20250803-国泰期货-镍_多空博弈加剧_镍价窄幅震荡_不锈钢_宏观淡化回归基本面_钢价低位震荡运行_10页_3mb

国泰君安期货研究报告：2025年镍与不锈钢市场分析

分析师：张再宇
从业资格号：Z0021479
联系方式：zhangzaiyu@gtht.com

报告摘要

2025年8月3日发布的报告分析指出，当前镍与不锈钢市场处于多空博弈状态，暗含供需矛盾与政策扰动双重影响。

镍价呈现窄幅震荡格局。印尼镍矿政策变化（例如配额审批周期短缩）、冶炼成本下移与阶段性供给收缩构成支撑，但库存高企与海外需求偏弱仍压制价格弹性。不锈钢则因国内政策重心转向高质量发展与供求再平衡，价格呈现低位震荡。

核心观点

镍市场

• 基本面分歧加剧：印尼松口控制出口配额、镍矿溢价回落，利好冶炼利润与IEC供应；火法现金成本下移支撑镍价。但库存去库有限、政策扰动频繁，价格承压，预计低位震荡为主。
• 短期驱动因素：印尼政策变化与市场预期分歧，国内需求疲软叠加宏观公开偏中性。

不锈钢市场

• 回归基本面驱动：宏观情绪淡化，不锈钢产量小幅回升，但供需过剩压力显著，镍铁利润修复有限。
• 供需矛盾明显：库存虽周度回落但仍偏高；原料供应灵活但成本支撑有限，钢价承压震荡。

关键数据

镍市场：

• 库存动态：LME镍库存回升至209,082吨；中国镍社会库存略降，保税区减少400吨。

不锈钢市场：

• 产量跟踪：不锈钢8月排产323万吨，环比小幅回升。

政策与市场消息

• 印尼政府减少配额审批周期（从三年至一年），加强资源控制
• 印尼RKAB产量目标上调至年产3.64亿吨，仍远高于2024年目标
• 多家印尼镍铁厂因亏损减产或停工，总产量降幅约1,900吨/月
• 印尼IMIP园区因环保违规接受审计，或增加名义供应下降预期

投资策略

• 镍：维持震荡观点，关注政策落地节奏，阶段性反弹可考虑轻仓参与。
• 不锈钢：基本面偏弱，短期震荡区间为主，需紧盯排产、库存变动及镍矿供应进展。

免责声明与版权说明略（完整报告末尾见原文）。

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