> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨观方正总结：康耐特光学与广信科技2025年报点评 ## 核心内容 方正研究于2026年4月3日发布对康耐特光学（02276）和广信科技（920037）的2025年报点评，重点分析两家公司在2025年的业绩表现、业务发展及未来展望。以下为两家公司的详细分析。 --- ## 康耐特光学（02276） ### 2025年业绩表现 - **总收入**：21.86亿元，同比增长6.1%。 - **归母净利润**：5.58亿元，同比增长30.2%。 - **毛利率**：42%，同比增长3.4个百分点。 - **期间费用率**：15.4%，同比下降0.3个百分点。 - **净利润率**：25.5%，同比增长4.7个百分点。 ### 业务发展情况 - **标准镜片**：收入10.21亿元，同比增长12.6%。 - **功能镜片**：收入7.68亿元，同比增长1.7%。 - **定制镜片**：收入3.93亿元，同比下降0.6%，主要受美国关税影响。 - **地区收入**：中国内地增长14.6%，美洲增长3.7%，亚洲增长0.3%，欧洲增长7.9%，大洋洲下降21.1%，非洲下降5%。 - **H2美洲业务**：环比H1增长23.5%，受益于关税压力减弱。 ### 产品结构与品牌建设 - **自有品牌收入**：14.23亿元，同比增长11.6%，占比提升至65%。 - **自有品牌毛利率**：44.7%，同比增长2个百分点。 - **ODM毛利率**：36.9%，同比增长5个百分点。 - **毛利率提升原因**：产品组合升级、自有品牌增速快于ODM、自动化程度提升及规模效应。 ### 2026年展望 - **智能眼镜业务**：重点项目进入量产交付阶段，预计贡献显著收入与利润。 - **合作情况**：与约20家国内外智能眼镜开发商合作，部分国内客户实现量产。 - **战略投资**：拟投资1.8亿元参与认购灵伴科技普通股。 - **新产线建设**：NeoVisionXR镜片生产线及洁净厂房投产，筹备海外重点项目。 - **盈利预测**：2026-2028年收入预计分别为25.2/30.1/35亿元，归母净利润分别为7/8.8/10.6亿元。 - **投资建议**：维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 终端需求不及预期 - 行业竞争加剧 - XR业务拓展不及预期 --- ## 广信科技（920037） ### 2025年业绩表现 - **总收入**：7.96亿元，同比增长37.74%。 - **归母净利润**：1.98亿元，同比增长70.30%。 - **扣非归母净利润**：1.94亿元，同比增长65.96%。 - **毛利率**：38.99%，同比提升5.49个百分点。 ### 业务发展情况 - **板材收入**：同比增长22.02%。 - **成型件收入**：同比增长68.19%。 - **Q4利润回落**：主要因新材料二期转固及年末费用集中确认。 - **固定资产增长**：年末较年初增长98.43%，新增折旧影响Q4利润。 ### 产品结构优化 - **绝缘成型件营收占比**：提升至41.95%，同比增加7.6个百分点。 - **毛利率提升**：板材/成型件毛利率分别提升6.14/3.94个百分点。 - **下游市场**：与我国电网建设及改造投资高度相关，受益于“双碳”目标及新型电力系统建设。 ### 2026年展望 - **新材料二期**：已接近满产，预计成为重要增长点。 - **超特高压产能**：新增约1.5万吨超特高压绝缘材料年产能。 - **海外业务拓展**：已与多国客户合作并签订订单，设立香港子公司推动国际化。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为2.79/3.67/4.62亿元，同比增速分别为41.16%/31.51%/25.73%。 - **投资建议**：维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 宏观经济不景气 - 下游需求波动 - 原材料价格波动 --- ## 报告分析师 - **康耐特光学**：李珍妮（S1220523080002）、李槟宇（S1220525080001） - **广信科技**：王玉（S1220521010001）、薛怀宁（S1220524100008） --- ## 投资评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月涨幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 预计行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预计行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预计行业表现弱于基准指数 | **基准指数说明**： - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美股市场：标普500指数 --- ## 方正证券研究所联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - **邮箱**：[email protected] --- ## 销售联系方式 ### 华北区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 虞欣洋 | 15840101530 | yuxinyang@foundersc.com | | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | ### 华东区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 顾凯程 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | | 王梦晨 | 14755796999 | wangmengchen@foundersc.com | | 李鸣芝 | 15651860088 | limingzhi@foundersc.com | | 张依琳 | 19921260362 | zhangyilin@foundersc.com | | 冯文怡 | 18717739168 | fengwenyi1@foundersc.com | | 周雅洁 | 15021856898 | zhouyajie@foundersc.com | | 林倩羽 | 13606661615 | linqianyu@foundersc.com | | 陆益雯 | 15900600615 | luyiwen1@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 王启雯 | 13585593003 | wangqiwen1@foundersc.com | | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuaiai@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 陈婷 | 18974867156 | chenting3@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 邹洁蓓 | 13177587777 | wujiebei@foundersc.com | | 胡向欣 | 13509616285 | huxiangxin@foundersc.com | ### 对内服务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 周宇 | 13167501617 | cwzhouy@foundersc.com | | 石静思 | 17338107397 | shijingsi@foundersc.com | --- ## 免责声明 本报告仅供方正证券适当性评级为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，方正证券不对任何损失负责。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。