短期偏多。
• 锡：国内原料紧张，印尼供应过剩，价格反复，警惕突破压力失败。
• 碳酸锂：上游产量反弹，电池需求仍强，库存去库延续，但海外矿山扰动及产能过剩抑制价格持续上行。
• 铝：低库存+高成本提供支撑，累库预期压制价格。
• 锌：供应偏紧，库存下降强化现货支撑，但盘面多头离场限制涨幅。

3. 能源化工

• 原油：OPEC+推迟复产谈判，伊朗制裁叠加国内经济预期支撑，油价大幅上涨。
• 沥青：供应收缩、进口退税逻辑推升成本，库存去化带动价格上行，关注冬储需求兑现情况。
• PTA/乙二醇/甲醇：成本支撑边际弱化，下游累库抑制预期，短期震荡为主。
• PP/LDPE：供应压力局部缓解，出口窗口利好，但需求旺季尾声压制远期行情。

四、农副产品

• 棕榈油/油脂：马棕产量扰动预期升温，国内备货需求抬升价格至新高。
• 玉米/大豆/生猪
  • 美豆：产量下调支撑价格，但巴西丰产预期压制远月表现。
  • 蛋白粕：大豆进口延迟扰动短期，远期买盘意愿低迷。
  • 豆棕价差倒挂：国内库存压力缓释，采购窗口谨慎。
  • 生猪：消费旺季支撑短期波动，但整体处去利润周期，底部未稳。

五、风险与展望

短期需关注：

• 美联储12月降息节点；
• 地缘政治与宏观政策边际变化；
• 人民币汇率波动对跨境贸易影响；
• 旺季结束后的消费回升力度；
• 外资流出对资本市场的潜在扰动。