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开源证券晨会纪要 2025年01月24日

沪深300及创业板指数近1年走势

近期市场表现分化，银行、非银金融、房地产、社会服务、传媒板块涨幅居前，通信、电子、国防军工、有色金属、汽车板块跌幅较为明显。

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关键数据：昨日涨跌幅

上涨前五行业：

• 银行: 23.01%
• 非银金融: 13.29%
• 房地产、社会服务、传媒均超过0.5%

下跌前五行业：

• 通信、电子跌幅超-14%
• 国防军工-0.83%、有色金属-0.57%

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行业与公司点评摘要

银行业

重点分析中小行对公存款增长提速，存贷增速差环比修复转正。

• 企业活期存款显著改善，与非金融债务偿还有关
• 杠杆成本趋降，但长期负债压力仍存
• 推荐标的： 农业银行、中信银行、招商银行、宁波银行、北京银行（红利高股息策略受益者）

非银金融

《推动中长期资金入市实施方案》落地点评

• 明确保险、社保、养老金、公募基金等长期资金入市规模
• 拉长考核周期，缓解权益投资波动压力
• 推荐标的： 东方财富、东方证券、神州泰岳、中国人寿

汽车行业

政策刺激Q4高景气，重点关注智能化进口替代

• 以旧换新政策带动新能源车零售渗透率突破50%
• 智能驾驶渗透提升（城市NOA：62%）
• 推荐标的： 小鹏、比亚迪、长安、长城、赛力斯等

传媒与游戏

游戏版号发放超预期，《王者荣耀世界》获批准

• 2025年游戏版号首次超千款，进口版号发放频率提升
• 首月头部新游流水亮眼，如《DNF起源》流水149亿
• 推荐标的： 心动公司、恺英网络、腾讯控股、神州泰岳等

煤炭板块

中国神华提高长期分红比例并推进产能扩张

• 2025-2027年分红比例不低于65%
• 收购杭锦能源注入煤炭产能，提升估值支撑
• 股息率达5.7%，持续高分红保障收益

制冷剂及化工

巨化股份制冷剂量价齐升，盈利水平持续改善

• 2024外销量同比翻倍，价格上调趋势延续
• 推进产业整合和销售中心设立

其他亮点公司简述

• 东鹏饮料： 收入同比增40%，新品电解质水成长迅速
• 神州泰岳： 海外游戏业务表现优异，AI业务布局深化
• 中国神华： 继续强调央企分红政策与能源转型

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风险提示

• 宏观经济增速下行、政策兑现不确定性
• 游戏政策风险、汽车行业竞争加剧
• 中长期资金入市置换进度
• 企业盈利或现金流不达预期等宏观问题

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