20210726-光大证券-艾德生物-300685.SZ-2021年半年报点评_21H1业绩符合预期_新品持续推出稳固龙头地位_3页_719kb
报告摘要
艾德生物 (300685.SZ) 2021年半年报总结
核心内容
艾德生物在2021年半年报中展示了强劲的业绩增长，营业收入达到3.99亿元，同比增长40.96%，归母净利润为1.11亿元，同比增长37.77%。公司业绩稳步恢复，符合市场预期。2021年H1的营收增速高于往年同期水平，显示疫后复苏态势良好。公司预计全年营收同比增长31.63%，展现出持续增长的潜力。
主要观点
- 业绩恢复迅速：2021年第一季度营收同比增长91.65%，显示公司业务在疫情后迅速恢复。整体上半年业绩增长强劲，为全年高增长奠定基础。
- 产品结构优化：公司检测试剂收入3.05亿元，同比增长35.08%；检测服务收入7122.87万元，同比增长87.02%；技术服务收入1869.06万元，同比增长5.83%。
- 海外市场逐步恢复：2021H1国内收入增长9.67%，海外收入下降9.67%。分析师认为随着疫情缓解，海外业务将逐步恢复。
- 新品研发持续推进：公司已拥有23种分子诊断产品获批，其中ROS1试剂盒在日本、韩国获批并进入医保，展现了公司在海外肿瘤分子诊断领域的竞争力。公司正在开发多种新产品，包括PCR-11基因产品、NGS平台产品、IHC平台产品和肿瘤早测产品，这些产品将为公司打开长期成长空间。
- 技术平台拓展：公司正在推进多个新技术平台的研发，如Masterpanel用于科研服务和药企合作项目，PD-L1产品处于技术审评阶段，显示公司在技术领域的持续投入。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 578 | 728 | 959 | 1,261 | 1,669 |
| 营业收入增长率 | 31.73% | 25.94% | 31.63% | 31.50% | 32.39% |
| 净利润(百万元) | 135 | 180 | 243 | 326 | 443 |
| 净利润增长率 | 6.89% | 33.11% | 34.79% | 34.25% | 35.62% |
| EPS(元) | 0.92 | 0.81 | 1.10 | 1.47 | 2.00 |
| PE | 91 | 103 | 77 | 57 | 42 |
| PB | 13.7 | 16.5 | 13.9 | 11.8 | 9.6 |
盈利能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 90.4% | 87.0% | 87.6% | 87.2% | 86.7% |
| 归母净利润率 | 23.4% | 24.8% | 25.4% | 25.9% | 26.5% |
| ROE(摊薄) | 15.0% | 16.0% | 18.2% | 20.6% | 22.8% |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 38.09% | 32.07% | 35.80% | 35.20% | 35.00% |
| 管理费用率 | 12.17% | 13.23% | 12.23% | 11.23% | 10.23% |
| 财务费用率 | -2.58% | 1.15% | -0.10% | -0.10% | -0.08% |
| 研发费用率 | 16.21% | 15.80% | 15.20% | 14.80% | 14.80% |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.25 | 0.25 | 0.29 | 0.41 | 0.56 |
| 每股经营现金流 | 1.03 | 0.99 | 0.61 | 0.96 | 1.19 |
| 每股净资产 | 6.13 | 5.09 | 6.03 | 7.14 | 8.74 |
风险提示
- 终端销售恢复情况不及预期
- 新产品放量不及预期
- 研发进度不及预期
- 竞争加剧导致产品价格大幅下降
评级与估值
分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内肿瘤伴随诊断龙头，未来业绩将持续增长。公司2021-2023年EPS分别为1.10元、1.47元、2.00元，对应PE分别为77倍、57倍、42倍，显示估值逐步下降，但成长性良好。
总股本与市值
- 总股本：2.22亿股
- 总市值：186.24亿元
- 一年内最低/最高股价：66.00元 / 110.81元
估值方法说明
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明所包含的分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
总结
艾德生物在2021年半年报中表现出强劲的业绩增长，尤其在检测试剂和检测服务方面增长显著。公司持续推出新产品，增强其在肿瘤伴随诊断领域的竞争力，并拓展至海外市场和早筛领域。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔，但需关注市场竞争、新产品放量及销售恢复情况等风险因素。
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