20170618-东吴证券-纺织服装行业周观点_亚马逊收购全食超市凸显线下资源稀缺性_线上新模式成为我国服装品牌超车捷径_26页_2mb

亚马逊收购全食超市与我国服装品牌线上新模式分析总结

核心内容概述

2017年6月17日，亚马逊以134亿美元收购全食超市（Whole Foods Market），这一交易凸显了线下零售资源的稀缺性。全食超市拥有456家门店，主要位于中高端社区，为其提供了核心的线下渠道资源和分发网络。这一现象在服装行业同样存在，我国最佳的线下零售位置被海外奢侈品牌和快时尚品牌占据，导致我国服装品牌在竞争中处于劣势。

为应对这一局面，我国服装品牌正探索线上新模式，以绕过线下渠道的垄断，通过线上流量获取更高效的销售渠道。网易严选、小米生态链、南极电商等企业通过直接对接优质供应商和线上流量，形成新的销售生态圈。

主要观点

1. 线下渠道稀缺性

   • 线下零售资源稀缺，尤其在中高端社区，被海外品牌垄断。
   • 我国服装品牌在品牌力、产品力和运营效率方面相对落后，难以争夺线下资源。

2. 线上新模式的崛起

   • 线上渠道成为我国服装品牌突破线下限制的重要方式。
   • 南极电商等公司通过平台流量规则和大数据运营能力，提升全产业链效率。

3. 行业数据与趋势

   • 5月服装零售数据向好，同比增速领跑消费品零售。
   • 出口方面，纺织品、服装、鞋类同比小幅上升，但整体复苏较弱。
   • 原材料价格总体稳定，棉价、汇率等影响较小。

4. 重点公司投资建议

   • 南极电商：增长迅速，估值合理，建议继续关注。
   • 跨境通：在出口电商市场表现良好，成长性强。
   • 歌力思：多品牌战略成功，主品牌增长稳健。
   • 中国利郎：男装行业复苏，轻商务系列有望打开新市场。
   • 航民股份：受益于环保政策及成本控制，业绩稳步增长。
   • 开润股份：B2B业务稳定，润米品牌拓展迅速，值得投资。

关键信息

• 亚马逊收购全食超市：134亿美元，获得北美及英国核心线下渠道资源。
• 我国服装品牌现状：品牌力、产品力、运营效率较低，线下资源被海外品牌占据。
• 线上新模式：如南极电商，通过平台流量和供应链整合提升效率。
• 5月服装零售数据：全国百家重点大型零售企业服装类零售额同比增长8.4%，优于整体消费品零售增速。
• 出口数据：5月纺织品、服装、鞋类同比增速分别为1.97%、-2.34%、1.51%。
• 原材料价格：棉价基本稳定，人民币小幅回调。
• 重点公司：南极电商、跨境通、歌力思、中国利郎、航民股份、开润股份等被推荐关注。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：如棉花价格剧烈波动将影响毛利率。
• 大客户订单转移：可能对企业的盈利能力造成影响。

行业走势

• 本周纺织服装行业指数微跌0.02%，主要受纺织制造板块拖累。
• 5月服装零售复苏明显，同比增速领跑消费品零售。
• 出口整体弱复苏，纺织品、服装、鞋类同比增速均在1%左右。

公司动态

• 南极电商：四月GMV数据喜人，扩类目和造品牌能力验证，预计17年增长60%。
• 跨境通：停牌待重组，市值276亿，对应17年业绩8亿，估值35X。
• 歌力思：主品牌及ED Hardy增长强劲，预计17年业绩2.8亿，PE 27X。
• 航民股份：受益于环保政策，毛利率高，预计17年增长15%。
• 开润股份：B2B业务增长20%-30%，润米业务预计收入过6亿。

市场趋势

• 线上模式：社交电商和直接对接消费者模式成为发展趋势。
• 供应链整合：南极电商等公司通过整合供应链和平台资源，提升整体效率。
• 品牌矩阵：歌力思、中国利郎等品牌在多品牌战略上取得进展。
• 成本控制：航民股份等公司通过技术优势和成本控制提升盈利能力。

估值与投资建议

• 南极电商：市值198亿，对应17年估值39X，维持“买入”评级。
• 跨境通：市值276亿，对应17年业绩8亿，估值35X，维持“买入”评级。
• 歌力思：市值76亿，对应17年业绩2.8亿，PE 27X，维持“买入”评级。
• 中国利郎：市值64亿港元，PE 9X+，股息率接近8%，适合价值投资者。
• 航民股份：市值79亿，对应17年业绩6.2亿，PE 13X，维持“买入”评级。
• 开润股份：市值67亿，对应17年净利润1.4亿，PE 47X，业务模式稀缺，建议关注。

总结

亚马逊收购全食超市凸显了线下零售资源的稀缺性，我国服装品牌需通过线上新模式突破瓶颈。南极电商、跨境通等企业通过线上流量和供应链整合，成为行业发展的新引擎。5月服装零售数据向好，出口弱复苏，原材料价格总体稳定。重点公司如南极电商、跨境通、歌力思、中国利郎、航民股份、开润股份等在行业趋势下表现突出，建议投资者关注其发展动态。