20210325-东方财富证券-盈趣科技-002925.SZ-2020年报点评_终端市场潜力大_多条赛道齐并进_4页_377kb

� per总结：盈趣科技2020年报及投资分析

核心内容概述

盈趣科技在2020年实现了稳健增长，全年营收达53.10亿元，同比增长37.77%。尽管受疫情影响，毛利率和净利率小幅下滑，但公司通过UDM模式（以ODM为基础，结合UMS系统实现信息化与工业化融合）增强了其在智能制造领域的竞争力，同时通过技术创新和市场拓展，为未来业绩增长奠定了基础。公司还积极布局汽车电子与健康环境领域，成为新的业绩增长点。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2020年实现归母净利润10.25亿元，同比增长5.32%；扣非后净利润增长1.52%，显示出良好的盈利能力和财务状况。
• 现金流充裕：经营性现金流净额达6.99亿元，显示公司具备较强的现金生成能力，为未来发展提供资金保障。
• UDM模式构建壁垒：通过自主创新的UMS系统，盈趣科技在智能控制部件领域具备较强的技术优势，有效提升了其在市场中的竞争力。
• 终端市场潜力大：随着全球疫情缓解，远程工作需求推动家用雕刻机及其耗材市场增长，电子烟市场也保持高增长态势，公司有望从中受益。
• 多领域布局带来新增长点：公司在汽车电子领域（如天窗模块、座椅模块、方向盘模块）及健康环境领域（如空气净化器、加湿器、植物种植器）的布局，使其业绩结构更加多元化，增强了抗风险能力。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营收将分别达到72.48亿元、96.98亿元、125.69亿元，归母净利润分别为14.62亿元、19.05亿元、24.35亿元，EPS预计分别为3.18元、4.14元、5.30元，对应PE分别为20倍、16倍、12倍，公司被给予“增持”评级。

关键信息

财务数据

营运能力

• 存货周转率从2020年的4.72次逐步提升至2023年的6.32次；
• 应收账款周转天数从92.51天增加至105.48天，显示账期略有拉长；
• 全年三项费用率合计为6.14%，保持在合理区间。

偿债能力

• 资产负债率从34.66%逐步下降至26.29%，显示公司财务结构趋于稳健；
• 流动比率和速动比率分别保持在3.06和2.51，显示短期偿债能力良好。

技术投入

• 2020年研发投入为3.04亿元，同比增长12.77%，表明公司持续加大技术创新投入，以保持行业领先地位。

风险提示

• 政策风险：新型烟草政策可能影响电子烟业务发展；
• 市场风险：终端市场开拓不及预期可能影响业绩增长；
• 汇率波动：汇率大幅波动可能对国际业务产生不利影响；
• 国际贸易摩擦：贸易战风险可能影响公司海外业务的稳定性。

投资建议

• 公司被给予“增持”评级，基于其在智能控制部件、家用雕刻机、电子烟、汽车电子及健康环境等多条赛道的布局；
• 预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，EPS逐年上升，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期；
• 东方财富证券认为，盈趣科技具备较强的技术实力和市场拓展能力，长期发展稳中向好。

总结

盈趣科技凭借其UDM模式和多领域布局，在2020年实现了稳健增长，现金流充裕，研发投入持续增加，展现出良好的成长性和盈利能力。随着疫情缓解及市场需求提升，公司在多个高增长赛道中具备发展潜力，未来业绩增长可期。尽管面临政策、市场和汇率等风险，但公司仍被给予“增持”评级，显示其在行业中的竞争力和成长前景。