20130916-财通证券-金龙机电-300032.SZ-现实骨感_预期仍待兑发展_15页_1mb

金龙机电 300032.SZ 总结

核心内容概述

金龙机电是一家专注于超小型微特电机研发、生产与销售的高新技术企业，近年来逐步向消费电子零组件领域拓展，包括触摸屏、盖板玻璃、摄像组件等。公司目前仍以微特电机为核心业务，但多个新兴产品线尚未实现成熟量产，对公司业绩贡献有限。

主要观点与关键信息

1. 微特电机产品线分析

• 现状：微特电机仍是公司营收占比最大的部分，2013年上半年占营收的60%左右。
• 产能与扩张：公司自2011年起逐步向SMT类微特电机扩张，募投项目新增2亿只产能，但目前尚未完全达产。
• 用工问题：温州乐清总厂因用工荒导致开工率不足，影响订单承接能力。公司正通过在淮北和云南曲靖建设新厂，缓解用工压力。
• 市场竞争：主要竞争对手为外资企业，如三洋电机、乐金电子等，竞争激烈。随着苹果等品牌转向SMT微特电机，公司扩产计划逐渐推进。
• 业绩预测：预计2013-2015年SMT微特电机产能逐步释放，对整体营收增长起到关键作用。

2. 触摸屏产品线分析

• 现状：公司以贴合加工为主，不涉及Sensor制造，毛利率较低。
• 客户结构：主要客户为国内二线厂商，如蓝魔、奇美等，订单量相对较小。
• 市场挑战：GG类触控市场被其他技术挤压，市场空间有限，面临天花板效应。
• 未来规划：公司计划向上游Sensor制造延伸，以提升盈利水平，但该计划预计需至2015年才能实现。
• 业绩预测：预计2013年触摸屏相关营收在1.2~1.5亿元左右，毛利率有望逐步提升。

3. 其他产品线概述

• 盖板玻璃：天津项目已进入试生产阶段，但尚未完成客户认证，年内贡献有限。
• 摄像组件：CCM和VCM马达已布局多年，但因市场因素和产能问题，出货量仍较低。
• 市场前景：随着消费电子零组件本地化配套增加，中低端产品毛利率下降明显，公司需提升产品附加值。

4. 盈利与估值分析

• 财务预测：预计2013-2015年EPS分别为0.117、0.157、0.192元。
• 估值水平：当前PE（2013E）为123.15，高于行业平均值，市场预期较高。
• 可比公司：劲胜股份、星星科技、欧菲光等公司估值均低于金龙机电，反映市场对其成长性存在疑虑。
• 盈利趋势：公司净利润增速不稳定，2012年出现大幅下滑，但预计2013年后将逐步恢复增长。

5. 风险提示

• 行业周期性：电子行业整体估值偏高，存在回调风险。
• 市场不确定性：新项目落地进度不及预期，可能影响盈利表现。
• 竞争加剧：触控屏、盖板玻璃等产品线面临激烈竞争，市场空间受限。
• 产能释放延迟：淮北、曲靖新厂产能释放尚需时间，影响短期业绩增长。

投资建议

• 评级：中长期维持增持评级，但建议投资者谨慎对待。
• 理由：公司当前表现与市场预期存在差距，新项目落地进度较慢，短期面临用工与产能瓶颈，需关注后续产能释放和项目进展。

结论

金龙机电作为消费电子零组件领域的参与者，其核心业务微特电机表现稳健，但新增产品线尚未实现盈利贡献。公司正通过产能扩张与自动化提升应对用工荒，但短期内仍面临增长瓶颈。市场对其高估值需以实际业绩增长为支撑，投资者应关注公司产能释放与项目落地情况，同时警惕行业竞争与周期性风险。