全球5万亿美元经济刺激计划深度解析：G20豪掷五万亿，多少子弹已落地？-20200412-浙商证券-26页_2mb

G20经济刺激计划深度分析总结

核心内容

2020年4月12日，G20国家宣布联合推出5万亿美元经济刺激计划，旨在应对新冠疫情对全球经济和市场的冲击。该计划的规模是2009年1.1万亿美元的四倍以上，凸显了全球主流经济体携手抗击疫情、恢复世界经济的决心。该计划的实施将有助于控制疫情对经济的负面影响，推动全球经济复苏。

主要观点

• 全球疫情冲击：疫情对全球总需求、供应链和金融市场造成显著冲击，中国、美国、欧元区、印度等主要经济体均面临较大增长压力。
• 政策协同性：G20国家通过财政和货币政策协同发力，以应对疫情对经济的短期冲击并推动中长期复苏。
• 各国政策差异：中国、美国、欧元区和日本采取不同的刺激方式，中国强调政策定力和结构性改革，美国采取超预期财政和货币政策，欧元区强调货币政策宽松与财政支持，日本则以稳定市场、救企业为核心。

关键信息

中国

• 经济稳定器角色：中国作为全球经济稳定器，承担与自身经济体量相符的刺激责任，预计总规模约1万亿美元。
• 货币政策：已实施多项流动性投放措施，包括定向降准、再贷款、再贴现等，释放超2万亿元流动性，支持中小企业和重点行业。
• 财政政策：已安排疫情防控资金超过1210亿元，新增减税降费超1万亿元，预计赤字率提高至3.5%。
• 专项债与特别国债：专项债新增额度为3.5万亿元，特别国债预计发行8000至10000亿元，用于稳就业、促增长、支持基建等。

美国

• 货币政策：美联储开启“无限量危机”模式，通过降息、重启QE、推出流动性工具等，资产负债表迅速扩张至6.08万亿美元。
• 财政刺激：3月27日推出《冠状病毒援助、救济和经济保障法案》（CARES法案），规模达2万亿美元，是历史上最大规模的财政刺激。
• 债务压力：美国债务余额已接近24万亿美元，疫情持续可能进一步加剧财政负担。
• 未来展望：若疫情未得到有效控制，预计会有更多财政刺激政策出台，以支持就业和基建。

欧元区

• 货币政策：欧央行采取多项宽松措施，包括TLTRO、LTRO、PEPP等，资产负债表扩张至5.19万亿欧元。
• 财政政策：欧盟批准激活《一般逃避条款》，允许突破3%赤字率限制，各成员国也纷纷推出刺激计划，如德国7500亿欧元、法国450亿欧元、意大利500亿欧元、西班牙2200亿欧元等。
• 财政灵活性提升：成员国财政发力，加强了对中小企业、就业和经济复苏的支持。

日本

• 货币政策：日央行坚定实施宽松政策，通过购买国债、ETF、房地产信托基金等方式稳定市场。
• 财政政策：推出史上最大的108万亿日元紧急经济对策，涵盖抗疫情、救企业、扩内需和稳就业。
• 财政与货币政策结合：通过减税降费、定向补贴等方式缓解企业负担，同时通过财政支持缓解就业压力。

新兴市场

• 多措并举应对疫情：新兴市场国家通过货币和财政政策，如外汇稳定、减税降费、定向补贴等方式，缓解经济下行压力。
• 政策效果有限：由于经济结构、对外依赖性等因素，政策效果可能有限，但有助于稳定金融市场和经济预期。

风险提示

• 海外疫情防控不及预期：可能加剧经济和市场冲击。
• 全球央行超预期收紧货币政策：可能影响流动性。
• 各国协同政策刺激不及预期：可能削弱政策效果。

分析师信息

• 分析师：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：张迪
• 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

图表目录

• 图1：全球疫情新增确诊仍未达到峰值
• 图2：全球主要经济体新增确诊病例分布
• 图3：G20国家的GDP总额及占比
• 图4：中国积极实施货币、财政刺激政策
• 图5：中国疫情走势基本判断
• 图6：2020年初以来主要货币政策操作梳理
• 图7：2月政治局会议及国常会财政支持一览
• 图8：预计2020年赤字率3.5%，新增专项债3.5万亿
• 图9：基建有助于提升非农就业岗位数量
• 图10：美联储应对疫情推出的“流动性大礼包”
• 图11：美联储总资产（单位：万亿美元）
• 图12：VIX指数明显回落，黄金价格快速修复
• 图13：美联储QE的力度有所放缓（单位：亿美元）
• 图14：较低评级企业发行票据占比显著提升
• 图15：高收益率利差仍处于高位（单位：%）
• 图16：美国债务余额已接近24万亿美元
• 图17：CARES法案主要内容
• 图18：美国初请失业金人数飙升（单位：万人）
• 图19：美国居民部门信贷市场未偿债务余额超过2008年
• 图20：欧洲主要国家股市出现大幅调整
• 图21：欧元区主要国家制造业PMI均跌入收缩区间
• 图22：欧央行货币政策操作
• 图23：欧央行资产负债表明显扩张，截至4月3日已达5.19万亿新高（单位：万亿欧元）
• 图24：2020年3月以来欧洲财政政策操作一览
• 图25：股市动荡，避险情绪支撑日元
• 图26：日本制造业PMI跌至2009年4月以来最低水平
• 图27：日央行资产负债表明显扩张（单位：万亿日元）
• 图28：截至目前，日本货币政策操作一览
• 图29：2020年2月以来，日本财政政策操作一览
• 图30：近期俄罗斯财政政策操作一览
• 图31：近期俄罗斯货币政策操作一览
• 图32：印度汇率及股市面临较大调整压力
• 图33：印度PMI显著回落
• 图34：印度近期货币及财政政策操作一览
• 图35：巴西汇率及股市大幅调整
• 图36：巴西PMI大幅回落
• 图37：2020年疫情发生以来，巴西财政及货币政策操作一览