全球5万亿美元经济刺激计划深度解析：G20豪掷五万亿，多少子弹已落地？_26页_2mb

G20经济刺激计划深度分析总结

核心内容

2020年4月12日，G20峰会公布了一项5万亿美元的全球经济刺激计划，旨在应对新冠疫情对全球经济和市场的冲击。此计划的规模是2009年全球金融危机期间1.1万亿美元刺激计划的四倍以上，凸显了全球主流经济体应对疫情的空前力度。报告分析了中国、美国、欧元区、日本及新兴市场国家的经济刺激措施，认为各国政策力度与节奏将深刻影响全球经济复苏进程。

主要观点

• G20刺激计划意义重大：该计划不仅是为了应对当前的疫情冲击，也标志着全球化的新起点，各国通过协同政策降低经济下行风险。
• 政策效果与节奏是关键：刺激政策的力度和实施节奏将影响全球经济、资本市场及资产价格的走势，决定是否能有效避免长期停滞。
• 中国承担大国责任：作为全球经济稳定器，中国预计将承担与自身经济体量相符的刺激计划，约1万亿美元，同时推进结构性改革以实现长期增长。
• 美国政策超预期：美国在疫情初期迅速推出财政刺激政策，其力度远超预期，但疫情拐点尚未显现，未来可能继续加码。
• 欧元区财政更积极：欧元区货币政策积极，财政政策也较以往更加灵活，以应对疫情带来的冲击。
• 日本注重稳定市场：日本央行实施宽松货币政策，同时财政政策以抗疫情和稳就业为主。
• 新兴市场多措并举：新兴市场国家通过货币和财政政策共同应对疫情带来的经济和金融冲击。

关键信息

中国

• 经济刺激规模：预计约1万亿美元，已实施约3万亿元人民币的货币和财政政策。
• 货币政策：从防疫支持转向稳就业促增长，通过降准、再贷款、再贴现等方式释放流动性。
• 财政政策：提高赤字率至3.5%，增加专项债额度至3.5万亿，推动减税降费和专项补贴。
• 特别国债：预计发行8000至10000亿，用于稳定就业和推动经济复苏。

美国

• 财政刺激方案：推出CARES法案，总规模超过2万亿美元，为史上最大。
• 货币政策：采取“无限量危机”模式，资产负债表迅速扩张至6.08万亿美元。
• 市场影响：通过流动性支持缓解恐慌，VIX指数明显回落，黄金价格快速修复。

欧元区

• 货币政策：实施TLTRO、LTRO、PEPP等措施，释放流动性并稳定金融市场。
• 财政政策：欧盟批准激活《一般逃避条款》，允许突破3%赤字率限制，各成员国积极出台刺激计划。
• 市场反应：欧元区股市和制造业PMI大幅下跌，欧央行资产负债表扩张至5.19万亿欧元。

日本

• 货币政策：坚定宽松，通过购买国债、ETF、房地产信托基金等方式稳定市场。
• 财政政策：推出史上最大规模的108万亿日元紧急经济对策，以抗疫情和稳就业为主。
• 市场波动：日元和日债震荡幅度下降，但疫情不确定性仍存，政策宽松基调预计维持。

新兴市场

• 应对措施：巴西、俄罗斯、印度等国通过货币和财政政策稳定市场、救助中小企业。
• 经济影响：疫情和油价暴跌双重冲击俄罗斯经济，巴西面临经济衰退风险，印度市场波动较大。

风险提示

• 海外疫情防控不及预期
• 全球央行超预期收紧货币政策
• 各国协同政策刺激不及预期

分析师信息

• 分析师：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：张迪
• 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

图表目录

• 图1：全球疫情新增确诊仍未达到峰值
• 图2：全球主要经济体新增确诊病例分布
• 图3：G20国家的GDP总额及占比
• 图4：中国积极实施货币、财政刺激政策
• 图5：中国疫情走势基本判断
• 图6：2020年初以来主要货币政策操作梳理
• 图7：2月政治局会议及国常会财政支持一览
• 图8：预计2020年赤字率3.5%，新增专项债3.5万亿
• 图9：基建有助于提升非农就业岗位数量
• 图10：美联储应对疫情推出的“流动性大礼包”
• 图11：美联储总资产（单位：万亿美元）
• 图12：VIX指数明显回落，黄金价格快速修复
• 图13：美联储QE的力度有所放缓（单位：亿美元）
• 图14：较低评级企业发行票据占比显著提升
• 图15：高收益率利差仍处于高位（单位：%）
• 图16：美国债务余额已接近24万亿美元
• 图17：CARES法案主要内容
• 图18：美国初请失业金人数飙升（单位：万人）
• 图19：美国居民部门信贷市场未偿债务余额超过2008年
• 图20：欧洲主要国家股市出现大幅调整
• 图21：欧元区主要国家制造业PMI均跌入收缩区间
• 图22：欧央行货币政策操作
• 图23：欧央行资产负债表明显扩张（单位：万亿欧元）
• 图24：2020年3月以来欧洲财政政策操作一览
• 图25：股市动荡，避险情绪支撑日元
• 图26：日本制造业PMI跌至2009年4月以来最低水平
• 图27：日央行资产负债表

正文目录

1. 疫情扩散冲击全球，G20携手共同刺激
2. 中国：抗疫显实力，全球稳定器
   • 2.1. 货币政策积极响应
   • 2.2. 财政政策：抗疫情，助复产，稳就业，扩内需
3. 美国：拐点还未现，子弹已 all in？
   • 3.1. 货币政策：“无限量危机”模式
   • 3.2. 财政：史上最大财政刺激落地
4. 欧元区：货币不惜力，财政更积极
   • 4.1. 货币不惜力
   • 4.2. 财政更积极
5. 日本：抗疫情救企业，稳市场防风险
   • 5.1. 货币政策坚定宽松
   • 5.2. 财政政策多措并举
6. 新兴市场：多措并举抗疫情，货币财政齐发力
   • 6.1. 俄罗斯：疫情油价形成双重冲击
   • 6.2. 印度：经济有压力，政策有空间
   • 6.3. 巴西：市场大幅调整，经济几近衰退，财政货币发力，预计效果有限