20260303-国泰君安期货-专题报告_|_伊朗地缘冲突升级,有色贵金属价格迎来新变量_4页_1mb

伊朗地缘冲突升级，有色贵金属价格迎来新变量总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所发布，主要分析了2026年3月2日伊朗地缘政治冲突升级对有色贵金属市场的影响，涵盖黄金、白银、铂、钯、铜、铝、氧化铝、锌、镍、锡等品种的市场表现及未来走势预测。

主要观点

1. 伊朗局势与地缘政治风险

• 事件背景：2026年2月28日，以色列与美国对伊朗发动大规模联合军事打击，造成伊朗最高领袖哈梅内伊及多位高级助手身亡。
• 局势演变：伊朗权力交接存在不确定性，地缘风险可能从极端风险转为持续点状风险。
• 地缘溢价：周五收盘地缘对原油的溢价接近6美元，接近2025年6月时期水平，事件烈度高于去年，地缘溢价仍有提升空间。
• 影响评估：伊朗局势的持续紧张可能推动全球避险情绪升温，从而对贵金属市场形成支撑。

关键品种分析

2. 黄金与白银

• 黄金：

  • 地缘政治风险是本周黄金交易的核心驱动力。
  • 周末黄金一度涨至前高，但因美以“速战速决”且伊朗反抗力度不及预期，黄金回吐涨幅，涨幅不足1%。
  • 若地缘政治格局未进一步发酵，黄金可能呈现高开低走走势。
  • 长期来看，黄金中枢或将上移，地缘风险溢价可能持续。

• 白银：

  • 国内显性库存降至760吨左右，库存持仓比降至3.8%，显示逼仓风险未完全消除。
  • 叠加地缘政治影响及贵金属板块资金外溢效应，白银短期仍有上涨空间。
  • 金银比有所回升，反映黄金上涨而白银相对疲软。

3. 铂与钯

• 铂金：

  • 本周铂金涨幅显著，伦敦现货周涨幅达9.4%，广铂周涨幅13.03%。
  • 铂金价格受津巴布韦限制原矿及锂精矿出口公告影响，但实际影响有限。
  • 美国市场铂金去库支撑非美流动性，但远月合约年化升水提升，显示市场预期收紧。
  • 铂金内外价差走阔，资金加持明显，内盘多头情绪良好。

• 钯金：

  • 本周钯金涨幅较小，伦敦现货周涨幅0.56%，广钯周涨幅6.02%。
  • 钯金远期费率冲高后快速回落，显示市场预期偏悲观。
  • ETF连续流出，但尚未构成趋势反转信号，钯金或在震荡中表现偏弱。
  • 铂金表现强于钯金，铂钯比价再度走阔，多铂空钯策略或继续兑现。

4. 其他有色贵金属

• 铜：

  • 供应扰动驱动铜价上涨，但高库存限制价格弹性。
  • 市场需关注后续供应变化及库存去化情况。

• 铝：

  • 中东局势升级，需关注海外断供情况，尤其是来自伊朗或周边国家的供应。

• 氧化铝：

  • 同样需关注海外供应扰动及现货交易情绪变化。

• 锌：

  • 以伊冲突可能对伊朗锌矿造成影响，进而影响全球锌供应。

• 镍：

  • 印尼矿端供应问题可能推动远期供应偏紧预期，支撑镍价。

• 锡：

  • 地缘冲突对锡的实际影响有限，但需关注市场情绪变化。

高频数据支持

5. 贵金属租赁利率

• 黄金：3M租赁利率为-0.26%，显示市场对黄金的融资需求较低。
• 白银：3M租赁利率为1.56%，边际宽松，流动性改善。
• 铂金：3M租赁利率为16.41%，显示铂金融资需求旺盛。
• 钯金：3M租赁利率为7.05%，市场对钯金的融资需求仍较高。

6. 铂钯远期贴水费率

• 铂金：境外远期市场为贴水结构，3M与1Y期限的年化贴水率升至5%以上，显示市场预期供应收紧。
• 钯金：远期结构逐渐宽松，目前回归2%-3%区间，显示市场情绪有所缓和。

结论与建议

• 贵金属整体：地缘政治风险爆发推动贵金属价格上涨，黄金中枢上移，白银短期仍有上涨空间。
• 铂钯：短期内可能震荡运行，铂金表现强于钯金，建议关注铂钯比价走势及套利机会。
• 其他金属：需密切关注供应扰动及库存变化，市场情绪和政策动向是关键影响因素。
• 投资策略：建议专业投资者根据自身风险承受能力审慎操作，短期可关注铂金2400-2500美元/盎司区间表现，长期则需关注地缘局势演变及全球供应链变化。

本报告仅供参考，不构成投资建议。请投资者自行判断并承担相应风险。