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PVC期货早报分析总结
（金泽彬，大越期货）

每日观点
PVC期货近期走势受供需双因素影响。利多方面包括：供应端复产进度加快，电石与乙烯成本支撑仍存，出口需求有所改善。利空方面则体现为整体供应压力反弹，库存高位运行且消耗缓慢，内外需均显疲弱。主要逻辑为供应压力强势叠加国内需求复苏不及预期，市场承压。

基本面分析

1. 电石法成本与利润

   • 兰炭价格波动影响电石法成本，兰炭中料价格（神木）近期维持在700-2100元/吨区间，成本利润与毛利同步下滑。
   • 电石价格（陕西主流价）持续承压，周度产量及开工率维持高位，但检修损失量增加，成本支撑减弱。
   • 烧碱价格（山东32%）呈现震荡下行趋势，成本与利润均受压制，开工率波动但整体处于低水平。

2. 乙烯法成本与利润

   • 乙烯法产能利用率维持在50%-90%区间，利润与毛利受原材料（氯乙烯、二氯乙烷）进口价格波动影响，出口FOB价差（天津-台湾）显示外需对价格的支撑作用。

3. 供需结构

   • PVC供给端：电石法与乙烯法产量同步回升，但检修量季节性增加导致实际产能利用率偏低。电石法产量与社库库存（厂库+社会库存）持续高位，需求端复苏缓慢，表观消费量月均约140-200万吨，出口量小幅下滑至-30万吨左右。
   • 下游需求：型材、管材、薄膜等主要领域的开工率低于70%，处于低迷状态。房地产投资完成度及基建投资增速放缓，对PVC需求形成拖累。

库存与成本逻辑

• 库存压力显著：PVC总库存（厂库+社库）连续高位运行，消耗速度缓慢，库存天数维持在20天以上。
• 成本支撑弱化：电石法与乙烯法利润均处于历史低位，兰炭、烧碱等原材料价格下行，叠加出口量减少，成本对价格的支撑作用减弱。
• 原料进口依赖：氯乙烯与二氯乙烷进口量波动，CIF价差（江苏-远东）显示国际价格对国内市场的传导效应。

风险提示

1. 内需政策落地效果：若国内刺激政策未能有效带动需求复苏，市场仍有下行压力。
2. 出口走势：海外订单恢复情况将直接影响供给压力与价格表现。
3. 原油价格波动：作为能源化工品，油价变化可能传导至电石、乙烯等成本端。
4. 成本支撑变化：若兰炭、烧碱价格进一步下跌，或削弱PVC盈利空间。

总结
当前PVC市场面临供应压力与需求疲弱的双重挑战，库存高位叠加成本支撑不足，短期弱势格局或持续。关注核心变量：①内需政策对消费的拉动效果；②出口订单恢复力度；③原油价格对成本端的影响。技术面需关注主力合约价差及库存变化，操作上建议谨慎应对，控制风险。

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