FOF专题研究系列之十九：“固收+”产品正当时，打新基金筛选除了入围率还应关注什么？-20200607-光大证券-33页_2mb

报告摘要

“固收+”产品正当时，打新基金筛选除了入围率还应关注什么？

核心内容

随着资管新规实施和市场利率下行，固收类产品收益缩水，A股市场波动率上升，投资者对稳健型“固收+”产品关注度提升。在这一背景下，打新基金作为一种典型的“固收+”产品，因其在新股网下配售中的收益潜力，成为市场关注的焦点。本文旨在分析当前市场环境，探讨打新基金的识别与筛选方法，并预测2020年内各板块打新收益情况。

主要观点

市场环境与制度红利：
- 利率持续下行，十年期国债收益率低于3%，货币基金收益率跌破2%，银行理财收益率跌破4%。
- A股市场波动性显著上升，各行业板块分化严重，权益市场收益捕捉难度增加。
- 创业板注册制改革即将落地，网下打新收益有望再次提升。
打新基金的识别与优选：
- 打新基金并非固定分类，而是根据其参与新股网下询价的频率和收益贡献来识别。
- 筛选打新基金需关注基金类型（如偏债混合型、灵活配置型）、业绩基准（如固定收益率）和网下询价参与率。
- 除了入围率，还需关注入围率稳定性、逆境入围率、产品规模和回撤管理能力。
- 综合分析表明，规模在2~8亿元、打新能力突出且兼顾风险与收益的基金更具投资价值。
2020年内各板块打新收益预期：
- 主板与中小板：2~5亿A类账户收益预计为0.36%~0.86%。
- 科创板：2~5亿A类账户收益预计为1.81%~3.42%。
- 创业板（注册制）：2~5亿A类账户收益预计为1.36%~2.56%。
- 全市场预计打新收益可达3.53%~6.84%。

关键信息

打新基金的定义：泛指在一定时间内专注于参与新股网下询价的公募基金，其核心目标是获取打新收益并维持底仓收益为正。
打新能力评价指标：
- 入围率：主要指标，反映机构或产品在新股网下配售中的成功率。
- 入围率稳定性：衡量入围率波动情况，越稳定越好。
- 逆境入围率：在整体入围率不佳时，仍能保持较高入围率的机构表现更优。
基金筛选建议：
- 优先考虑偏债混合型、灵活配置型、平衡混合型和股票多空型基金。
- 业绩比较基准应为固定收益率或权益指数权重不超过50%。
- 网下询价参与率需高于70%，且基金规模控制在2~8亿元之间。
- 优选回撤控制良好（近1年最大回撤小于3%）且夏普比率较高的基金。
2020年内打新收益预测：
- 主板&中小板：预计打新收益贡献为0.36%~0.86%。
- 科创板：预计打新收益贡献为1.81%~3.42%。
- 创业板（注册制）：预计打新收益贡献为1.36%~2.56%。
- 全市场：预计打新收益贡献为3.53%~6.84%。