20251116-银河期货-铜周报_资金关注度下降_价格被动跟随_25页_4mb

铜周报总结

1. 供给端分析：

• 全球铜矿供应趋紧，三季度主要企业下调生产计划55万吨，供应增量下降至-1万吨。
• 中国铜矿进口同比增7.58%，但精矿供应紧张，进口精矿指数环比降0.17美元/吨。
• 南美铜出口因关税政策调整等因素推高精炼铜需求，LME库存阶段性增加。

2. 需求面展望：

• 终端消费边际走弱，房地产和传统消费领域拖累明显，光伏、空调排产大幅下滑。
• 产业支撑来自电网、汽车、储能电池及新订单，但高价需求接受度低，采购区间集中于8.5-8.6万元/吨。
• 消费刺激政策预期兑现，但实际需求转换节奏存疑。

3. 库存与价差动态：

• LME库存小幅增至13.57万吨，Comex-LME价差反弹至5%以上。
• 进口比值或随库存增加小幅反弹，但长期需关注冶炼厂减产压力。
• 跨期正套逻辑待观察库存变化后进行。

4. 宏观政策预期：

• 12月美联储降息概率下降，但宽松政策长期不变。
• 中美关系缓和利于废铜进口，但环保政策趋严限制流入速度。
• 全球新能源汽车增量显著，风电装机量提升，2025年新增装机或达61GW。

5. 市场逻辑与策略：

• 供给扰动延续支撑中长期上涨，但短期资金关注度下降，价格高位盘整。
• 交易策略建议逢低做多，关注比值反弹做正套机会。

💎 精要提炼：

• 供给端：精矿、冶炼紧张，出口扰动存余地；需求“旧动能减弱+新动能(NET)转型”进行时。
• 市场：单周资金流出显著，持仓下行；宏观预期分歧，美联储政策预期待解。
• 价格：高位震荡，COMEX-LME价差5%以上有利进口替代；出口窗口变化是核心模糊点。
• 套利端：进口比值反弹+国内冶炼比值恶化，正套（买近卖远/买伦卖沪）短期逢反弹机会；跨市套利仍需观察库存走向。