PVC月报：四个视角观察PVC-20230412-招商期货-27页_1mb

PVC月报总结（2023年4月1日 - 2023年4月12日）

核心内容

本报告从四个观察视角分析了2023年4月初PVC市场的走势与基本面情况，结合供需、成本、出口及资金面等多维度信息，对PVC未来走势进行了展望。

主要观点

1. PVC市场行情回顾

• 2022年下跌：PVC价格在2022年持续下跌，春节前后因市场预期疫情放开、政策支持房地产改善及估值修复，出现反弹。
• 近期转弱：尽管有反弹，但近期PVC市场再度转弱，主要由于库存难以消化、房地产需求疲软。
• 库存压力大：社会库存和上游库存均处于高位，去库速度缓慢，市场情绪偏谨慎。

2. 成本端持续下行

• 煤炭与电石价格下跌：煤炭和电石价格持续下跌，电石成本占比高达75%，导致PVC成本端承压。
• 烧碱价格企稳：烧碱前期大跌后已企稳反弹，库存有所下降，但整体仍处于低位。
• 利润空间压缩：PVC上游综合利润亏损，氯碱综合利润在盈亏平衡附近，部分地区微亏或盈利。

3. 供应端新增产能

• 2023年新增产能：预计全年新增产能约230万吨，其中二季度新增120万吨，三季度和四季度分别新增42.5万吨和43.8万吨。
• 乙烯法产能增长：乙烯法因原料便宜成为主要新增产能，开工率比电石法高13%。
• 达产情况：尽管有计划新增280万吨产能，但实际达产可能仅为150万吨，增速有限。

4. 需求端疲软

• 房地产需求弱：房地产新开工乏力，竣工端表现有限，土地市场成交清淡，房地产改善支撑不足。
• 建材需求有限：玻璃与PVC走势多数时间保持一致，但2023年1月后出现分化，玻璃强于PVC，主要因燃料结构差异。
• 出口市场转弱：PVC出口金额同比大幅下降24%，海外市场需求疲软，出口对PVC需求的支撑减弱。

关键信息

供需格局

• 供应增加：2023年PVC供应增速预计在3.5-4%，二季度之后增速加快，三季度或达6-7%。
• 需求疲软：房地产需求疲软，PVC下游开工率季节性恢复，但整体改善有限。
• 供大于求：PVC开工率低于往年同期，预计继续下降，未来大格局仍为供大于求。

价格与成本

• 成本端下行：煤炭和电石价格持续下跌，烧碱价格企稳反弹。
• PVC价格承压：PVC价格下跌，但利润修复有限，仍面临亏损。
• 乙烯法支撑：乙烯法因原料便宜成为主要供应来源，若价格下跌至乙烯法亏损，可能成为底部信号。

库存与市场情绪

• 库存高位：社会库存和上游库存均处于高位，去库速度缓慢。
• 下游采购理性：下游采购心态稳定，逢低吸纳。
• 库存拐点初现：虽然库存高位，但已有去库迹象，后市关注去库速度。

市场趋势与类比

• 类似2014年行情：当前市场走势与2014年相似，供应增加、需求疲软、库存压力大，PVC进入震荡筑底阶段。
• 价格支撑位：乙烯法亏损减产的价位可能成为PVC底部支撑。
• 价格压力位：进口窗口打开时约6700元/吨，电石法盈利时约6500元/吨。

建议与风险提示

• 投资建议：供需偏弱，但下跌空间有限，建议保持空配。
• 风险提示：原油价格大幅反弹、经济超预期恢复可能对PVC价格形成压力。

总结

“梅花香自苦寒来，底部还需磨练”，当前PVC市场处于底部震荡阶段，基本面疲软，成本端持续下行，库存压力较大，但市场已有去库迹象。供应端新增产能较多，但实际达产有限，需求端房地产改善不明显，出口市场也转弱。PVC价格面临支撑与压力，若乙烯法亏损减产，可能成为底部信号。整体来看，PVC市场走势类似2014年，震荡筑底可能性较大，建议投资者保持谨慎，空配为主。