20250407-开源证券-银行行业点评报告_红利稳固可持续_稳增长驱动顺周期_4页_624kb

银行业总结

核心内容

2025年4月7日发布的行业报告指出，银行业整体表现稳健，投资评级为“看好（维持）”。报告从信贷投放、社融增长、货币供应量及投资建议等方面进行了分析，强调了银行股的防御价值和长期吸引力。

主要观点

• 信贷投放边际回暖：预计3月人民币贷款新增约3.1万亿元，与2024年同期基本持平。对公贷款为主要支撑，受两会后企业投融资计划落地及地方政府债加速发行影响。
• 零售贷款增长平稳：按揭贷款贡献主要增量，商品房销售面积降幅收窄，一线城市销售改善。消费信贷政策逐步出台，但落地仍需时间。
• 非银贷款少增：受央行Q1未降准、银行体系流动性趋紧等因素影响，非银贷款预计减少约1000亿元。
• 社融增长预期向好：3月社融预计新增约5万亿元，增速8.2%，主要受政府债发行提速影响。尽管海外关税政策存在不确定性，但国内政策仍保持定力，有助于社融持续增长。
• 货币供应量回升：预计3月M2同比增长7.1%，环比上升0.1pct；M1同比增长0.4%，环比上升0.3pct。主要得益于财政存款回流、信贷需求改善及同业存款限息影响减弱。

关键信息

信贷结构变化

• 对公贷款：预计新增约2.3万亿元，成为信贷增长的主要动力。
• 零售贷款：按揭贷款为主要增长点，消费贷增长平稳。
• 非银贷款：预计减少约1000亿元，增速放缓。

社融预测

• 3月社融预计新增约5万亿元，增速8.2%，主要由政府债发行提速推动。
• 2024年10月政策发布后，社融增速逐步回升，未来趋势取决于政策落地效果及海外关税影响消散情况。

货币供应量预测

• M2与M1均出现环比上升，主要因素包括财政支出发力、信贷需求改善及非银存款扰动减弱。

投资建议

• 红利策略：推荐中信银行、农业银行、招商银行、北京银行等，强调稳定股息的可持续性。
• 顺周期逻辑：推荐苏州银行、江苏银行、成都银行、常熟银行等，受益于经济复苏及信贷需求回暖。

风险提示

• 宏观经济增速下行
• 政策落地不及预期

附图说明

• 附图1：3月末票据贴现利率阶段性冲高，反映银行票据冲量行为边际放缓。
• 附图2：Q1地方政府债发行提速，显示政府融资力度增强。
• 附图3：商品房销售面积增速边际回升，反映房地产市场逐步改善。
• 附图4：银行间同业拆借成交量低于往年，体现流动性趋紧。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场在-5%~+5%之间）、减持（预计弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场基本持平）、看淡（预计弱于整体市场表现）。

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