20230209-招银国际-China_Property_Sector__Property+_Weekly__hopes_are_returning_postCNY_6页_736kb
报告摘要
中国房地产行业总结
核心内容
中国房地产市场在春节（CNY）后出现了一定程度的复苏迹象，尽管整体建设活动仍较为疲软。销售数据显示出回暖趋势，尤其是二手房市场表现强劲，为投资者带来新的希望。
销售情况
- 新房销售：在春节后，30个城市的新房销售同比下滑幅度收窄至-12%，而春节前为-25%。
- 二手房销售：9个主要城市的二手房销售同比增长38%，而春节前仅为15%。
- 市场预期：销售复苏的希望有所回升，主要得益于低基数效应、疫情后的积压需求释放以及政策放松带来的支持。
政策放松
- 政策动态：长沙和武汉已放松购房限制，预计一线城市如广州也将跟进政策放松。
- 影响：政策放松对销售复苏起到关键作用，尤其是对二月的销售表现有积极影响。
建设活动
- 复工率低：截至春节后第17天，全国建设活动复工率仅为38.4%，远低于2022年同期的51%。
- 区域差异：华南地区建设活动最弱，主要由于开发商和政府现金流紧张；华北和西南地区相对较好，受益于基础设施项目快速复工和资金流入。
主要观点
- 春节后房地产销售数据好于预期，尤其在二手房市场，显示出市场信心有所恢复。
- 政策放松是推动销售复苏的重要因素，尤其在一线城市，预期政策进一步放宽将增强市场表现。
- 建设活动仍处于低迷状态，复工率低拖累整体市场表现，但部分区域有所改善。
- 市场对房地产行业未来的表现持谨慎乐观态度，尤其关注政策放松对销售的支撑作用。
关键信息
股票推荐
- 房地产开发商：推荐CRL（华润置地）和Longfor（龙湖集团），因其在购物中心和商业地产方面的表现。
- 物业管理公司：推荐Yuexiu Service（越秀服务）和COPH（保利物业），因其盈利能力和业绩表现。
- 二手房市场受益者：推荐BEKE（贝壳）作为主要受益者，因其在二手房交易中的主导地位。
- 潜在受益者：Binjiang Real Estate（滨江集团）和Huafa Holdings（华发股份），若上海放松政策，可能受益。
材料价格动态
- 水泥：全国水泥价格在春节后小幅下跌0.5%，库存率维持高位（74%），反映出需求疲软。
- 钢筋：价格下跌2%，受铁矿石价格下跌和需求恢复缓慢影响。
- 铝锭：价格小幅上涨0.1%（周环比）和7%（月环比）至18,995元/吨。
- 浮法玻璃：价格上升0.7%（周环比）和5%（月环比）至1,681元/吨，受益于住房竣工改善。
行业评级
- OUTPERFORM：中国房地产行业预期将跑赢市场基准。
- BUY：股票有潜力在未来12个月内回报超过15%。
- HOLD：股票回报在+15%至-10%之间。
- SELL：股票有潜在超过10%的损失风险。
数据表格概览
开发商财务概览（图9）
| 公司 | 股票代码 | 最新股价（LC） | 市值（LC百万） | 目标价（LC） | P/E（20A） | P/E（21A） | P/E（22E） | P/E（23E） | PB（22E） | 分红收益率（22E） | 分红收益率（21A） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 万科H | 2202 HK | 16.22 | 236,708 | 33.92 | 4.0 | 6.9 | 8.2 | 8.0 | 0.7 | 7% | 5% |
| 保利 | 688 HK | 21.40 | 234,221 | 30.49 | 5.5 | 5.3 | 6.2 | 5.9 | 0.6 | 7% | 5% |
| 世茂 | 813 HK | 4.42 | 16,786 | NA | 1.1 | 1.1 | 1.3 | 1.3 | 0.1 | 26% | 29% |
| 江河创建 | 3383 HK | 2.56 | 12,032 | NA | 0.9 | 3.2 | 2.2 | 2.4 | 0.1 | 24% | 0% |
| 中材国际 | 3323 HK | 6.98 | 58,875 | 3.3 | 3.0 | 3.9 | 6.0 | 4.7 | 0.5 | 12% | 7% |
| 中国建材 | 1313 HK | 4.36 | 30,446 | 3.4 | 3.9 | 12.2 | 9.0 | 0.6 | 0.8 | 13% | 4% |
供应链公司财务概览（图10）
| 公司 | 股票代码 | 最新股价（LC） | 市值（LC百万） | P/E（20A） | P/E（21A） | P/E（22E） | P/E（23E） | PB（22E） | 分红收益率（22E） | 分红收益率（21A） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 旗滨集团 | 868 HK | 15.88 | 65,340 | 10.0 | 5.5 | 9.8 | 8.7 | 1.7 | 9% | 5% |
| 中材科技 | 3323 HK | 6.98 | 58,875 | 3.3 | 3.0 | 6.0 | 4.7 | 0.5 | 12% | 7% |
| 中国建材 | 1313 HK | 4.36 | 30,446 | 3.4 | 3.9 | 12.2 | 9.0 | 0.6 | 13% | 4% |
| 宝钢股份 | 600019 CH | 6.10 | 135,836 | 10.7 | 5.7 | 8.7 | 7.5 | 0.7 | 5% | 4% |
| 铝业股份 | 601600 CH | 5.38 | 85,467 | 192.1 | 18.8 | 16.3 | 16.7 | 1.5 | 12% | 12% |
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