20170312-广发证券-海外宏观周报_美再次触发债务上限_影响几何__13页_1mb

报告摘要

美国再次触发债务上限，影响几何？总结

核心内容概述

美国债务上限机制始于1917年，是国会批准的国债最大发行额度。美国财政部在未触及上限时可自主发债，一旦触及则需国会批准上调。自1939年以来，美国债务上限已上调上百次，平均每三个季度一次。2017年3月15日，美国将再次触发债务上限，当前债务规模已达19.86万亿美元，远超2015年设定的18.9万亿美元上限。

主要观点

债务上限机制：美国债务上限是国会批准的国债发行上限，用于控制政府债务规模。
债务形势严峻：金融危机后，美国未偿债务占GDP比重持续攀升，已接近二战时期的历史峰值。
历史经验：2011年和2013年美国曾两次触发债务上限并上调，但对市场影响有限。
应对方案：主要分为临时措施（如暂停发债）和直接提高债务上限，后者为常态。
市场影响：若债务上限上调过程顺利，对市场影响不大；若过程受阻，则可能引发避险情绪，影响金融资产价格。
特朗普政策影响：特朗普上台后，其政策可能通过减税、基建和国防增支增加财政负担，但废除奥巴马医改法案或有助于减少赤字。

关键信息

债务上限触发时间：2017年3月15日，美国将再次触发债务上限。
当前债务规模：截至2017年3月9日，美国债务规模已达19.86万亿美元。
历史触发与上调：美国债务上限自1939年起已上调上百次，平均每三个季度一次。
2011年与2013年案例：
- 2011年：触发债务上限时间5月16日，上调时间8月2日，期间标普下调美国信用评级，市场避险情绪明显。
- 2013年：触发时间10月1日，上调时间10月17日，期间市场反应较弱，但美联储缩减QE影响较大。
特朗普政策对财税的影响：
- 减税：预计每年减少财政收入约4200亿美元。
- 基建与国防增支：每年增加约1000亿美元和540亿美元。
- 废除奥巴马医改法案：预计可减少联邦赤字约11560亿美元（2016-2025年）。
- 减支目标：未来10年或可减支10.5万亿美元，相当于每年减支1.05万亿美元。

市场潜在影响分析

资产类别	2011年表现	2013年表现
标普500指数	下挫16.8%（7月25日-8月8日）	下挫4.1%（9月19日-10月8日）
美元指数	反弹2.4%（7月27日-8月4日）	小幅震荡（9月中-10月中）
10年期美债收益率	由3.22%快速回落至2.08%	由2.98%小幅回落至2.62%
贵金属价格	COMEX黄金上涨	同步回落

连锁效应分析

政府违约：历史上曾发生三次因债务上限问题导致的政府违约。
政府停摆：1977年至今，美国政府因债务上限问题关门18次。
信用评级下调：2011年标普下调美国长期主权信用评级。
债务形势恶化：长期上调债务上限可能加剧债务问题。

风险提示

特朗普政策未落实：若其政策未能有效执行，美国债务形势可能进一步恶化。
市场风险偏好受阻：若债务上限上调过程不顺利，可能引发市场避险情绪，影响资产价格。

特朗普政策对美国债务形势的影响

废除奥巴马医改法案：可减少联邦赤字约11560亿美元（2016-2025年）。
放松金融监管：预计每年减少合规成本约110亿美元。
减税与增支：减税可能导致财政收入减少4200亿美元，而基建和国防增支可能增加约6740亿美元。
减支目标：未来10年或可减支10.5万亿美元，若能兑现，有望实现财政平衡。

结论

无论美国是否选择临时应对方案或直接上调债务上限，短期内对市场影响有限。但若债务上限上调过程受阻，市场风险偏好可能受到明显约束，进而影响相关资产价格。此外，特朗普政策对美国债务形势的影响需密切关注，其减税、基建和国防增支政策可能增加财政负担，而废除医改法案或有助于缓解债务压力。

分析师与联系人信息

分析师：郭磊 S0260516070002
联系人：张静静 010-59136616
邮箱：zhangjingjing@gf.com.cn

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。